中国：各行业分化下的温和改善——6月PMI详情与近期高频数据

温和的进步伴随着行业分化 6月份的PMI细节和近期高频指标持续表明，经济增长呈现分化格局，高科技和出口导向型行业展现出韧性，而传统产业和内需则显现疲软。尽管LGSB发行速度加快，但建筑活动依然疲软。 +852 2903 2652ying.zhang3@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong张颖 +852 2903 2653yingke.zhou@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong周英凯 +852 2903 2654jian.chang@barclays.comBarclays Bank, Hong Kong建长 • NBS制造业采购经理人指数：50.0• NBS制造业采购经理人指数：50.3• 彭博综合预测（巴克莱）：50.1（50.1） 中国制造业采购经理人指数（PMI）从五月的50.0上升至六月的50.3，高于我们预测值和50.1的市场共识。生产分项指数略有上升，而新订单和新出口订单均有所改善，重回扩张区间。这一回升表明六月制造业活动出现温和改善，得益于高科技产品需求保持韧性、能源价格下降以及五月假期相关中断后生产的正常化。但需指出的是，整体PMI仅略高于50关口，而各细分行业表现继续分化。 行业表现依然不均衡。6月份的PMI细节继续显示出两极分化的趋势，高科技产业表现优于传统行业。高科技制造业PMI从5月的52.9上升至53.5，达到两年多来的最高水平，并连续第17个月处于扩张状态。设备制造业也增强至三年来的高点52.5。值得注意的是，特殊设备、计算机、通信和电子设备等行业的生产和新订单指数均保持在54以上。相比之下，传统行业依然疲软。与石油相关的行业，包括化学纤维、橡胶和塑料制品，仍处于收缩状态，而钢铁加工则受到房地产领域长期疲软的冲击。消费品制造业有所改善，但仍落后于主要PMI指数，凸显了国内需求依然疲软。 近期高频指标强化了经济“双速”的图景，高科技和出口导向型行业展现韧性，但传统产业和内需疲软（中国：内需寻底，2026年6月24日）。在内需方面，主要电商平台报告年中购物节期间销售额增长放缓，汽车销量仍维持两位数下滑。房地产市场指标也出现走弱，新房销售增长自5月以来进一步放缓，二手房交易略有缓和，尽管仍录得低个位数增长。相比之下， 外部需求保持韧性，6月份港口货物吞吐量同比增长5.2%，较5月份的4.6%有所上升，表明出口持续保持较强动力。 NBS 制造业PMI细分亮点 • 关于价格，制造成本有所减弱，投入价格指数降至54.2，产出价格指数则回落至收缩区间，为48.2（分别从60.5和51.9回落），两者均低于2月27日中东冲突爆发前收集的2月份调查数据。投入与产出价格PMI之间的差距在6月份收窄至6.0个百分点，此前在4月至5月期间曾达到四年高点8.6个百分点，这反映出部分缓解了因投入成本降低带来的压力。但话说回来，该差距仍比冲突前1月至2月期间看到的约5个百分点的平均水平要宽，表明利润压力有所缓解，但尚未完全恢复至冲突前的水平。 • 6月份的供需指标均较5月份有所改善。制造业PMI指数小幅上升0.2个百分点至51.4，而新订单PMI指数则从5月份的49.9回升至51.2，重回扩张区间。同时，新出口订单PMI指数也出现反弹，6月份升至50.1，5月份曾下降至48.6。 • 高新技术制造业仍是表现最强的板块，其采购经理人指数（PMI）从5月的52.9上升至6月的53.5，创两年多新高，且已连续17个月高于50。设备制造业也呈现加强态势，达到三年来的52.5高点。消费品制造业重回扩张区间，为50.2（5月为49.7），但继续落后于总体PMI，而高耗能行业制造业仍疲软，PMI为47.1。 制造业采购经理人指数小幅上升 非制造业采购经理人指数（PMI）从5月的50.1小幅上升至6月的50.2，得益于服务业和建筑业活动的温和增长。在服务业中，PMI从50.3微升至50.4。增长仍集中在与技术和金融相关的行业，包括电信、广播、卫星传输、软件和IT服务、货币和金融服务以及保险，这些行业的活动指数均高于55。相比之下，航空运输和房地产服务业表现滞后，PMI低于盈亏平衡点，表明这些行业的需求较弱。 建筑采购经理人指数（PMI）连续第二个月小幅上升，6月份达到49，较新冠疫情后的低点4月份有所回升。然而，新订单指数仍然疲软，尽管从43.5提升至46.3，这仍凸显了需求状况依然疲软。我们注意到，地方政府专项债券发行在3月至5月的放缓后于6月份加快，单月发行量达到年度配额的13%，而4月至5月的月均发行量为4%，第一季度平均为9%，尽管累计发行量年至今仍比2025年上半年下降了2.1%。 房地产部门可能仍将对建筑活动构成拖累。高频数据显示，6月份的新房销售增长进一步弱于5月，二手房交易略有放缓，但仍保持低个位数增长。新房和二手房价格继续下跌，而大多数住房指标——尤其是房地产投资和新开工项目——仍处于深度收缩状态。 巴克莱 | 中国 分析师认证： 我们，周英凯、常建和张英，特此证明：(1) 本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对于本报告中提及的任何或所有证券或发行人的个人看法，以及(2)我们的任何部分薪酬与本研究报告中表达的特定建议或观点无直接或间接关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的发布日期反映报告制作地的当地时间，可能与GMT提供的发布日期不同。 信息披露的可用性： 关于本研究报告所涉及发行人的最新重要披露，请参阅 https://publicresearch.barclays.com 或另行发送书面请求至：Barclays ResearchCompliance, 745 Seventh Avenue, 13th Floor, New York, NY 10019 或致电 +1-212-526-1072。 巴克莱资本公司及其附属公司之一可能会与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并寻求进行此类业务。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本公司及其附属公司定期交易本研究报告所涉及的债务证券（及相关衍生品），通常作为主交易方进行交易，并通常提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能对 such证券、其他金融工具和/或衍生品持有多头和/或空头头寸，这可能与其投资者的利益产生冲突。