东财新消费 极兔速递 东南亚龙头地位稳固 新市场蓄势待发

TikTok Shop东南亚与拉美市场高增长分析

东南亚市场

• 目标GMV与增速：TikTok Shop东南亚（含Tokopedia）2026年目标GMV超800亿美元，目标增速超70%。参考历史增速逐季改善趋势，预计2026年H2增速有望超80%。
• 市场潜力：仍处增量市场，新客占比40%，渗透率有较大提升空间。

拉美市场

• 表现与增长：TikTok Shop拉美2026年H1表现超预期，叠加巴西跨境小包关税豁免，预计H2有望上调增速目标。
• 物流优势：极兔作为TikTok Shop/Temu/SHEIN在拉美的核心物流方，5月单量峰值突破100万，位居市场第二，预计H2有望成为份额第一。
• 盈利能力：新市场2025年H2单票经调EBIT（0.09美元）已超东南亚（0.07美元），随着规模效应显现，单票成本快速下降，2026年有望迎来利润释放。

市场对比与潜力

• 人均包裹量：新市场仅11件（东南亚35.5件/中国142件），处于0到1成长窗口。
• 利润天花板：新市场单票收入2.15美元远高于东南亚，利润空间更大。
• 竞争格局：拉美市场TikTok Shop/Temu/SHEIN均依赖第三方物流，极兔作为全境覆盖的3PL物流商受益确定性最强。
• 份额提升空间：新市场当前份额7.5%，参照东南亚5年从15%升至34.4%的经验，提升空间广阔。

研究结论

• 重点关注：7月8日公司经营数据表现。
• 估值机会：重视公司海外高成长带来的估值重塑机会。

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