每周策略更新：基于1H惊喜和向上修正，着眼于有望实现持续盈利恢复的股票

2010年11月5日股权研究0102/09日本股票策略市场评论/策略每周策略更新每周战略更新（第21卷）高桥文之东京都BCJL 81 3 4530 2943投资策略与宏观日本股票策略森isa东京都BCJL 81 3 4530 2918基于1H意外因素和向上修正，将重点放在具有持续盈利复苏前景的股票上1H F3 / 11（9月至9月）收益报告的峰值现在已经过去。许多公司都取得了可观的利润，尤其是在亚洲和其他新兴市场都有业务的出口商。尽管如此，许多人仍对2H前景持谨慎态度。公司的指导低于全年盈利的市场预测，尤其是其销售预测的乐观程度低于春季。此外，分析师OP预测的向上修订仍远远超过向下修订，但是销售预测的向上修订数量已大大减少。这表明人们对收入恢复能否持续感到怀疑。我们本周筛选了那些报告1H销售额和OP均表现出令人惊讶的股票，并且这两类股票均受到了全年分析师预期的上调，因为这些股票最有可能获得可持续的收益复苏。我们特别关注满足这些条件的股价落后者。 （有关详细信息，请参见第3页）市场评论：FOMC宣布QE2后，市场关注可能会回到美国经济数据最近几周，日本股市对有关美国宽松货币政策规模的猜测敏感。尤其是出口商的股票是在前一天宣布的第二轮量化宽松政策接近市场预期的第四天买入的，而且日元/美元没有担心的升值。由于许多出口商已经修改了其预期的2H汇率以反映日元的近期涨幅，因此人们认为股价下跌的风险有所减轻。但是，我们认为，美国经济前景的持续不确定性将意味着股价再次对即将到来的美国数据变得敏感。修订DI，以预测销售和预测OP（TOPIX500股票，不包括金融）(%)6040200-20-40-60-80-1001086420-2-4-6-8-10资料来源：I / B / E / S，事实，巴克莱资本相对行业股票价格表现与TOPIX的比较（截至2010年11月4日，每周）性能 与上周相比变化百分比TOPIX816.330.2%日经2259,358.78-0.1%标普5001,2213.1%富时1005,862.793.3%上海东南合成3,086.943.2% 对比上周日圆/美元80.75-0.28日圆/欧元114.711.84JGB 10年期收益率0.930.01美国十年期国债2.49-0.17截至2010年11月4日资料来源：彭博社，巴克莱资本巴克莱资本与研究报告中所涉及的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。这份研究报告是全部或部分由美国以外的研究分析人员准备的，这些分析人员未获得FINRA的注册/资格。请参阅第13页开始的分析员认证和重要披露。修订DI：预测销售修订DI：预测OP(%)前5个行业下5个扇区2.2 2.0 1.9 1.8 1.6 1.6 1.5 1.1 1.0 0.9 0.80.8 0.7 0.6 0.5 0.5 0.0 -0.2-0.3 -0.5 -0.6 -0.7 -0.9 -0.9 -0.9 -1.2 -1.5-1.7 -2.4 -2.4 -2.9 -2.9-3.2橡胶制品纺织服装保险电力与天然气制药业机械石油和煤炭产品仓储和港口钢铁施工信息通讯零售业银行业务批发贸易海上运输精确仪器化学制品服务房地产渔业，农业与矿业金属制品陆运电动电器有色金属食品类12/199709/199806/199903/200012/200009/200106/200203/200312/200309/200406/200503/200612/200609/200706/200803/200912/20092/11/2010其他产品运输设备奥特G她的Financin业务证券及商品浆纸玻璃和陶瓷空气运输 股权研究2目录本周主题：基于1H惊喜和向上修正，关注具有持续盈利复苏前景的股票第3页市场数据市场性能6全球宏观趋势7TSE-1公司的修订版DI和部门修订版DI8投资参数效力（因子收益）分析）9相对部门的股价表现与TOPIX9分享价格估值10流11股票选择12 股权研究3基于1H意外因素和向上修正，将重点放在具有持续盈利复苏前景的股票上尤其是2010财年全年销售前景的不确定性增加1H F3 / 11财年（9月至9月）收益报告的峰值现已过去，截至11月4日，TOPIX500股票（3月底）中约有60％已报告。许多公司都取得了可观的利润，尤其是在亚洲和其他新兴市场都有业务的出口商。尽管如此，鉴于日元坚挺，美国和欧洲经济放缓的威胁以及经济刺激计划的结束，许多人仍对2H前景持谨慎态度。在已经报告了1H收益的大公司中，公司的指导低于3/11财年全年销售和运营预测的市场预测（分析师共识）。特别是，与春季相比，经理们对全年销售额的预测变得不那么乐观。这表明人们对收入恢复能否持续感到怀疑。分析师的预测修订还表明，盈利恢复可能不会持续。 TOPIX500公司（非金融机构）的分析师预测修订版DI显示，分析师OP预测的向上修订版仍远远超过向下修订版，但销售前景已发生了很大变化：过去，销售预测的向上修订版数量已大幅减少3-4个月。自2009年以来，日本公司主要通过削减成本提高了收益。到今年夏天，人们对销售将与利润保持一致的期望提高了，这种看法鼓舞了人们认为收益恢复可以持续的观点，但是现在对销售增长的希望减弱了，这使人们对此情况产生了怀疑。关注那些在1H销售和运营方面均表现出令人惊喜的股价落后者，并提高了全年指导水平由于收益前景变得越来越不确定，我们根据1H的正面预期和分析师的预测修正，本周筛选具有2H持续改善潜力的股票。我们确定11月4日之前报告的TOPIX500股票（3月底），给1H销售和OP带来了积极的惊喜，并且在过去三个月中两行的全年预测均被上调。我们尤其关注满足这些条件的股价落后者，认为结合已报告的1H收益带来积极惊喜以及对全年预测进行上调的股票最有可能实现可持续的收益回升。 