煤炭行业周报：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移
煤炭 2026年07月05日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 王高展（分析师）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790525070003 本周要闻回顾：短期回调不改长期上行趋势，坚定看好煤价中枢上移焦煤：截至7月3日，京唐港主焦煤报价2090元/吨，周环比下降110元/吨；吕 梁主焦煤报价1880元/吨，周环比下跌20元/吨。市场需求端预期转弱。终端需求淡季下，库存连续累积，钢厂检修计划增多。焦炭虽开启第十轮提涨，但钢厂基于钢材需求较差抵触涨价，钢焦博弈加剧，焦炭提涨落地阻力增加。但后续山西安全整治高压仍然常态化，主产区煤矿减量明确，供给端收缩对国内煤价形成支撑。动力煤：截至7月3日，秦港Q5500动力煤平仓价为809元/吨，周环比下跌26元/吨;鄂尔多斯、榆林坑口价周环比分别下跌10元/吨、20元/吨。受南方梅雨季节持续影响，水电装机密集的西南地区来水充沛，水电增强压制火电，沿海电厂日耗不佳。但在厄尔尼诺背景下，7月中下旬大范围高温预期仍较为强烈，一旦兑现将拉动用电负荷。待梅雨结束、高温带动火电需求回暖，港口及电厂高库存格局有望迎来拐点，库存由累转去，煤价或止跌反弹。 数据来源：聚源 相关研究报告 《煤矿限产库存持续去化，旺季升温筑牢煤价支撑—行业周报》-2026.6.28《煤矿开工回落供给收缩，旺季升温助力煤价坚挺—行业周报》-2026.6.21《煤炭安检形势持续严峻，旺季气温抬 升 强 化 煤 价 支 撑—行 业 周 报》-2026.6.14 投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧动力煤属于政策煤种，我们判断价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、 达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。现货修复至长协价格（央企长协670元和地方长协700元）之上，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），是政策修复煤价目标的理想结果。理想目标之后的上穿过程属于惯性结果，对于煤价上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。 投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反 弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。多数煤企依然保持了高分红的意愿，中报仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源）。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险 目录 1、投资观点：动力煤价再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打.............................................................................................................52、煤市关键指标预览....................................................................................................................................................................63、本周小涨3.64%，跑赢沪深300指数4.17个百分点............................................................................................................83.1、本周煤炭指数小涨3.64%，煤炭指数跑赢沪深300指数4.17个百分点..................................................................83.2、估值表现：本周PE为16.23，PB为1.35...................................................................................................................94、动力煤产业链：港口价格小跌，环渤海港库存小涨...........................................................................................................104.1、港口价格小跌，晋陕蒙产地价格下跌........................................................................................................................104.2、年度长协价格：2026年7月动力煤长协价格环比微涨.........................................................................................114.3、国际动力煤价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）大跌.................................124.4、布油现货价小跌，天然气收盘价大涨........................................................................................................................134.5、煤炭生产：本周煤矿开工率微跌...............................................................................................................................134.6、本周电厂日耗小跌，库存小涨，可用天数小涨........................................................................................................144.7、水库变化：三峡水库水位微跌，三峡水库出库流量环比大涨................................................................................164.8、非电煤下游开工率：甲醇开工率微跌，水泥开工率微涨，本周尿素开工率微跌................................................164.9、动力煤库存：本周环渤海库存小涨............................................................................................................................174.10、港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调入..............................................................................................................184.11、国内海运费价格变动：海运费价格大跌..................................................................................................................195、炼焦煤产业链：港口焦煤价格大跌，日均铁水产量微涨...................................................................................................205.1、国内炼焦煤价格：本周港口焦煤价格大跌,山西吕梁产地价格小跌，期货价格小涨...........................................205.2、国内喷吹煤价格：长治喷吹煤持平，阳泉喷吹煤持平............................................................................................215.3、国际炼焦煤价格：中国港口（澳洲产）到岸价微涨................................................................................................215.4、焦钢价格：本周焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价微跌............................................................................................225.5、焦钢厂需求：小型焦化厂开工率微跌，日均铁水产量微涨,钢厂盈利率环比大跌...............................................225.6、炼焦煤库存：独立焦化厂库存总量小跌，库存可用天数小跌................................................................................235.7、焦炭库存：国内样本钢厂（110家）焦炭库存总量微跌.........................................................................................245.8、钢铁库存：钢材库存总量微跌...................................................................................................................................256、无烟煤：晋城无烟煤价格大跌，阳泉无烟煤价格大跌...................................................................