铝周报：宏观压制减弱，库存去化较快

宏观压制减弱，库存去化较快 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆供应端：截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。上周电解铝产量环比微升。 ◆库存&现货：根据钢联数据统计，截至4月10日国内铝锭社会库存74.4万吨，周环比减少3.0万吨，铝棒库存24.3万吨，周环比减少0.8万吨，华东现货升水10元/吨，环比下滑5元/吨。LME铝库存44.2万吨，环比减少1.3万吨，Cash/3M贴水39.5美元/吨。 ◆进出口：根据海关总署数据，2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，相比去年同期的96.6万吨下降11%。2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.2万吨，同比减少23.2%。由于钢铝不受对等关税影响，该政策对铝产品贸易的边际影响较小。 ◆需求端：产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 ◆小结：美国对多数国家暂停对等关税90天，宏观经济走弱担忧缓和，铝价下探后回升。当前国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期随着铝价回落，需求在旺季背景下改善较为明显，虽然内盘相对外盘走强不利于出口，但预计国内铝锭库存延续季节性下降，短期铝价有望延续反弹。本周国内主力合约运行区间参考：19200-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2350-2480美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝基差边际走弱。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 地区间升贴水价差波动变化。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME升贴水企稳。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 电解铝冶炼利润高位有所回落。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝锭库存季节性去化，铝锭出库量（滞后一周的数据）延续强于去年同期的表现。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒库存继续去化，铝棒铝锭加总库存亦下降。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME库存维持去化趋势。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外氧化铝价格边际止跌。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格抬升，动力煤价格环比持平，价格逐渐趋稳。 05 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 MYSTEEL数据显示，2025年3月中国冶金级氧化铝产量环比增加3.7%，同比增加10.6%。截至3月31日，中国冶金级氧化铝的建成产能为10890万吨左右，实际运行产能环比减少2.9%，开工率为81%。 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截止3月底，MYSTEEL调研的国内电解铝建成产能约为4551万吨，国内电解铝运行产能约为4379万吨，行业开工率环比提升0.2%，较去年同期提升2.9%。目前四川、重庆地区电解铝厂基本完成复产，产量延续小幅增加。进入4月，国内电解铝运行产能随着相关企业启槽达产将继续抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝棒加工费冲高，有利于铝水比例维持偏高水平。 06 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝型材开工率较低，主因建筑型材开工率低影响，板带箔开工率维持相对高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2月原铝合金、铝杆线开工率受春节影响均有所下降，但整体仍维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原再价差环比走弱。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产业在线关于我国三大白色家电（空调、冰箱、洗衣机）的4月份排产数据显示，总排产量达到了3681万台，相较于去年同期的生产实绩实现了16.6%的增长。其中，家用空调4月份计划排产2219万台，同比增长22.7%；冰箱排产计划为820万台，同比增长14.2%；洗衣机排产计划为642万台，同比微增2.0%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年1-2月，中国原铝进口量总计36.2万吨，减少23.2%。上周现货铝锭进口亏损缩窄。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 据中国海关总署，2025年前2月国内未锻轧铝及铝材出口85.9万吨，相比去年同期的96.6万吨同比累计下降11%。废铝1月进口15.9万吨，2月进口16.5万吨。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据最新的海关数据显示，2025年2月，中国铝土矿进口量1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%，1-2月累计进口铝土矿3062万吨，比去年同期增加25.6%。2025年1月中国氧化铝出口20万吨，同比增42.9%。2025年2月中国氧化铝出口21万吨，同比增48.9%；1-2月累计出口41万吨，累计同比增45.9%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层