摘要
铜：沃什表态小幅转鸽，金银市场反攻对铜价提振有限。美国精炼铜232关税靴子落地，利多因素阶段性兑现，铜价短期回落。全球铜库存结构性矛盾加剧，COMEX铜库存创新高，沪铜库存降至年内新低。中长期铜价上涨逻辑清晰，AI基础设施建设成为新增需求曲线，厄尔尼诺可能影响智利和刚果金铜生产，硫酸和硫磺价格回落或导致国内冶炼厂检修增多，今年可能出现实质性供应缺口。铜价与科技股走势正相关性增强，科技股情绪退潮对铜价形成短期利空。技术分析显示，沪铜主力合约运行至2003年以来轨道上轨附近，短期也运行至2020年以来通道上轨附近，继续上行面临压力，可能回调至3月末低点以下，回踩去年11月末平台。产业端可尝试卖出套期保值，沪铜主力合约支撑区间88000-90000元/吨，压力区间105000-106000元/吨。
锌：沃什表态通胀缓和，美元整理，锌价暂不改震荡。国内锌原料谈判小组达成共识有序减产，进口TC下行，国产TC持平，矿端强势延续，现货库存下滑，需求再现观望。锌价回调，关注238000-24000支撑，关注美国非农就业数据，上方压力暂关注24500-24600，延续震荡反复。
铝产业链：美元有所回落，外盘交易供给缓和预期，建议暂时观望或偏空思路。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看涨期权做保护。氧化铝现货价格环比持平，建议暂时观望或逢高沽空，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金受制于原料采购和开票问题，开工率持续走弱，建议暂时观望或偏空思路，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡：盘面震荡整理，库存持续大幅下降。建议逢低少量试多，短线操作，关注美元走势和资金情绪变化，还需关注矿端情况和宏观影响。上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000，期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅：美元整理，铅偏弱整理。原生铅开工增加，现货库存微增，供需活动收缩，价格下探后下游按需接货。铅偏弱整理，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑关注15700-15900，关注LME止跌意愿及海外进口压力是否缓和，继续关注下游需求和库存消化，刚需可逢低少量适度采购。
镍及不锈钢：美元整理，市场等待非农就业数据指引，镍偏弱整理。国内新增交割品牌，精炼镍供应压力延续，印尼镍矿HMA重心下移，矿端支持减弱，RKAB增补配额规则公布但未有目标值，整体矿端缓和程度仍具不确定性。霍尔木兹通航预期下硫磺价格下滑，但全球供应偏紧形势延续，供给端强势支撑因素弱化，需求端偏淡，镍暂时供需单边驱动偏弱。沪镍波动反复，上方暂关注13.8-14万元，下方支撑暂观12.5-12.8万元附近，继续关注美元走势导向及配额增补预期变化。美元整理，不锈钢继续偏弱波动，政策引导控产能，印尼下半年增补配额幅度有不确定性，菲律宾供应季节性增加，NPI流通偏紧，上下游博弈，铬铁等成本端支撑仍在，库存小幅回升。不锈钢暂处整理之中，下方关注14500-14600附近支撑，转宽幅震荡，上方暂关注15200-15500，地缘修复后回归基本面，成本端支撑预期动摇，淡季效应震荡反复。
宏观逻辑
有色整体走势分化，基本面弱势品种创年内新低，强势品种整理反复，整体承压。未来通胀及就业数据将指引货币政策变动，科技股波动带来的风险资产避险冲击也对有色带来影响。海峡封锁逐渐松动，能源波动变化节奏及相关产业链供需修复节奏是关注重点，铝产能修复节奏、硫磺供应及价格变化、伊朗及中东矿产及冶炼品出口变化等需重点关注。美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前年内加息，6月议息按兵不动但内部鹰派倾向，美国经济数据偏强，通胀偏高，能源价格下行，未来加息急迫性料有下滑。近期市场将关注就业数据对加息预期的助力变化。美伊关系缓和，特朗普将坚持对伊朗进行外交谈判。美国6月ADP新增就业人数远低于预期，ISM制造业扩张但成本指标下降。欧元区6月CPI降至2.8%，加息迫切性骤减，欧央行步入“看数据”中立期。中国6月官方制造业PMI为50.3，制造业PMI连续七个月扩张，二季度创2020年来最强季度表现。中国5月规上工业企业利润同比增21.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业利润前五个月大增103.9%。中欧正密集举行贸易磋商，欧盟缺乏诚意或引发中欧经贸摩擦急剧上升。欧洲央行年度论坛汇聚全球央行舵手，货币政策信号密集。
行情回顾
（图表数据省略）
持仓分析
（图表数据省略）
现货市场
（图表数据省略）
产业链
（图表数据省略）
套利
（图表数据省略）
期权
（图表数据省略）
