全球量化宏观策略行业资金流动快速更新：金融板块受青睐，市场广度扩大

全球宏观量化策略行业资金流向快讯：市场扩容，金融板块受青睐 中信的观点 我们根据花旗股权板块的资金流向发布了最新快讯。上周，我们观察到长期只涨不跌的基金经理净买入，并在大多数板块中增加了敞口，尤其是科技、金融和医疗板块。另一方面，对冲基金的资金流向转为负值。他们在科技、工业和可选消费板块出现资金流出，同时买入金融、医疗保健和必需消费品板块。基于过去两个月资金流向，金融、工业和医疗保健位列前三板块，而科技、可选消费和通信则再次位列后三。我们的市场隐含状态分析表明，当前市场内部因素与“复苏”状态关联最为紧密。过去一个月，随着围绕人工智能基础设施成本的担忧加剧以及近期由IPO驱动的热情降温，市场整体扩容，资金从高度暴露于人工智能的板块流出，转向防御性板块和传统周期性板块。金融和房地产的相对强势，以及通信板块的疲软，增强了“复苏”状态的关联性。 AC+1-212-723-1058alexander.saunders@citi.com亚历克斯·索斯恩斯谨此致谢艾瑞姆·森 我们的模型根据近期资金流向，看好金融、工业、医疗保健板块，而看淡科技、可选消费、通信板块。关注花旗美国股票板块的资金流向可能是一个有用的信号。图1展示了我们基于资金流向的模型输出，该模型追踪了过去两个月长期持有型基金经理的资金流向。长期持有型基金经理是净买家，他们在金融、工业和医疗保健板块有资金流入，同时卖出科技、可选消费和通信板块（见图2）。在过去一个月，长期持有型基金和对冲基金经理也是净买家。他们在金融、医疗保健和工业板块的资金流入最大，而本月科技板块的资金流出再次显著。总体来看，我们继续看到这两组数据中科技板块普遍卖出的趋势。 前三名：金融、工业、医疗保健后三名：科技、可选消费品、通信 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载。来源：摩根大通研究，摩根大通全球股票资金流动 上周，仅做多策略的资金流入转为正值，而对冲基金的资金流入转为负值。仅做多策略的管理人上周为净买家，在多数行业均有资金流入，尤其是在科技、金融和医疗保健行业（见图3）。另一方面，对冲基金为净卖家。他们在科技、工业和可选消费行业出现资金流出，同时买入金融、医疗保健和必需消费品，如图4所示。 市场内部结构显示，“复苏”机制的相关性最高。图5展示了近期（22天）相对回报与我们在机制聚类框架中五个最常见宏观聚类中的平均回报的相关性。 这些构成了大约80%的观测数据。过去一个月的相对行业回报持续最接近“复苏”状态下的典型情况。在人工智能基础设施成本上升和IPO热情低迷的担忧加剧下，过去一个月出现了一个广泛的主题。科技和通信行业出现了急剧抛售，而防御性板块普遍保持韧性（除能源板块外，后者更多受地缘政治驱动）。复苏相关性得到了金融和房地产板块上涨以及通信板块疲软的支撑。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发渠道。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 所提及建议中仪器的价格（如有）均为该仪器主要市场的上一个交易日收盘价，除非另有说明。 本研究报告内任何建议的完成及首次发布时间均以产品顶部显示的东半球日期时间为准。若产品引用了其他分析师的观点，则请参考价格图表或评级历史表格，以确定该观点的完成及首次发布时间。 变更情况及该先前建议的日期均已标明。请参阅已发布的研究中的交易历史，或联系研究分析师。 信息来源于该机构认为可靠的资料，我们对其不作保证。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一法律实体。 哥伦比亚共和国投资者披露 德国由花旗全球市场欧洲有限公司（“CGME”）提供，该公司受监管。欧洲中央银行和德国联邦金融监管局（联邦银行） 因此，请参阅“研究分析师关联方/非美国研究分析师披露”部分，了解分析师任职实体的详细信息。 如对本文件有任何疑问或因本文件引起或与之相关的任何事项，请致函花旗银行（新加坡）有限公司。 