铝周报：国内库存较快下降

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应端：根据SMM调研数据，6月国内电解铝产量约374.4万吨，同比增长2.2%、环比减少2.6%。7月份电解铝产量预计回升，同比增幅约1.7%。2026年6月海外电解铝产量228.4万吨，同比下降约8.6%。中东和非洲电解铝产量维持同比较大降幅，俄罗斯产量同比降幅略有扩大，而印尼产量环比增加，新增产能释放节奏较快。 u库存&现货：7月2日铝锭库存录得112.1万吨，周环比减少8.4万吨。保税区库存录得9.2万吨，环比减少0.1万吨。铝棒库存合计13.4万吨，环比减少0.95万吨。7月3日LME铝库存录得29.9万吨，周环比减少0.8万吨。国内华东铝锭现货转为小幅升水，LME市场Cash/3M升贴水下滑。 u进出口：2026年5月中国原铝进口量为20.8万吨，环比减少5.7万吨，较去年同期减少1.5万吨；原铝出口量为2.2万吨，环比增加0.6万吨、较去年同期减少1.0万吨；净进口量为18.6万吨，环比减少4.9万吨、较去年同期减少0.5万吨。沪铝现货进口亏损小幅缩窄。 u需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率环比下滑0.4个百分点至62.6%，其中铝棒、铝合金开工率提升，铝型材、铝杆、铝板带、铝箔开工率下滑。产业在线数据显示，2026年7月家用空调排产1395万台，较去年同期实际产量下降13.4%，降幅环比缩窄；冰箱排产793万台，较去年同期实际产量微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期实际产量下滑1.7%。 u小结：海外科技股偏弱但美国就业数据不及预期削弱加息预期，情绪面中性偏暖。产业上看中东电解铝复产进程有所加快，但盘面对此已有相对充分的反应，由于复产仍需时间，预计电解铝供应维持阶段性短缺；国内铝锭进口亏损缩窄，但铝价大跌和原再铝价差倒挂提振消费，因此即使在淡季背景下，铝库存去化仍快，为铝价提供偏强支撑。如果库存延续较快去化、宏观情绪如预期改善，铝价有望震荡回升。本周沪铝主力合约运行区间参考：22400-23500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3000-3200美元/吨。 基本面评估 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价继续探底，沪铝周内跌0.7%至22840元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周跌3.38%至3090美元/吨。 期限价差 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 国内铝价下探，连一-连三贴水震荡缩窄。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货升贴水分化。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南现货相对偏强，中原现货偏弱。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升贴水震荡下滑。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润下探回升，维持多年相对高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月2日铝锭库存录得112.1万吨，周环比减少8.4万吨。据SMM统计，7月2日保税区库存录得9.2万吨，周环比减少0.1万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月2日铝棒库存合计13.4万吨，周环比减少0.95万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月3日LME铝库存录得29.9万吨，周环比减少0.8万吨，仍处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年5月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至6.9%，来自俄罗斯的铝占比升至93.1%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内外铝土矿价格持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格走弱，进口氧化铝价格回升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格抬升，动力煤价格环比回落。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年5月氧化铝建成产能和运行产能均增加，月度产量环比提升，同比增长9.5%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，6月国内电解铝产量约374.4万吨，同比增长2.2%、环比减少2.6%。7月份电解铝产量预计回升，同比增幅约1.7%。2026年6月海外电解铝产量228.4万吨，同比下降约8.6%。中东和非洲电解铝产量维持同比较大降幅，俄罗斯产量同比降幅略有扩大，而印尼产量环比增加，新增产能释放节奏较快。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 上周铝棒加工费冲高回落，周度铝水比例略微抬升。 根据SMM调研数据，2026年6月国内铝水比例环比提升0.7个百分点至77.2%。6月电解铝铸锭量同比下滑3.8%、环比下降6.2%。在铝棒等环节加工费处于高位的背景下，预计7月铝水比例抬升0.4个百分点。 电解铝分省产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月各省电解铝产量较4月增加。 需求端 铝材产量&铝锭出库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-5月中国铝材累计产量2696.3万吨，降幅收窄至0.4%。截至6月29日，铝锭日度出库量为18.8万吨，环比增加1.8万吨，明显高于去年同期水平。 下游开工率 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝棒产量为152.5万吨，环比增加11.6万吨，较去年同期增加1.6万吨，前5月累计产量为682.8万吨，同比减少约3.6%。5月铝棒开工率环比回升，稍低于去年同期水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月铝型材开工率回落、低于去年同期；铝板带箔开工率提升，开工率高于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月原铝合金锭开工率下滑；5月铝杆开工率提升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年5月再生铝合金开工率下滑。铝锭与铝合金价差继续走弱。 终端需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，5月家电和汽车产量涨跌互现，地产数据维持偏弱，5月新开工、施工面积降幅扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年7月家用空调排产1395万台，较去年同期实际产量下降13.4%，降幅环比缩窄；冰箱排产793万台，较去年同期实际产量微增0.8%；洗衣机排产729万台，较去年同期实际产量下滑1.7%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月中国原铝进口量为20.8万吨，环比减少5.7万吨，较去年同期减少1.5万吨；原铝出口量为2.2万吨，环比增加0.6万吨、较去年同期减少1.0万吨；净进口量为18.6万吨，环比减少4.9万吨、较去年同期减少0.5万吨。铝锭现货进口亏损环比缩窄。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度、澳大利亚、马来西亚、印尼等，其中来自俄罗斯的进口量占比为91%，来自印尼的进口量明显减少。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月未锻轧铝及铝材出口量为63.2万吨，环比增加3.4万吨，同比增长14.5%；1-5月累计出口268.5万吨，同比增长10.4%。2026年5月再生铝进口量为15.2万吨，环比减少1.9万吨、同比减少4.8%；1-5月累计进口量为84.9万吨，稍微低于去年同期水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年5月中国铝土矿进口量为2303万吨，进口矿占比为81.7%，1-5月累计进口铝土矿10069万吨，同比增长18.5%。2026年5月中国氧化铝出口量为28.3万吨，进口量为43.9万吨，净进口量为15.5万吨，1-5月累计净进口量为48.5万吨，去年同期为净出口100.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层