宏观周报：复工节奏出现分化—高频数据下的线索

供需：工业生产强于基建开工

• 基建开工：开工率季节性回升，但绝对值仍处于历史同期中低位。石油沥青装置、磨机运转率、水泥发运率均有所回升，但绝对水平偏低。
• 工业生产：化工链开工率上升，PX和PTA开工率处于同期高位和中位；汽车半钢胎开工率延续高位，全钢胎开工率处于同期中位；高炉、焦炉开工率震荡偏弱，处于同期中位。
• 需求：地产链需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期；乘用车销量同比有所回落，但中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史高位。

价格：大宗商品震荡分化运行

• 国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡上行，黄金价格震荡上行。
• 国内工业品：南华指数显示整体价格震荡分化。黑色系商品价格分化，铁矿石回升、螺纹钢回落；化工链商品价格分化，顺丁橡胶、涤纶长丝上涨，甲醇、聚氯乙烯下降；建材价格分化，沥青上涨、玻璃和水泥下降。
• 食品：农产品价格环比回落3.9%，猪肉价格环比回落5.3%。

地产与流动性：商品房成交同比保持正增

• 商品房：新建住房市场成交面积环比回升203.1%，同比由负转正，一线城市成交面积同比保持正增；二手房市场挂牌价指数回落，但北京、上海、深圳成交量同比正增。
• 土地：成交面积环比上升33.9%，但2月当月同比下降20.4%。
• 流动性：资金利率有所回升，R007为2.31%，DR007为2.22%；央行实现货币净回笼931亿元，逆回购以净回笼为主，质押式回购成交量达41.4万亿元。

交通运输：地铁出行同比回落，出口运价有所回落

• 居民出行：北上广深地铁客运量环比回升68.4%，但农历同比下降0.1%；国内执行航班数环比下降3.4%，但农历同比上升1.0%。
• 运价：出口运价有所回落，内贸运价延续回落；大宗商品运价分化，BDI指数、BDTI指数上涨，铁矿石运价指数下降。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。