股权研究4201009/全年公司预测与分析师预测的比率（3月结束的TOPIX500公司，不包括财务状况）(%)10210110099989796959493922005年5月底2006年5月底2007年5月底2008年5月底2009年5月底2010年5月底11月4日2010预测销售（公司）/预测销售（分析师）预测业务（公司）/预测业务（分析师）注意：分析师预测基于I / B / E / S分析师预测数据来源：I / B / E / S，事实，巴克莱资本修订DI，以预测销售和预测OP（TOPIX500股票，不包括金融）(%)40200-20-40-60-80-100注意：1）修订DI用于盈利预测：与三个月前相比，向上修订和向下修订之间的比率差异。2）收益估算基于I / B / E / S分析师的共识估算数据。资料来源：I / B / E / S，Factset和巴克莱资本修订DI：预测销售修订DI：预测OP12/199709/199806/199903/200012/200009/200106/200203/200312/200309/200406/200503/200612/200609/200706/200803/200912/20092/11/2010 股权研究5公司在销售和运营方面均表现出令人意外的惊喜，并向上修正了全年的预测1H收入s urpris e（）全年预告片修订版（3个月）（）公司码部门OP营业额OP营业额3个月的兔子价格表现（）股价（11/4）KAGOM CO。，LTD。2811食品类4.80.52.82.6-1.31,516东丽工业股份有限公司3402纺织服装18.10.520.62.50.6466坤泽有限公司3002纺织服装28.20.69.01.54.1280天津有限公司3401纺织服装20.71.213.31.18.4298日本商会有限公司4114化学制品17.00.818.80.9-15.3760东京大冈工业株式会社4186化学制品2.11.320.40.80.31,488NIFCO INC。7988化学制品3.01.24.50.93.12,027NOF公司4403化学制品33.65.220.82.04.2371可乐丽株式会社3405化学制品6.10.410.30.96.41,153武田化学工业有限公司4502制药业23.13.52.90.5-4.93,770三菱田边制药公司4508制药业3.00.34.72.24.21,316大地三协有限公司4568制药业28.70.815.70.86.01,705大日本住友制药有限公司4506制药业3.01.479.81.512.4726大同钢铁有限公司5471钢铁25.52.016.40.8-0.7410朝日控股有限公司5857有色金属5.60.94.11.3-1.11,772住友电气工业株式会社5802有色金属15.01.62.00.71.71,027日本轻金属有限公司5701有色金属18.01.922.22.66.3135SHIMA SEIKI MFG。，622机械7.55.05.65.1-19.71,529 股权研究6LTD。2NTN株式会社6472机械4.81.110.62.3-2.7365三京株式会社6417机械8.73.016.59.01.44,290SEGA SAMMY HOLDINGS INC。6460机械4.10.433.43.13.51,314纳布特斯科公司6268机械10.02.721.97.64.21,425USHIO INC。6925电器20.60.626.65.8-8.71,341阿尔卑斯电气有限公司6770电器6.91.114.52.1-7.8721三菱电机6503电器18.81.314.60.40.3755FANUC LTD。6954电器7.34.617.510.414.111,650电装株式会社6902运输设备16.11.214.71.31.12,505爱信精机株式会社7259运输设备3.90.714.94.14.62,527日产汽车有限公司7201运输设备28.85.314.41.66.9710铃木电机株式会社7269运输设备22.92.09.10.98.51,963东北电力公司9506电力与天然气59.33.38.00.3-3.21,807关西电力公司9503电力与天然气42.45.79.40.3-2.72,038北陆电力公司9505电力与天然气26.97.13.20.82.11,953川崎Kisen Kaisha，Ltd。9107海上运输16.31.041.51.8-14.9314富士电视台4676信息通讯76.61.410.30.3-14.9106,600日立高科技公司8036批发贸易52.93.817.41.9-5.21,564野村房地产控股有限公司3231房地产2.80.45.71.916.11,235东方置业有限公司4661服务26.02.111.72.38.07,800注：1）目标公司：TOPIX500股票，截至三月的财年结束，不包括金融类股，该股票在11月4日之前发布了1H的收益。2)基于I / B / E / S分析师共识预测数据的全年预测，基于Toyo Keizai预测数据的1H预测来源：I / B / E / S，Factset和Barclays Capital 股权研究7TOPIX500标准普尔500上证综指富时100图1：市场表现（截至2010年11月4日；过去30天的趋势）1201031151011109910597100959593909/219/2610/110/6 10/11 10/16 10/21 10/26 10/31919/219/2610/110/6 10/11 10/16 10/21 10/26 10/310.40.30.20.10.0-0.1-0.2-0.3-0.4（三日元）(%)107105103101999795931081061041021009896949290889/219/2610/110/6 10