资产配置周报：海外科技重挫冲击国内

核心观点与资产配置建议

• 7月市场主要由宏观流动性驱动，预计资金面边际松弛，宏观流动性扩张，建议重点关注权益资产。
• 宏观流动性改善驱动的权益市场上涨中，成长大概率占优，但科技对盈利拉动或已见顶，需警惕风险。
• 中长期建议拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

国家资产负债表分析

• 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月降至7.7%附近，年内后续震荡；7月实体部门负债增速大概率不低于前值。
• 财政政策：上周政府债净增加3303亿元，预计6月政府部门负债增速下行至10.7%附近，7月继续小幅下行，2026年末预计在11.5%附近。
• 货币政策：上周资金面边际小幅改善，一年期国债收益率窄幅震荡，预计2026年降息一次10个基点，目前降息预期已透支。
• 资产端：5月物量数据企稳，关注后续能否延续，2026年名义经济增速目标或为5.0%。

股债性价比和股债风格

• 中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度可能结束，盈利周期低位窄幅震荡。
• 负债端收敛空间不大，海外科技估值重估或引资金流向中国，关注人民币汇率是否进入升值通道。
• 风险偏好跟随盈利进入区间震荡，新增资金有限，低配置收益对择时和交易提出更高要求。
• 上周宏观流动性边际扩张，股牛债熊，权益大幅波动，股债性价比偏向股票，价值风格占优。
• 债券收益率方面，长短端全面上行，十年国债收益率上行至1.75%，期限利差轻微扩张至61个基点。

投资策略与推荐

• 7月资金面边际松弛概率高，预计宏观流动性改善，建议保持乐观。
• 推荐上证50指数（仓位50%）、中证1000指数（仓位50%）。
• 宽基指数推荐简化为上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF（511090），策略侧重仓位选择和风格研判，流动性较好。

风险提示

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张。
• 市场波动超预期，与预测差异较大。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。