代币化的兴起：解读支付和资产代币化的新趋势

摘要

代币化金融正迅速发展，对市场结构、风险管理及金融稳定产生重大影响。本说明分析了基础设施层、资产层及公共部门角色的最新趋势，并探讨了相关政策问题。

基础设施层正经历从无许可制和许可制架构的摇摆，混合模式逐渐兴起。大型银行开始探索公共区块链，而金融科技公司则引入集中化元素以提升效率。架构设计方面，单一账本、兼容账本和通用账本模式各有优劣，需权衡功能、治理、稳定性和可行性。公共部门在协调、监管和应对系统性风险方面扮演重要角色，可能需要推动技术、标准和法律框架的趋同。

资产层方面，代币化存款可能改变银行与客户的关系，监管将决定其发展方向。稳定币作为货币负债的替代形式，引发了对货币定义和风险吸收机制的讨论。央行储备的代币化可能改变结算资产的范围和技术方式，但央行货币仍将是唯一不含私人信用风险的结算资产。

基于代币化架构对金融市场基础设施的影响方面，区块链技术可复制部分FMI功能，但关键活动仍需人类判断和干预。流动性与即时结算之间存在权衡，金融机构职能仍将保持相关性。CCP等FMI可加速和扩大代币化应用。

本说明强调了代币化金融带来的政策挑战，并呼吁政策制定者及早探讨并持续更新政策框架，以防范创新风险并鼓励创新。