财信宏观策略&市场资金跟踪周报：全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会

全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（12.4-12.8） 投资要点 2023年12月3日 上周（11.27-12.1)股指低开，上证指数下跌0.31%，收报3031.6点，深证成指下跌1.21%，收报9720.57点，中小100下跌1.92%，创业板指下跌0.60%；行业板块方面，煤炭、社会服务、传媒涨幅居前；主题概念方面，连板指数、光模块(CPO)指数、游戏出海指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7968.48亿，沪深两市成交额较前一周下降10.23%，其中沪市下降3.71%，深市下降14.34%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.63%，中证500下跌0.06%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1400，跌幅为0.18%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌1.18%，COMEX黄金上涨4.43%，南华铁矿石指数下跌1.12%，DCE焦煤上涨4.42%。 全球流动性拐点出现，关注贵金属板块机会。目前市场整体处于熊末牛初阶段的低位调整震荡期：（1）从位置来看，此前我们将A股市场底部分为：一级底部（杀逻辑）、二级底部（杀业绩）等两种类型。10月23日，上证指数最低下探至2923.51点，接近一级底部位置，基本反应了地产基本面的杀逻辑利空。后续即使指数调整，预计下探的空间亦有限，我们预计上证指数大概率在2900到3100点位置做中枢波动。从历史来看，市场在一级探底后，往往将成为中长线走牛的起点。（2）从时间来看，考虑到市场情绪扭转、经济复苏均需一定时间，熊市底部通常会有3-6个月的低位调整震荡期。从10月23日迄今，市场仅低位调整震荡了约1个月，尚低于2018年熊市底部的低位调整震荡期（约3个月）。考虑到2023年国内经济复苏信号出现的力度偏弱，预计本次低位调整震荡期或偏长。（3）从资金端来看，上周沪深两市日均成交额为7968.48亿，较前一周下降10.23%。一方面，目前市场处于资金减量博弈的格局，场内资金能支撑起的行情越来越窄；另一方面，场内资金也未形成一致合力，风格轮动速度较快。总体来看，目前市场虽然下跌空间有限，但也未出现明确赚钱效应，且该状态还将持续一段时间。受欧美流动性拐点临近刺激，贵金属价格应声而涨。在宽幅震荡调整3年后，截至12月1日收盘，COMEX黄金盘中价格一度达到2095.7美元/盎司，最终收盘于2091.7美元/盎司，刷新了2020年8月7日2089.2美元/盎司的历史纪录。黄金价格突破历史新高后，将进一步打开上行空间，我们认为可采取“看黄金做白银”的操作策略。从历史来看，白银价格虽然启动晚、但爆发力强，金银比先经历扩张再收缩，后期白银上涨的斜率要较黄金更陡峭。通常在黄金价格突破历史新高时，此前踏空黄金的投资者会抢购白银，白银价格则会奋起直追。从1985年《广场协议》美元开始主动贬值以来，金银比（伦敦黄金现价/伦敦白银现价）一直在均衡区间波动，金银比中位数在68.71，其±一倍标准差的金银比范围为【56.22，81.20】。目前金银比为81.33，高于一倍标准差，白银比黄金价格明显低估。预计未来金银比向下回归大概率是通过黄金和白银同时上涨来实现，也即未来白银将比黄金具备更大价格向上空间。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信 宏观 策略&市场 资金跟 踪周 报（11.6-11.10）：多重利好共振，A股延续反弹2023-11-052财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.30-11.3）：熊市接近尾声，逢低积极布局2023-10-293财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.23-10.27）：静待指数企稳，不宜盲目悲观2023-10-22 投资建议：目前A股市场已处于熊市尾声阶段，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观。随着中央金融会议“金融强国”目标提出、活跃资本市场利好持续释放、美联储加息周期接近尾声，A股市场在低位震荡期结束后，将迎来月线级别反弹行情。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。 风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 内容目录 1 A股行情回顾............................................................................................................42策略点评..................................................................................................................53行业数据..................................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................95市场资金跟踪..........................................................................................................115.1资金流入................................................................................................................................................115.2资金流出................................................................................................................................................135.3两融市场概况.......................................................................................................................................135.3.1两融市场整体情况.......................................................................................................................145.3.2两融资金行业流向.......................................................................................................................145.3.3融资融券市场概况.......................................................................................................................176风险提示................................................................................................................17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................4图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................8图5：Myspic综合钢价指数（点）............................................................................8图6：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................8图7：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）..................................................................8图8：主要有色金属期货结算价（元/吨）..................................................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：全A市盈率中位数（倍）..............................................................................9图11：全A市净率中位数（倍）............................................................................10图12：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）..........................................10图13：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）..........................................10图14：北上资金累计净流入趋势（亿）..................................................................12图15：北上资金历史累计净流入趋势（亿）...........................................................12图16：两融余额变化（亿元）................................................................................12图17：公募基金发行情况（亿元）.........