LPG半年度策略报告：战事渐息 过剩未解

LPG 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 投资要点： 短期供应修复缓慢，中长期宽松压力明确。随着美伊停火、制裁暂缓，伊朗货源重回市场；四季度中东货源也有望集中回归。叠加美国新码头产能持续释放，出口瓶颈逐步解除，全球LPG供应过剩格局将进一步固化。 恒力期货研究院2026.6.26 需求走弱，增量完全不及预期。中国PDH需求仅阶段性边际修复，预计持续性不足；印度市场受中东货源中断冲击，消费同比大幅下滑，年度需求增量预期彻底落空，传统旺季兑现存在明显延后风险。 研究员 郭瑾雯从业资格证号：F03124046投资咨询证号：Z0023457邮箱：guojinwen@hengliqihuo.com 后市展望：三季度弱势承压，四季度阶段性旺季支撑，难抵长期高供应抑制。三季度预计供增需弱，中东货源缓慢修复、需求持续疲软，价格重心或承压下行；短期船舶调配、海峡排雷滞后或缓解利空压力，但难以扭转弱势。四季度依托北半球冬季燃烧备货需求或迎来阶段性企稳反弹，但高供应仍将持续压制行情，下半年LPG将长期承受利空压力。 相关研究报告 专题：二季度低进口难改2026.5专题：停火谈判仍存变数，价格支撑仍在2026.4专题：霍尔木兹海峡停摆引发中东断供风险，亚洲需求亟待突围2026.3 风险因素：油价异动、美伊关系反复、霍尔木兹海峡通航情况等。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1.2026年行情回顾............................................................................................................................................31.1.LPG价格走势：地缘冲突主导...................................................................................................................31.2.运费表现：地缘扰动，运费走势分化........................................................................................................42.供应...............................................................................................................................................................42.1.美国供应.....................................................................................................................................................42.1.1.出口能力大幅扩容，但实际放量受制.....................................................................................................42.1.2.库存仍处高位，供应宽松格局固化.........................................................................................................62.2.中东供应.....................................................................................................................................................72.2.1.中东：战时航运受阻、出口大幅收缩，战后修复节奏存疑....................................................................72.2.2.伊朗：制裁边际放松，回归市场重塑格局..............................................................................................83.需求...............................................................................................................................................................93.1.中国：化工需求修复持续性存疑................................................................................................................93.2.印度：需求增量预期落空，旺季推迟兑现................................................................................................104.后市展望.......................................................................................................................................................12 图表目录 图12026上半年行情走势（单位：美元/吨）..................................................................................................3图2中东-日本BLPG1运费（单位：美元/吨）...............................................................................................4图3美国-日本BLPG3运费（单位：美元/吨）................................................................................................4图4美国LPG对外输出量（单位：万吨）......................................................................................................6图5美国丙烷&丙烯出口量（单位：千桶/日）..................................................................................................6图6美国丙烷&丙烯总库存（单位：千桶）.....................................................................................................7图7美国丙烷&丙烯产量（单位：千桶/日）....................................................................................................7图8中东主要国家LPG输出量（单位：万吨）...............................................................................................8图9中东LPG至亚洲主要国家输出量（单位：万吨）....................................................................................8图10中国LPG进口季节性（单位：万吨）...................................................................................................10图11中国LPG进口前十国家（单位：万吨）................................................................................................10图12LPG美国进口季节性（单位：万吨）.....................................................................................................10图13LPG中东进口季节性（单位：万吨）.....................................................................................................10图14中国PDH开工率（单位：%）..............................................................................................................10图15中国PDH制PP利润（单位：元/吨）..................................................................................................10图16印度LPG产量-财政年（单位：万吨）...................................................................................................11图17印度LPG消费量-财政年（单位：万吨）...............................................................................................11图18印度LPG进口量-财政年（单位：万吨）...............................................................................................11图19印度LPG进口来源（单位：万吨）........................................................................................................11 1.2026年行情回顾 1.1.LPG价格走势：