行情复盘
7月1日，原油期货主力合约收跌2.34%至451.3元，资金整体流入2.18亿元。
背景分析
- 需求端：整体偏弱，中国需求依旧较差，主营炼厂开工受国内需求垮塌与高库存拖累、恢复有限。亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，保守估计三季度需求环比增约50万桶/日。EIA已将2026年全球需求由增转为下降约110万桶/日，摩根士丹利预计2027年过剩达480万桶/日，中期需求前景偏弱。
后市展望
- 多哈谈判：遇冷，伊朗拒绝与美直接谈判、坚持先落实备忘录，油价小幅回落，二季度录得2020年以来最大季度跌幅。
- 供应端：回归仍是主线，海湾出口持续回升、阿联酋出口创纪录，中期供应过剩预期强化；但谈判僵局、海峡安全威胁上调与风险溢价尚未完全出清，为盘面保留下方支撑与反复空间。
- 短期主导因素：多哈斡旋进展与海峡通行节奏，核心仍看MOU能否落实与停火维持。
资讯
- 美伊谈判：昨日多哈间接谈判无进展，伊朗坚持先落实谅解备忘录再谈判。
- 海峡通行：上周通行量升至冲突以来最高，阿联酋6月出口创纪录370万桶/日，但UKMTO上调海峡海上安全威胁等级。
- 市场表现：6月WTI下跌约19%、Brent下跌约20%，二季度WTI累计下跌约24%至30%。
供给
- 修复方向未改：海湾出口持续回升，阿联酋6月出口创纪录，美国豁免释放伊朗油量，供应面持续转松。
- 安全威胁：UKMTO上调海峡安全威胁等级，伊朗坚持管理海峡通行、拒绝阿曼参与，复航仍受地缘扰动制约。
需求
- 整体偏弱：中国需求依旧较差，亚太日韩需求随海峡恢复有望修复；中东夏季发电用油高峰下，三季度需求环比增约50万桶/日。
库存与结构
- 库存：库欣与美国总库存仍处极低水平，UBS指出市场尚未完全出清风险溢价，但滞留船只重返流通带来阶段性新增供应。
- 结构：Brent近月结构随复航推进趋于走平；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。
结论
多哈谈判遇冷，供应回归仍是主线，中期供应过剩预期强化；但谈判僵局、海峡安全威胁上调与风险溢价尚未完全出清，为盘面保留下方支撑与反复空间。短期由多哈斡旋进展与海峡通行节奏主导，核心仍看MOU能否落实与停火维持。
操作建议
方向上维持观望。谈判遇冷与供应回归相互拉锯，风险溢价尚未完全出清而中期偏空，双向波动下方向性驱动不明。
风险提示
- 上行风险：若多哈斡旋破裂、美伊再度互袭或伊朗限制海峡通行，风险溢价将快速回补、盘面反弹。
- 下行风险：若备忘录落实、冻结资金释放推动谈判进展、海峡复航加速并强化过剩预期，盘面将向开战前下方进一步下探。
