锂电 观点更新 逆变器限制实则利好电芯 北美产业链利润或将重新分配

市场对美国可能限制中国逆变器进口的消息反应较为剧烈，电芯板块同步回调。但我们认为，逆变器与电芯受到的影响完全不同，当前市场更多交易的是情绪，而非基本面。 美国发展AI数据中心、电网升级及新能源配储，对储能的需求并不会因为逆变器供应变化而消失。政策限制主要集中在PCS、EMS等系统控制和涉及数据的环节，即使真的落地，美国储能产业链也会演变为“本土系统集成+中国电芯供应”的模式，而替代中国电芯，因为电芯本身是被动器件，并不收集任何数据，且中国电芯无法替代。 对于全球储能电芯龙头而言，其在技术迭代、电芯制造、成本控制和规模优势上的竞争力，海外厂商完全无法与其相比。未来龙头厂商在国内市场继续提供“电芯+系统”解决方案，在海外市场更多向当地系统厂商供应电芯，是一种具备现实可行性的商业模式。 此外，海外电芯市场盈利水平普遍优于国内。若美国系统集成商直接采购中国龙头电芯，电芯企业的海外盈利能力相比当前模式可能更优。我们认为，目前政策是否落地有极大的不确定性，最后大概率会妥协。但即使目前打着数据安全为幌子的政策最终落地，真正承压的将是PCS及系统集成企业，而电芯龙头的全球竞争优势扔无可匹敌甚至盈利能力会更强。 推荐宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源