白糖周报：国内库存偏低、销售速度同比较快，现货价格坚挺

研究员：黄莹期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 供需展望： 国际市场受原糖3月巨量交割的担忧情绪有所缓解，隔夜外盘价格有所回调，预计原糖运行区间为20-24美分。反观国内，此前国内以被动跟随外盘为主，不过考虑到食糖库存量偏低、且近期需求端销量有所转好、现货价格坚挺，预计郑糖盘面走势或强于外盘。 单边：多单可部分止盈部分持有。套利：5-7正套持有期权：卖出SR405C6700期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 国际-天气风险或导致巴西新榨季糖产预期下降 巴西知名糖与乙醇制造商BPBungeBioenergia的首席执行官GeovaneConsul于3月5日在迪拜全球糖业会议上表示，预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将下降4.4%，至4080万吨。预计巴西中南部地区2024/25榨季甘蔗产量将下降9.6%，至5.98亿吨，但预计制糖比将上升至51.4%（上榨季为48.8%），这将部分抵消甘蔗产量下降的影响。 hEDGEpointGlobalMarkets的糖和乙醇分析师liveaCoda在最近的报告中调整了巴西中南部地区2024/25榨季的甘蔗产量。其表示，现在预测收成大幅减少还为时过早，但去年12月和今年1月的干旱不能忽视，因此将巴西中南部2024/25榨季甘蔗产量预期从6.2亿吨下调至6.15亿吨。甘蔗仍然有时间成熟，甘蔗的平均蔗龄也低于前几年。如果未来天气状况改善产量可能上调，但如果天气不配合，产量也有可能下降。预计巴西中南部地区2024/25榨季制糖比将超过2023/24榨季，达到51.5%，故糖产量预期上调至4190万吨。 市场机构Datagro3月6日在一份报告中表示，受降雨量不足影响，预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨；甘蔗单产将从上一榨季的88.3吨/公顷降至78.8吨/公顷；糖产量将较2023/24榨季的4250万吨，减少4.8%至4045万吨；乙醇产量预计将较上一榨季下降9.3%，降至304.2亿升（包括玉米乙醇）。 国际-巴西出口淡季维持高位 据巴西航运机构Williams发布的最新数据，截至2月28日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为58艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为225.27万吨，此前一周为242.43万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为209.94万吨。 桑托斯港等待出口的食糖数量为172.37万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为40.31万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 国际-印度压榨进度良好，最终产量有望高于市场预期 据ISMA公布的最新数据，2023/24榨季截至2月29日，印度尚有466家糖厂开榨，同比增加19家；产糖量为2553.8万吨，同比下降31万吨，降幅1.20%。北方邦尚在开榨糖厂数量为113家，较去年同期的113家持平；产糖量为781.60万吨，较去年同期的700.40万吨下降81.20万吨，降幅11.59%。马邦尚在开榨糖厂数量为194家，较去年同期的160家增加了34家；产糖量为909.20万吨，较去年同期的951.60万吨下降42.40万吨，降幅4.46%。卡邦尚在开榨糖厂数量为40家，较去年同期的52家减少了12家；产糖量为470.00万吨，较去年同期的512.30万吨下降42.30万吨，降幅8.26%。 印度糖和生物能源制造商协会(ISMA)主席MandavaPrabhakarRao在迪拜全球糖业会议上表示，预计2024/25榨季马邦和卡邦的甘蔗种植面积将下降。 数据来源：ISMA，银河期货 国际-泰国糖产量预估或将小幅上调 据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月23日，累计甘蔗入榨量为7200.45万吨，同比减少392.96万吨，降幅5.18%；含糖分为12.19%，同比减少0.93%；产糖率为10.38%，同比减少0.96%；累计产糖量为747.27万吨，同比减少113.69万吨，降幅13.21%。 贸易商丰益国际（Wilmar）于近日发布的报告中表示，亚洲两个主要产糖国印度和泰国的甘蔗产量在榨季后期看起来好于预期，预计这两个国家的食糖供应量增加。预计泰国2023/24榨季甘蔗入榨量将达到8500万吨，食糖产量将在850~900万吨，较此前的预估值上涨超100万吨。2023/24榨季印度食糖产量将超过3250万吨，并很可能超过3300万吨，与上年度几乎持平。尽管天气较正常情况干旱，预计巴西2024/25榨季产糖量将达到4250~4450万吨。 国内-库存偏低、销售速度同比较快，现货价格坚挺 产销：根据中国糖业协会数据，2023/24榨季截至2月底，全国累计产糖794.79万吨，同比增加3.48万吨；累计销糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比增加5.04%。其中，2月单月产糖208.03万吨，同比下降16.97万吨；单月销糖66.14万吨，同比下降32.86万吨；月度累计工业库存416.94万吨，同比下降38.06万吨。 进口：1月进口糖预期60-80万吨，由于目前配额外仍未有进口利润，且一二季度为原糖进口淡季，在没有政策影响的背景下，预计2月起进口量或进入淡季阶段。 库存：全国食糖工业库存及第三方库存维持低位水平。据中糖协统计数据显示，截至2月底，工业库存416.94万吨，同比减少40余万吨。据第三方不完全统计，截至2月底，广西第三方库存71.10万吨，同比减少15余万吨；截至12月底，云南第三方库存6.19万吨，同比减少近2.5余万吨。 行情展望 国际市场： 原糖03合约巨量交割引发市场恐慌、盘面加速下跌，叠加受主产国供给预期扰动，原糖表现疲弱，而天气风险也为原糖增加了不确定性，短期来看，原糖预计运行区间在20-24美分/磅。具体来看，巴西维持强劲出口量，叠加北半球主产国减产幅度的修复，供给端阶段性较为充足。而新榨季，天气变化对各主产国糖产影响较大，其中巴西降雨显著少于往年同期，导致甘蔗产量仍存不确定性。后续还需关注巴西降雨情况及印度关于制醇计划的变动对盘面的影响。 国内市场： 节后即将迎来食糖传统销售淡季，南方主产区尚未进入集中收榨期，目前整体仍处累库阶段，糖价内生上行动力较为有限。叠加内外价差需要收敛，预计节后郑糖仍将以被动跟随外盘为主。不过考虑到产区和销区库存维持偏低水平、现货市场维持刚需采购，或对盘面有所支撑。 策略推荐 国际市场受原糖3月巨量交割的担忧情绪有所缓解，隔夜外盘价格有所回调，预计原糖运行区间为20-24美分。反观国内，此前国内以被动跟随外盘为主，不过考虑到食糖库存量偏低、且近期需求端销量有所转好、现货价格坚挺，预计郑糖盘面走势或强于外盘。 1.单边：多单可部分止盈部分持有。2.套利：5-7正套持有。3.期权：卖出SR405C6700期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 国际 国际 印度-泰国 进口 黄莹农产品期货研究员 期货从业证号：F03111919期货投资咨询证号：Z0018607联系方式：021-65789255北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。