核心观点
资产证券化市场正在全球主要经济体迅速发展，尤其是在美国，市场规模已达503.7亿美元，预计未来几年将保持高速增长。资产证券化通过将各类金融和实物资产（如贷款、政府债券、货币市场基金和另类投资）记录在分布式账本上并构建为可投资产品，具有提高发行、分销和结算效率的潜力，能够缩短结算周期、降低中介和行政成本、提高交易的可及性和透明度。
当前发展
- 全球市场：美国占据主导地位，欧洲和离岸司法管辖区紧随其后。市场增长主要受机构投资者参与度提高的推动。信用资产证券化产品占据主导地位，其次是货币市场基金和政府债券支持的证券化产品。
- 韩国市场：韩国市场仍处于早期阶段，分布式账本技术被应用于非标准化资产（如房地产和音乐版权）的分数投资。2026年2月，电子证券法和资本市场法的修订为证券化证券的发行和分销建立了制度框架。
资产证券化的益处
- 提高交易效率：将整个交易生命周期整合到分布式账本上，可以缩短结算周期、降低交易成本和操作风险。
- 增强市场运营灵活性：实现全天候交易，允许市场参与者动态管理资产转移和抵押品利用。
- 降低交易风险：通过智能合约实现原子结算，可以降低对手方风险和结算失败的风险。
- 扩大投资可及性：通过高价值资产的分数化和流动性，使零售投资者能够投资于以前仅限于机构投资者和高净值个人的资产类别。
- 提高运营透明度：通过实时记录交易和基于智能合约的自动执行，可以增强运营的可预测性和可验证性。
资产证券化的潜在风险
- 流动性错配：证券化证券和底层资产之间的流动性错配可能在市场压力下加剧火灾销售。
- 杠杆放大和相互关联加深：证券化可能通过再抵押促进杠杆积累，从而在价格下跌时引发连锁去杠杆化。
- 运营、技术和法律漏洞：分布式账本架构中的故障或错误可能会级联到其他功能，损害市场信心并扰乱交易。
- 少数基础设施集中和市场碎片化：如果证券化资产跨多个区块链网络发行和交易，则可能导致市场碎片化，降低金融市场效率。
未来政策挑战
- 确保充足的流动性：以房地产、音乐版权和艺术品等非标准化资产为中心，建立具有充足流动性和标准化信息披露框架的市场。
- 建立核心基础设施：建立非标准化资产的估值、托管、信息披露和权利转让的核心基础设施，以减少发行人与投资者之间的信息不对称并建立投资者信心。
- 为非货币信托受益凭证建立法律基础：为基于实物资产和无形资产的信托受益凭证建立法律基础，从而为发行房地产和音乐版权形式的证券化证券创造条件。
- 制定分阶段扩张路线图：根据每种资产类别的特点，制定分阶段扩张路线图，并利用试点测试和监管沙盒来最大限度地减少对资本市场的意外影响。
- 解决互操作性挑战：建立基于共同协议和基于标准的通用基础设施，以解决互操作性挑战。
- 建立宏观审慎风险管理框架：建立结合链上数据和链下信息的监测框架，进行反映证券化市场结构特征的压力测试，并建立央行、金融监管机构和相关机构之间的合作机制。
- 优先使用央行货币和商业银行存款进行结算：优先考虑使用央行货币（包括央行数字货币）和商业银行存款（包括证券化存款）进行结算，以维护货币的单一性，并确保结算的可靠性。
