ABF膜供给趋紧，国产化替代前景向好

电子 证券研究报告 行业专题报告/2026.06.14 投资评级:看好（维持） 核心观点 ABF载板紧缺受制于ABF膜供应，膜材扩产缓慢拉长载板紧缺周期：2026M5，据经济日报报道，ABF载板龙头欣兴电子的法人指出，为确保供货稳定，已有客户签署长约合约，采取“保量不保价”模式，价格将随市场滚动调整，我们认为当前ABF载板行业已处于紧供给的阶段；据SemiAnalysis，全球90%+的ABF增层膜供应被日本味之素公司掌握，不仅没有现成替代方案，部分产能已经被预定至2027年，价格上涨，交期超过6个月，当前ABF膜已逐步进入缺货的阶段；2026M5，味之素宣布将扩产ABF膜，新工厂计划2028年动工，2032年投产，2032年前无大规模新产能对冲。 分析师唐佳SAC证书编号：S0160525110002tangjia@ctsec.com 专利&工艺是ABF膜的核心竞争护城河，行业技术壁垒较高：从ABF膜的生产工艺来看，ABF膜需先将原材料按预定比例混合制成一种叫做清漆的溶液，再将清漆精密涂布在基底支撑膜上，待其干燥后形成薄膜状结构，贴上保护膜形成了ABF膜。我们认为，形成清漆的配方与专利是首要竞争壁垒，而支撑稳定量产的精密涂布工艺Knowhow，同样构成核心护城河。 分析师吴姣晨SAC证书编号：S0160522090001wujc01@ctsec.com 全球有望达十亿美元市场空间，日企垄断国产替代市场广阔：据GIR，2025年全球ABF膜收入约5.29亿美元，预计2032年达到10.85亿美元，考虑到AI算力需求对ABF膜的拉动效应，我们认为行业市场规模增速或将高于此测算数值；同时，ABF膜长期被日企味之素垄断，据Business ResearchInsights，2025年味之素占据全球95%以上市场份额，国产替代市场广阔。 联系人周勃宇zhouby@ctsec.com 相关报告 1.《重视硅片板块：站在新一轮上行周期拐点》2026-06-052.《MLCC专题：高端化浪潮下的国产替代与K型周期复苏》2026-06-023.《半导体制造皇冠明珠，国产聚力破局正当时》2026-05-26 ❖投资建议：国内ABF膜进展顺利，国产替代正当时。建议关注：生益科技（投资建设高性能覆铜板项目（含封装领域用基板材料））；莲花控股（取得纽菲斯公司46%股权，切入类ABF膜赛道）；华正新材（CBF积层绝缘膜已在国内主要IC载板厂商开展验证）；激智科技（深度布局精密涂布生产技术，有望推出更多基于涂布技术的功能性薄膜产品）。 ❖风险提示：国产替代进展不及预期；行业竞争加剧；下游需求增长不及预期 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。