可比公司毛利率对比分析

该研报通过对比发行人与可比公司在2023年至2025年度的毛利率数据，分析了发行人的盈利能力表现。核心数据如下：

• 可比公司毛利率：

  • 2025年度：平均值32.65%，发行人27.14%
  • 2024年度：平均值33.71%，发行人29.89%
  • 2023年度：平均值30.15%，发行人23.26%

• 关键可比公司毛利率：

  • 富创精密：24.94%/25.80%/25.20%
  • 先锋精科：29.02%/33.83%/29.93%
  • 珂玛科技：53.94%/58.49%/39.78%
  • Ferrotec：29.95%/26.74%/31.41%
  • 京鼎精密：25.14%/26.06%/26.16%
  • 超科林：15.72%/16.99%/15.99%
  • 臻宝科技：49.85%/48.05%/42.56%

研究结论：

1. 发行人的毛利率在2023年至2025年度均低于可比公司平均水平，尤其在2023年度表现显著偏低（23.26% vs 30.15%）。
2. 部分可比公司如珂玛科技、臻宝科技毛利率较高，但发行人整体毛利率水平未出现显著提升趋势。
3. Ferrotec的财务数据采用不同财政年度口径（当年4月1日至次年3月31日），需注意时间对数据的可比性影响。

总体而言，发行人的毛利率表现相对较弱，但部分可比公司如超科林毛利率同样偏低，需结合行业及公司具体情况进行进一步分析。