周度评估及策略推荐
经济及政策
- 基本面：当前经济数据总体回落，呈现结构分化格局。供需两端均有所走弱，外需好转下出口订单连续3个月保持增长，对制造业形成明显支撑，但消费整体弱于预期。原材料购进价格和出厂价格倒挂，需关注后续输入性通胀因素对企业利润的传导。信贷偏弱背景下内生需求仍需要政策扶持，经济回升动能的持续性仍有待观察。
- 海外方面：6月美国就业数据低于市场预期，美联储加息松预期有所缓和。
- 关键数据：
- 中国6月官方制造业PMI为50.3，预期50，前值50。
- 中共中央政治局6月30日召开会议，研究部署防汛抗旱工作。
- 美国高收益公司债违约率升至2024年1月以来的最高水平，环比上升64个基点至2.67%。
- 日本政府经济顾问长濑建议日本央行每六个月一次加息，预计今年年底和明年夏季再次加息。
- 欧元区6月CPI初值同比升2.8%，预期升3%；美国6月ISM制造业PMI为53.3，预期54，前值54；美国6月季调后非农就业人口增5.7万人，预期增11万人，前值自增17.2万人修正至增12.9万人；失业率4.2%，为2025年6月以来最低水平。
流动性
- 本周央行进行15785亿元逆回购操作，有31655亿元逆回购到期，净回笼15870亿元，DR007利率收于1.43%。
利率
- 10Y国债收益率收于1.74%，周环比+0.58BP；30Y国债收益率收于2.26%，周环比+3.75BP。
- 10Y美债收益率4.49%，周环比+11.00BP。
小结
- 总需求修复斜率有限，生产端维持韧性，高技术行业仍是制造业的主要支撑，但需求端偏弱，弱现实背景下利率上行空间有限。
- 进出口增速超预期，AI产业链支撑出口韧性，但信贷数据反映内需偏弱，经济修复持续性有待观察，内需仍待居民收入企稳和政策支持。
- 近期流动性边际收缩，短期债市节奏上需主要关注资金面和通胀预期的影响，季末扰动过后资金面有望延续偏松态势，但三季度政府债供给压力可能增强，预计行情短期震荡。
交易策略推荐
主要经济数据
国内经济
- 2026年一季度GDP实际增速5.0%，一季度经济增长维持韧性。
- 6月制造业PMI录得51.4%，较前值上升0.2个百分点；服务业PMI录得50.4%，较前值上升0.1个点。
- 5月份CPI同比增长1.2%，核心CPI同比上升1.1%；PPI同比3.9%，生产资料价格延续修复。
- 5月出口同比增长19.4%，进口同比增长27.4%，对美出口增速修复，对非美地区出口增速维持韧性。
- 5月工业增加值同比增速为4.5%，社会消费品零售总额当月同比增速-0.6%。
- 5月固定资产投资累计同比增速为-4.10%，房地产投资增速累计同比为-16.20%，基建投资增速累计同比0.75%，制造业投资累计同比为-0.40%。
- 5月房屋新开工面积累计同比-22.6%，房屋新施工面积累计同比-12.3%。
- 5月竣工端数据累计同比回落23.38%，30大中城市新房销售数据近期平稳。
国外经济
- 一季度美国GDP实际同比增速2.66%，环比增长2.00%。
- 美国5月CPI同比升4.2%，环比升0.6%。
- 美国5月耐用品订单金额同比下降3.44%。
- 美国一季度欧盟GDP同比增长1.0%，环比增长0.1%。
- 欧元区6月CPI初值同比升2.8%，环比降0.1%；核心CPI初值同比升2.2%，环比升0.3%。
- 欧元区6月制造业PMI初值51.3，服务业PMI初值48.9。
流动性
- 5月M1增速5.5%，M2增速8.6%，5月M1增速有所回升。
- 5月新增社融2.03万亿元，新增人民币贷款为5200亿元，同比少增1000亿元。
- 5月社融细分项中，政府债同比增速下降，实体部门融资偏弱。
- 6月份MLF余额74000亿，MLF净投放2000亿元。
利率及汇率
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