核心观点与关键数据
- 产销快报概览：6月新能源乘用车批发销售39.7万辆，同比+5.2%，环比+5.4%；国内销量22.2万辆，同比-22.8%，环比+2.6%；出口销量17.5万辆，同比+95.0%，环比+9.2%。分品牌看，王朝海洋销量34.1万辆，腾势/仰望/方程豹销量分别2.0/0.05/3.6万辆。
- 批发环比回暖：6月批发环比改善，主要受益于出海销量增长叠加内销修复。1-6月累计销售177.7万辆，同比-15.9%。高端化持续推进，高端品牌占比提升。
- 出海高增长：6月出口销量创2026年单月新高，同比+95.0%，环比+9.2%；1-6月累计出口78.9万辆，同比+70.5%。海外产能本地化加速，巴西、匈牙利工厂投产后，中国以外年产能超80万辆。计划2027年4月前部署6,000个闪充站，欧洲3,000个。
- 大唐EV上市：6月17日大唐EV正式上市，售价23.99-30.99万元，配备第二代刀片电池、闪充技术，最高CLTC续航950km，预售53天订单破15万辆。
- 闪充网络扩张：国内已建成超6100座闪充站，预计2026年底建成20000座。海外方面，计划在英国腾势及其他门店部署300个充电桩。
- 欧洲市场表现：5月欧洲乘用车销量28,586辆，同比增长113.6%，1-5月累计同比增长138.4%。德国和意大利市场增速较快，分别同比增长232.3%和209.8%。
研究结论与投资建议
- 维持评级：当前价格83.57元，预计2026-2028年营收分别为9,219.4/10,441.0/11,752.3亿元，归母净利润分别为442.5/530.2/650.9亿元，EPS分别为4.85/5.82/7.14元/股，对应2026年PE分别为17/14/12倍。
- 风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；行业需求及原材料成本变化不及预期。
财务预测汇总
- 利润表：2025年净利润32.619亿元，预计2026-2028年分别为44.253/53.024/65.088亿元。
- 资产负债表：2025年资产合计883.730亿元，预计2026-2028年分别为1,122.901/1,264.516/1,419.234亿元。
- 主要财务指标：2025年ROA为4.05%，ROE为13.24%，预计2026-2028年ROA分别为4.61/4.64/5.07%，ROE分别为15.44/15.82/16.48%。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流59.136亿元，预计2026-2028年分别为230.937/192.443/204.742亿元。
