供给趋紧需求向好，煤价有望震荡上行，坚定逢低配置

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据

• 价格：秦港动力煤(Q5500)价格周环比上涨28元/吨至768元/吨；京唐港主焦煤价格周环比上涨50元/吨至1740元/吨。
• 供给：样本动力煤矿井产能利用率91%(-0.7个百分点)，样本炼焦煤矿井开工率85.06%(-2.3个百分点)。
• 需求：内陆17省日耗周环比上升42.00万吨/日(+13.52%)，沿海8省日耗周环比下降27.30万吨/日(-13.12%)。化工耗煤周环比下降8.78万吨/日(-1.24%)。钢铁高炉开工率84.7%(+0.44个百分点)。水泥熟料产能利用率为63.8%(+9.39个百分点)。

研究结论

• “查超产”等政策导致7-9月国内煤炭产量连续3个月同比下降，供给端持续偏紧。
• “迎峰度冬”旺季需求来临，预计11月日耗将逐步回升、库存将进入去化阶段。
• 在供给趋紧和需求向好的趋势下，预计煤炭价格有望呈现震荡上涨态势。
• 煤炭板块配置策略应关注红利特性和顺周期弹性，向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产，建议逢低配置。
• 未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性。
• 煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。
• 自上而下重点关注经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。