过剩困局未解，反转尚需时日

过剩困局未解，反转尚需时日 纯碱:看跌2026年6月25日 不断下移。行业正经历一场由低成本产能结构性扩张所驱动的深度洗牌。然而，值得注意的是，当前纯碱行业仍然具有一定“抗压”能力，实质性大规模的产能收缩暂时不会发生，这也意味着下半年纯碱行业将继续面临“新产能投放，老产能刚性”的供给困局。此外，当前纯碱行业检修节奏已发生改变，叠加产能基数扩大，检修对供给的边际扰动效应已显著钝化。预计下半年纯碱产量较上半年微增0.4%，全年产量同比增幅约6%，供给高压仍是核心矛盾。 ★轻重碱需求继续分化，下半年纯碱消费量环比或增2.4%：今年以来纯碱需求端的结构性分化愈发凸显，重碱需求端承受着来自浮法与光伏玻璃行业双重收缩的挤压，下半年重碱消费量环比上半年或继续下滑1.7%。而轻碱需求端呈现出强劲韧性，碳酸锂成为核心增量引擎，味精、小苏打、水处理等行业亦提供稳定支撑，下半年轻碱消费量环比有望再增6.2%。综合估算下半年纯碱消费量环比增长2.4%左右，全年消费同比增幅约5.6%。 ★纯碱下半年或继续累库，年末库存料创新高： 上半年纯碱行业累库约38万吨，下半年预计将继续累库约23万吨，年末行业总库存将超过590万吨，续创历史新高。 ★总结与展望： 纯碱行业正处于一个“长周期磨底”的阶段，行情反转的条件远未成熟。策略方面，下半年我们维持对纯碱基本面的偏空判断，建议以逢高沽空思路为主。价格的下方支撑可继续锚定联碱法的边际生产成本，上方反弹空间则受制于高库存与低成本新产能的投产预期，高度预计有限。下半年SA主力合约的波动区间或在【1050,1250】元/吨，建议投资者在此区间内以逢高布局空单的操作为主。同时需密切关注以下两点潜在的风险与变数：一是地缘冲突升级可能再度推升能源成本与出口溢价；二是产业政策的超预期变动（如环保限产加码等）。这些因素虽不改变中期偏空的方向，但可能导致价格在磨底过程中出现较大幅度的波动，投资者需做好仓位管理与风险控制。 ★风险提示： 扩能带来的空头预期过于一致，警惕预期外扰动带来的减仓反弹风险。 目录 1、上半年纯碱价格走势回顾...................................................................................................................................................52、行业困局难解，下半年纯碱供给延续高位.......................................................................................................................62.1、纯碱行业继续面临“新产能投放，老产能刚性”的供给困局....................................................................................62.2、扩能叠加检修影响钝化，下半年纯碱供给维持高位....................................................................................................73、轻重碱需求表现继续分化，下半年纯碱消费量环比或增2.4%....................................................................................103.1、下半年浮法玻璃端纯碱消耗量环比上半年或下滑1%................................................................................................103.2、下半年光伏玻璃端纯碱消耗量或较上半年下滑3.6%.................................................................................................123.3、轻碱需求表现亮眼，下半年仍有增量空间..................................................................................................................154、下半年纯碱贸易或呈现“出口高位维稳、进口回归地量”特征.................................................................................175、纯碱下半年或继续累库，年末库存料创新高.................................................................................................................196、总结与展望.........................................................................................................................................................................217、风险提示.............................................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：纯碱期现货价格..............................................................................................................................................................................5图表2：全国主要区域重质纯碱市场主流价..............................................................................................................................................5图表3：我国纯碱行业年末在产产能及增速..............................................................................................................................................6图表4：我国纯碱行业各类型生产工艺产能占比变化..............................................................................................................................6图表5：未来我国纯碱行业新增产能计划..................................................................................................................................................6图表6：纯碱行业生产利润..........................................................................................................................................................................7图表7：氯化铵（干铵）市场价..................................................................................................................................................................7图表8：纯碱行业开工率..............................................................................................................................................................................8图表9：氨碱法Vs联碱法开工率................................................................................................................................................................8图表10：纯碱行业周度检修损失量............................................................................................................................................................9图表11：纯碱行业周度产量........................................................................................................................................................................9图表12：国内纯碱半年度产量..................................................................................................................................................................10图表13：国内纯碱年度产量及增速..........................................................................................................................................................10图表14：浮法玻璃企业生产利润..............................................................................................................................................................11图表15：浮法玻璃生产线在产日熔量................