国防军工行业周报：无惧市场短期回调，坚定看好军工行业长期增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 国防军工 2021年09月05日 国防军工 优于大市（维持） 证券分析师 倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱：nizy＠tebon.com.cn 联系人： 任宏道 邮箱：renhd＠tebon.com.cn 刘村阳 邮箱：liucy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《中航光电(002179.SZ)：中报业绩表现亮眼，“白马”属性再次验证》，2021.8.28 2.《航天电器(002025.SZ)：导弹产业链核心标的，业绩有望加速增长》，2021.8.24 3.《降价倡议不改行业投资逻辑，细分赛道龙头当下值得重点布局》，2021.8.24 4.《军工行业景气持续上行，关注上中游细分行业龙头》，2021.8.22 5.《中航高科（600862.SH）：生产节奏或有所调整，下半年业绩有望快速增长》，2021.8.20 无惧市场短期回调，坚定看好军工行业长期增长 [Table_Summary] 投资要点：  核心组合推荐：【紫光国微】、【宏达电子】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】  市场表现：本周上证综指涨跌幅为1.69%，创业板指涨跌幅为-4.76%，中证军工涨跌幅为-4.53%。年初至今上证综指涨跌幅为3.13%，创业板指涨跌幅为4.58%，中证军工涨跌幅为0.31%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-4.16%，涨跌幅排名28/29；年初至今涨跌幅为0.49%，涨跌幅排名18/29。  板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为76倍，处于过去5年历史47.84%分位。申万国防军工指数PE-TTM为66倍，处于过去5年历史45.88%分位。考虑到军工行业的高增长及高确定性，当前军工板块配置价值凸显。  行业观点： 本周军工板块有一定程度的调整，但从中长期来看行业高景气的基本面并没有改变。近期下跌主要是由于中报后暂时进入信息层面的真空期，上游部分企业月度订单环比持平，叠加前期所谓“集采”压制情绪，出现较大幅度下跌。从中长期来看，军工板块持续性和确定性俱佳，因此在板块下跌之际我们坚决提示机会：1、近期多个型号确定的批产量都非常可观，行业逻辑未变。2、军工行业景气度与经济增长本身相关性很小，横向比较，无论是增速还是确定性都有显著优势。3、订货淡季订单持平属于正常现象，四季度有望明显改善。 行业高速增长大潮下，板块回调带来投资机会。综合来看，我们重点推荐【紫光国微】、【宏达电子】、【中航光电】、【西部超导】、【中航高科】，建议关注【航天电器】（卡位核心、边际改善空间大）、【铂力特】（3D打印全产业链稀缺标的）。此外，从上市公司与体制内院所市场份额动态变化角度来讲，在继续推荐上游的同时，我们建议关注传统的中游设备商，这些企业有望通过技术积累、民企特有的高效率等特点进一步享受院所产能外溢的红利。 风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。 -15%-7%0%7%15%22%29%2020-092021-012021-05国防军工沪深300 行业周报 国防军工 2 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 重点推荐的公司 .................................................................................................. 4 2. 值得关注的公司 .................................................................................................. 6 3. 板块行情回顾...................................................................................................... 6 4. 部分重点公司半年报汇总 ..................................................................................... 7 5. 行业主要公司估值 ............................................................................................... 8 6. 风险提示 ............................................................................................................ 9 行业周报 国防军工 3 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：年初至今军工板块表现 ................................................................................... 6 图2：本周中信军工板块涨跌幅及年初至今涨跌幅 ..................................................... 6 表1：本周主要指数表现及板块周涨跌幅前五位 ......................................................... 7 表2：主要公司估值（市值数据截至2021年9月3日收盘）....................................... 8 行业周报 国防军工 4 / 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 重点推荐的公司 紫光国微（002049.SZ）：公司是国内领先的集成电路设计企业。分析紫光国微，主要看它的三个子公司。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计公司2021-2023年归母净利润为17.11亿元、23.18亿元、32.52亿元，对应PE 77、57、40倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 宏达电子(300726.SZ)：公司平台化发展战略实施顺利，正逐步从一个单一品类的军用电子元器件公司过渡为拥有多品类电子元器件的平台型公司。钽电容方面：公司拥有近30年的钽电容研发经验，产品从最初的传统金属封装钽电容扩展到多种高性能钽电容产品。近5年来，公司钽电容器业务营收平均复合增速达到21.37%，业务规模和增速均居国内领先地位。伴随着军队现代化建设和装备信息化提升，公司有望充分享受行业发展红利。非钽业务方面，公司以子公司孵化的形式进行产品扩展。平台化发展战略已为公司带来二次增长曲线，MLCC、电源模块、电感器、电阻器、电源芯片、环形器等非钽产品市场扩展顺利，近五年营收平均年复合增速高达78.16%，正成为公司新的增长引擎。预计公司2021-2023年归母净利润为8.63亿元、13.15亿元、18.05亿元，对应PE 40、26、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，民品市场增长不及预期，定增进展不及预期。 西部超导（ 688122.SH）：公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的 NbTi 锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2021-2023年归母净利润为6.13亿元、7.49亿元、9.89亿元，对应PE 57、47、35倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，定增进展不及预期的风险 行业周报 国防军工 5 / 10 请务必阅读