海峡“重开”不改煤价趋势，上行未完建议逢低布局

2026年04月18日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数37行业总市值(亿元)22,430.51行业流通市值(亿元)21,192.75 报告摘要 行业观察：备煤预期增强，煤价温和上涨。受港口库存持续去化及内外煤炭供需格局边际收紧影响，本周煤价呈现缓慢向上态势。尽管当前仍处传统淡季，终端需求尚未完全放量，但在电煤消费逐步恢复、非电需求高位维持，以及国内产地供应边际减少、进口煤成本高企等多重因素支撑下，煤价获得温和上行动能。需求端：电煤需求逐步释放，非电需求高位维持。1）“迎峰度夏”备煤预期提供有力支撑。近期，电煤消费逐渐恢复，沿海八省电厂日耗拉高至190万吨，存在继续增加可能（截至4月16日，沿海八省终端日耗为190.6万吨，周环比增长0.53%，年同比增长11.14%）。根据CCTD的数据，经过持续的主动去库后，部分电厂存在过度去库的情况，在近期日耗转强背景下，终端库存去化较快，内陆十七省与沿海八省终端动力煤库存均已低于2024年、2025年同期（截至4月16日，全国25省终端库存合计为10585.5万吨，周环比下降1.53%，年同比下降4.54%），可用天数明显低于往年同期。2）铁水日产持续走强，非电需求高位维持。3月中旬铁水日产量创下阶段性新低之后，已连续五周上涨：截至4月17日，全国247家钢铁企业日均铁水产量为239.5万吨，周环比增长0.05%。铁水日产增加，表明钢铁生产在“金三银四”传统旺季期间正逐步恢复。供给端：国内产地煤炭供应或边际减少。虽然随着产地煤矿安监趋于常态化，煤矿生产受到的影响或有限，但是在大秦线检修期间，矿方向港口的发运将持续受到影响，部分地区煤炭产量或收缩，同时，临近月底，部分煤矿在完成月度生产任务后或将进行减、停产。综合来看，预计月底前产地煤炭供应或高位减少。库存端：北港煤炭库存或继续去化。当前大秦线正在进行春季集中检修，日发运量稳定在100万吨，北方港口调入量低位运行，北港库存持续去化：截至4月17日，环渤海港煤炭库存为2697.0万吨，周环比下降2.31%，年同比下降16.42%。短期来看，预计北方港口煤炭调入量将维持偏低水平，而由于进口煤报价偏高，电厂对北方港口煤炭的采购需求或维持高位，北港煤炭库存仍有进一步下降的预期。展望五月上旬，中东地缘冲突不确定性或推动煤炭替代性需求持续释放，叠加“迎峰度夏”备煤周期开启，电厂补库节奏逐步加快，煤炭需求预计将稳步提升，国内煤价有望维持偏强运行态势。煤价阶梯：预期是如何抬升的？①产能核查及预核增产能退出，国内供给收缩，煤价 相关报告 1、《启动在即，抢抓窗口》2026-04-122、《淡季煤价有支撑，板块配置抓机遇》2026-04-04 3、《拥抱兜底保障核心资产，持续看好煤炭投资机会》2026-03-28 预期上升至700-750元/吨【持续影响】；②印尼RKAB计划缩减，进口煤炭规模下降，煤价预期上升至750-800元/吨【持续影响】；③美伊冲突影响下，大宗价格暴涨，煤价预期上升至800-850元/吨，高点突破1000元/吨【持续影响】；④替代需求爆发，煤制油、煤制气、煤化工价格飙涨，煤价预期上升至850+元/吨，高点突破1000元/吨强化【持续影响】。煤价上涨的预期催化有望逐步加强，伴随北半球Q2电煤及非 电煤需求的持续释放，供不应求格局将凸显，煤价料将加速上行。 霍尔木兹海峡“重开”，煤价还行不行？我们认为受到地缘政治冲突局势变幻影响，霍尔木兹海峡“重开”预期升温，原油价格波动加大，煤价预期亦会受到冲击，但是煤炭基本面格局仍然是主导煤价的核心因素。当下，即便霍尔木兹海峡“重开”，我们强调①兜底保障能源安全大局未变，②煤炭、煤化工替代需求增长未变，③煤炭供给趋紧、需求增长格局未变，因此我们依然看好全年煤价中枢上移。 投资思路：兜底保障，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。地缘冲突催化，大宗涨价+HALO交易+能源安全等多重催化不断强化，电力(AI)、化工、钢铁需求承接，兜底保障唯有煤炭。全球能源共振预期向上，煤炭自主可控，值得加码重仓，持续看好煤炭股投资机会。当前煤炭需求淡季回落叠加板块轮动影响，煤炭板块出现回调，煤价淡季有支撑、旺季启动在即，逢跌布局机遇已至，建议积极把握。弹性优先，重点关注煤炭与煤化工共振【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，关注自身盈利弹性较大的【华阳股份】【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【力量发展】【中国秦发】以及炼焦煤【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【上海能源】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】【中国旭阳集团】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比上涨7元/吨。供应方面，截至2026年04月17日，462家样本矿山动力煤日均产量555.10万吨，周环比下降0.64%，同比下降3.78%。需求方面，截至2026年04月16日，25省综合日耗煤512.90万吨，相比于上周下降0.10万吨，周环比下降0.02%，同比增长7.21%。港口价格方面，截至2026年04月17日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价773元/吨，相比于上周上涨7元/吨，周环比增长0.91%，相比于去年同期上涨104元/吨，年同比增长15.55%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比上涨70元/吨。供应方面，截至2026年04月17日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为78.94万吨和27.37万吨，周环比分别为-1.33%和+3.79%，同比分别-1.86%和+1.00%。需求方面，截至2026年04月17日，247家钢企铁水日产为239.5万吨，周环比+0.05%，同比下降0.26%。产地价格方面，截至2026年04月17日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1310和1520元/吨，相比于上周分别持平和上涨20元/吨，周环比分别持平和+1.33%，相比于去年同期分别上涨160元/吨和上涨270元/吨，年同比分别+13.91%和+21.60%。港口价格方面，截至2026年04月17日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1690元/吨，相比于上周上涨70元/吨，周环比+4.32%，相比于去年同期增长310元/吨，年同比增长22.46%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现....