实现创纪录的六月交易量；项目二季度恢复盈利

评分 购买 Date2026年7月1日 公司动态 亚洲 中国 汽车消费与汽车技术 创下六月历史最高量；项目于第二季度恢复盈利 估值与风险 Research Analyst+852-220-35496王斌 实现创纪录的六月批发量，由强劲的国内和海外增长推动 根据公司87,000-97,000台的指导方针，Leapmotor 6月份批发销量同比增长101%，环比增长14%，达到93,376台的新纪录。这一强劲表现将第二季度整体批发销量推至246,332台，同比增长84%，环比增长124%，创下公司成立以来的最高季度交付量。在国内市场，销量同比增长约67%，环比增长约18%，达到约72,000台；而海外销量则表现突出，同比增长约581%，环比增长约4%，达到约21,000台。国内销量环比的强劲增长主要归因于三个关键因素：(a) 6月16日其改款车型（“C10”、“C11”和“C16”SUV）推出后，Leapmotor“C”系列车型销量环比增长约17%；(b) “A10”小型SUV持续放量，销量环比增长约9%，达到约25,000台；(c) “D19”旗舰全尺寸SUV表现稳定，维持约7,000台（环比持平）。 +852-2203-7057卫黄研究助理 6月新订单流在前期强劲发布后恢复正常 根据Thinkercar数据，Leapmotor在6月的头、二、三、四周分别录得约14.6千、约11.5千、约14.1千和约15.0千的新订单。因此，我们预计该公司6月份的月度新订单量环比下降9%，约为6.0万辆。这种新订单量的逐周下降主要归因于3月26日“A10”SUV和4月16日“D19”SUV推出后需求达到的高水平所引发的正常回归。这一下滑部分被6月16日推出的更新版“C”系列产品（“C10”、“C11”和“C16”SUV）产生的新订单以及6月25日推出的“D99”旗舰MPV的首次亮相所缓解。 第二季度因创纪录的销量和利润率扩大而重获盈利的项目 我们预测Leapmotor第二季度的营收将同比增长57%，环比增长107%，达到224亿元人民币，这得益于销量同比增长84%，环比增长124%，达到创纪录的246,332辆。管理层已指引第二季度的汽车毛利率将环比改善至12-13%（较2026年第一季度9.4%有所上升），将其归因于（a）内存、电池和原材料价格上涨带来的成本压力增加，以及（b）由创纪录的季度销售量带来的显著经营杠杆效应。具体而言，我们预测Leapmotor第二季度的汽车毛利率将达到13%。 2026年7月1日 汽车与汽车技术 跃动汽车 战略合作为公司进一步带来了5亿元人民币的毛利润，从而使得季度整体毛利率预测达到14.9%。因此，我们预计Leapmotor将报告1亿元人民币的净利润，这与其在2026年第一季度录得的3.9亿元人民币净亏损相比，实现了显著扭亏为盈。 理想汽车将于2026年下半年刷新“B”系列产品，并推出“A05”轿车。 根据我们的经销商渠道了解，展望2026年下半年，Leapmotor计划于7月中旬推出焕新的"B01"轿车、"B10"SUV和"Lafa5"掀背车，并在2026年第四季度推出新款"A05"轿车。 附录 1 重要披露 *有需要时提供其他信息* 美国监管机构要求的重要披露 2.德意志银行及其附属机构（如有）可在此公司发行的金融工具中担任做市商或流动性提供方。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露和说明。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或预估的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer 查找。强烈建议投资者在投资前查阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。王斌。 2026年7月1日 汽车与汽车技术 跃动汽车 7.2025年5月19日买入，目标价变动港币65.00，当前价港币62.20，文伟8. 2025年8月18日买入，目标价变动港币75.00，当前价港币68.15，文伟 1.2024年8月15日 持有，目标价变动HKD 24.00，当前价HKD 22.65 王斌 2026年7月1日 汽车与汽车技术 跃动汽车 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下内容： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲股池”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%表示德银过去12个月覆盖的权益研究公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这反映在“MIFID投资和辅助服务”条形图中。条形图上方的百分比值显示了具有给定评级且德意志银行在过去12个月内也提供MIFID投资和辅助服务的覆盖公司比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务的公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的覆盖公司中有50%也从德意志银行获得了MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内德意志银行（DB）也提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%与DB存在投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价变动百分比，从当前价格到预期目标价格，加上预期股息收益率 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年7月1日 汽车与汽车技术 跃动汽车 补充信息 本报告中的信息与观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，在决定是否以主经纪商身份进行交易时考虑该报告。德意志银行还可能以其自有账户或与客户名义，以与本研究报告观点不一致的方式进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行及其附属公司还可能持有其研究覆盖的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商业务的收入。 意见、估计和预测构成作者在报告日期时的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有变更，恕不另行通知。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。部分股票交易观点会以“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）的形式列在研究网站（https://research.db.com/Research/）上，并可在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面上找到。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周至最多三个月的时间范围内表现优于或弱于市场以及/或特定板块的高置信度信念。除“催化剂呼叫”外，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的业务人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得难以按既定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理层独家决定，大多数报告以不定期间隔发布。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。本报告不构成购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行做出知情的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变更，恕不另行通知，且投资交易可能因价格波动及其他因素导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易时段结束时的当前价格，并通过路透社、彭博及其他供应商从当地交易所获取。数据还来源于德意志银行、被覆盖公司及其他方。在准备本材料时可能使用人工智能工具，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料相关的编辑校对。 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常解释了与投资承诺支付固定或浮动利率工具相关的多数风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越高。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上意外，是接收方最常见的最不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些指数的定价可能因构造而滞后或错误衡量其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的定价（或指标）尤为重要，因为浮动利率（即与通常短期利率参考指数挂钩的利率）被交换为固定利率。以不同于票面货币的货币融资，会产生汇率风险。掉期期权（Swaptions）除了具有期权通常的风险外，还与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（