短期需求偏弱煤价回落，上行趋势不改低位布局

核心观点

• 行业观察：港口煤价承压，旺季改善可期。短期需求释放偏缓，受南方降雨及台风天气扰动、电厂日耗修复节奏偏慢、北港库存高位等因素影响；展望后市，供给端支撑仍存，旺季需求仍具改善预期，煤价后续有望震荡走强。
• 供给端：产地恢复受约束，蒙煤进口或存扰动。陕蒙地区煤矿生产指标充裕，但安监及复产节奏约束下产能释放空间有限；蒙古国罢工预期导致蒙煤通关量或同步走弱；印尼煤受DMO政策影响，整体进口煤补充作用或仍偏弱。
• 需求端：短期降雨压制需求，高温将至日耗提升可期。南方降雨及台风天气阶段性压制局部用电需求，但高温天气将推升居民制冷负荷，带动电厂日耗逐步修复。
• 库存端：北港库存或维持高位。近期北方九港煤炭库存高位震荡，疏港压力较大，预计库存仍将维持高位震荡。
• 多重催化：旺季煤价上行确定性？矿难引发安监趋紧，供给或持续受限；印尼煤炭出口管制+DMO政策降低进口预期；厄尔尼诺异常高温天气+北半球迎峰度夏需求释放，内外共振需求释放可期；替代能源风光发电规模走弱，利好燃煤发电需求。

关键数据

• 动力煤：截至2026年7月3日，462家样本矿山动力煤日均产量529.80万吨，周环比增长0.15%，同比下降6.41%；25省综合日耗煤546.90万吨，周环比增长6.24%，同比增长2.36%；京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价814元/吨，周环比下跌24元/吨，同比下降29.62%。
• 炼焦煤：截至2026年7月3日，523家样本煤矿精煤日产量65.21万吨，314家样本洗煤厂精煤日产量23.55万吨，周环比分别下降2.77%和2.32%，同比分别下降15.36%和4.46%；京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2090元/吨，周环比下跌110元/吨，同比下降69.92%。

研究结论

• 投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。弹性优先，关注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、盘江股份、上海能源；迎峰度夏需求确定性，关注兖矿能源A+H、兖煤澳大利亚、广汇能源、中煤能源A+H、中国神华A+H，以及自身盈利弹性较大的晋控煤业、山煤国际、陕西煤业、昊华能源、华阳股份等。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。