在符合规定且遵守适当的信息隔离限制的前提下，巴克莱固定收益研究分析师会定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投行业务的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖资产类别研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息来自巴克莱的交易台，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门提供各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、定量分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议和交易思路可能与巴克莱其他类型研究中所包含的建议和交易思路有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法论或其他原因。 为查阅巴克莱关于研究成果传播政策及程序的声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为查阅巴克莱研究成果冲突管理政策声明，请访问：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 信息披露 彭博®是彭博金融有限责任公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务商标，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数中所有专有权利。彭博不认可或批准本材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，也不对由此可能获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或损失概不负责。 所有价格信息仅供参考。除非另有说明，价格数据源自LSEG数据与分析，反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。 巴克莱固定收益与外汇研究部门发布的投资建议类型： 除巴克莱正式评级体系下分配的任何评级外，本出版物还可能包含由FICC研究部门分析师以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合推荐等形式产出的投资建议。由非信贷研究团队产出的此类投资建议应保持开放状态，直至后续研究报告中进行修订、重新平衡或关闭。由信贷研究团队产出的此类投资建议仅适用于当前市场状况，并不得依赖其他方式。 巴克莱固定收益与外汇研究部门发布的其他投资建议披露： 巴克莱固定收益与信贷研究部门在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发布了其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与信贷研究部门在过去12个月内发布的所有投资建议，请访问：https://live.barcap.com/go/research/Recommendations。 巴克莱不对其资产支持证券进行评级。巴克莱资本公司及其附属公司中的任何一家可能曾作为其证券化研究报告中所含交易想法中建议的任何资产支持证券的首次公开募股的承销商。 参与巴克莱研究的生产机构 巴克莱银行有限公司（英国） 巴克莱资本公司（BCI，美国） 巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱证券日本有限公司（BSJL，日本）巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行（BBI，巴黎）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港） 巴克莱 | 中国 墨西哥巴克莱银行股份有限公司（BBMX，墨西哥）巴克莱资本证券公司（BCCB，墨西哥）巴克莱证券（印度）私营有限公司（BSIPL，印度）巴克莱银行PLC新加坡分行（巴克莱银行，新加坡）巴克莱银行PLC迪拜国际金融中心分行（巴克莱银行，迪拜国际金融中心） Disclaimer: 本出版物由巴克莱银行PLC的投资银行部门及/或其一个或多个附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。 It has been prepared for institutional investors and not for retail investors. It has been distributed by one or more Barclaysaffiliatedlegal entities listedbelow or by an independent andnon-affiliatedthird-party entity (as may be communicated to you by such third-party entity in its communicationswith you). It is provided for information purposes only, and Barclays makes no express or implied warranties, and expressly disclaims all warranties ofmerchantability or fitness for a particular purpose or use with respect to any data included in this publication. To the extent that this publication stateson the front page that it is intended for institutional investors and is not subject to all of the