土耳其共和国投资者须知 该CMO仅适用于其面值，而不适用于任何支付的溢价。产品中包含的某些投资可能对私人客户产生税务影响，其中税率和征税依据可能发生变化。如有疑问，投资者应寻求税务顾问的建议。产品并不声称要识别特定市场的性质或与特定交易相关的其他风险。产品中的建议是一般性的，不应被视为个人建议，因为它在准备时并未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求。因此，在采取建议之前，投资者应考虑建议的适当性，并顾及自身的目标、财务状况和需求。在获取任何金融产品之前，客户有责任获取该产品的相关要约文件，并在决定是否购买产品前仔细阅读。 卡类洞察。本报告引用卡类洞察数据时，卡类洞察数据来源于花旗自有信用卡交易的一个子集。此类数据已通过严格的安全协议进行处理，以确保所有客户信息机密和安全；数据高度聚合并已匿名化，因此在报告作者接收数据或对外分发之前，已从中移除所有独特的客户可识别信息。应结合其他经济指标和公开信息来考虑此数据。此外，由于选择方法或其他限制，所选数据仅代表花旗自有信用卡交易的一个子集，不应被视为花旗或其信用卡业务过去或未来财务表现的指示或预测。 花旗研究产品可能从dataCentral获取数据。dataCentral是花旗研究专有的数据库，包含该公司的估算数据、公司报告数据以及LSEG数据与分析提供的资讯。所有引用的价格来源，除非另有说明，均为DataCentral。过往业绩并非未来结果的保证或可靠指标。预测并非未来业绩的保证或可靠指标。研究报告的印刷版或可打印版可能不包含所有与该公司专有电子分发平台上的在线版本相关联的信息（例如某些财务摘要信息及可比公司数据）。 本报告中包含的MSCI信息源为摩根士丹利资本国际公司独家所有。 （MSCI）。未经MSCI事先书面许可，不得使用本信息及任何其他MSCI知识产权。不得复制、传播或用于创建任何金融产品，包括任何指数。本信息提供基于按现状。用户自行承担使用此信息所产生的一切风险。MSCI、其附属公司及任何第三方此处涉及或与计算或编译信息有关者，特此声明不承担任何原创性保证。对于本信息中的任何内容，其准确性、完整性、商品性或特定用途适用性不作任何保证。前述任何限制，在任何情况下，MSCI、其任何附属公司或任何参与或与其有关联的计算或信息汇编，对任何形式的任何损害均无责任。MSCI、摩根士丹利资本国际和MSCI指数是MSCI及其附属公司的服务商标。凡数据源自晨星，则该数据©2026。晨星公司。版权所有。该信息：(1)为晨星公司及其内容提供方所专有；(2)可能不得复制或分发；并且（3）无法保证其准确性、完整性或及时性。Morningstar及其内容均提供方应对因使用此信息而产生的任何损害或损失负责。 本公司对第三方行为概不负责。产品可能会提供网站地址或包含指向网站的链接。除产品引用本公司网站材料的情况外，本公司未审阅所链接的网站。同样，除产品引用本公司网站材料的情况外，本公司对其中包含的数据和信息概不负责，也不作任何陈述或保证。提供此类地址或链接（包括指向本公司网站材料的地址或链接）仅出于方便和告知的目的，所链接网站的内容以任何方式均不构成本文件的一部分。通过产品或本公司网站访问此类网站或点击此类链接均由您自行承担风险，本公司对由此产生的或与任何此类参考网站相关的任何责任概不承担。 © 2026 摩根大通全球市场公司。花旗研究是摩根大通全球市场公司的部门。花旗和花旗与弧形设计这些商标和服务标志是花旗集团及其附属公司的注册商标，并在全球范围内使用和注册。所有权利均予保留。本报告中的研究数据不应用于以下目的：(a) 确定价格或金额就一项或多项金融产品或工具的应付价值而言，或（b）衡量或比较对金融产品、金融工具组合或集合的投资管理，或定义其资产配置。投资行为，未经花旗研究事先书面同意，严禁以任何方式使用。任何未经授权使用、复制、重新分发或披露本报告（以下简称“产品”），包括但不限于，通过电子邮件重新分发产品、在网站或页面上发布产品，以及/或向第三方提供链接到本产品受法律禁止，并将导致起诉。本产品包含的信息旨在仅供收件人使用，收件人不得将其进一步分发给任何第三方。可应要求提供更多信息