宏观高频数据跟踪：复产复工节奏加快，房地产销售边际改善

投资要点: ►下游需求：居民出行修复，房地产市场有所好转 出行方面，人流物流快速修复，居民出行已经基本恢复至疫情前水平。消费方面，在经历春节“报复性”消费浪潮后，近两周，观影和乘用车消费都趋于平淡。房地产方面，市场较节前有所好转，商品房成交面积和二手房出售挂牌量都出现一定程度修复。 截至2月24日，春节后4周，30大中城市商品房成交面积农历同比下降6%，较节前3周-30%的增速水平，降幅显著收窄。外贸方面，出口集装箱运价继续走低，2月24日当周中国出口集装箱运价指数环比上周下降6.1%，显示集装箱空箱堆积的情况仍在继续，出口贸易景气度恢复仍需时间。 ►工业生产：节后复工复产节奏加快 后备资金充足、基建复工加快。根据各省公布的2023年预算报告，今年地方专项债提前批次共计2.19万亿元，为历年最高。节后，磨机运开工率和水泥发货率快速回升，显著高于去年同期水平，水泥库容比也从高位开始快速回落。总体来看，后续地方专项债资金充足，未来基建走势继续向好的可能性较高。 企业生产恢复明显。本周，200万吨以上焦化企业开工率82.7%、唐山高炉开工率59.5%、全钢胎开工率68.9%和半钢胎开工率73.66%都处于历史高位；国内PTA开工率75.4%，也优于2022年同期水平；江浙织机负荷率63.1%，与2022年基本持平，略低于2021年水平。数据指向中下游制造业生产好于过往年份。 ►物价：食品价格普遍回落，上游价格出现分化 节后，食品价格普遍回落。其中，2月17日，当周猪肉价格环比回升0.1%，在连续17周下跌后，首次出现正增。考虑到当前猪肉价格已经处于历史相对低位，且生猪价格已经在底部企稳，未来猪肉价格再次下跌的可能性较低。中上游大宗商品出现分化，其中，原油、有色价格出现回落，铁矿石价格则持续上升。 ►货币市场：流动性仍然偏紧 近两周，国债长短端利率均呈现边际回升，期限利差持续收窄。 同时，银行间市场隔夜利率与7天期利率多次出现“倒挂”，显示资金面仍然偏紧。考虑到当前银行面临资金结构性期限错配，以及3月份地方专项债发行或将提速，央行未来通过降准释放长期资金缓解流动性压力的可能性仍然较大。 风险提示 经济出现超预期变化。 1.下游 1.1.人流物流：居民出行快速修复 居民出行已经基本恢复至疫情前水平，百度迁徙指数出现阶段性高峰，或源自返工人流驱动；国际航班大幅回升。除航空运输修复较慢外，铁路、高速与水运物流已经基本恢复至2022年同期水平。 1.2.居民消费：节后消费趋于平淡 在经历了春节期间的“报复性”观影消费浪潮之后，节后观影量逐渐趋于平淡，近两周累计票房约为9.4亿元，基本处于历史同期平均水平；乘用车销售同比增速出现下滑，但销量相对平稳，增速大幅下降主要是受到去年2月底的高基数影响。 1.1.房地产：节后需求端有所好转 节后房地产市场较节前有所好转，未来修复可期。其中，节后商品房成交面积已恢复至与2018和2022年同期相近水平；土地成交在去年年底冲高之后，进入平稳期，成交量基本与2022年持平，处于历史同期低位；二手房市场回暖，城市二手房出售挂牌量指数恢复至历史同期平均水平，但与2019年的高位相比仍有较大差距。 截至2月24日，春节后，30大中城市商品房成交面积农历累计同比增速下降6%(节前3周同比增速-30%)。 1.2.外贸出口：出口集装箱运价继续走低 近两周，出口集装箱运价指数则延续回落，2月24日当周中国出口集装箱运价指数环比上周下降6.1%，显示集装箱空箱堆积的情况或仍在继续，出口贸易景气度恢复仍需时间。除了受到季节性因素之外，海外经济体需求不足是造成集装箱过剩的另一个主要原因。 2.中游 2.1.基建投资：后备资金充足，基建复工加快 磨机运开工率和水泥发货率快速回升，显著高于去年同期水平，水泥库容比也从高位开始明显下降；石油沥青装置开工率节后虽有所回升，但是处于同期历史低位；水泥和玻璃价格继续回落，但下降速度开始放缓。 据21世纪经济报道记者梳理，今年地方专项债提前批次共计2.19万亿元，约占2022年专项债总规模的60%，达到了人大批准的上限，为历年最高。截止到2月25日，今年地方新增专项债发行规模约为0.83万亿元，约占提前批次总规模的37%，显著低于去年同期60%的水平。从过往经验来看，专项债提前批次一般会在1季度完成大部分发行(2022年88.9%；2020年83.9%，2019年82.2%)，我们预计3月份专项债发行或将有所提速。 总体来看，后备地方专项债资金充足，人流物流助力复工节奏加快，未来基建走势继续向好的可能性较高。 2.2.工业生产：企业生产恢复明显 本周，200万吨以上焦化企业开工率82.7%、唐山高炉开工率59.5%、全钢胎开工率68.9%和半钢胎开工率73.66%都处于历史高位；国内PTA开工率75.4%，也优于2022年同期水平；江浙织机负荷率63.1%，与2022年基本持平，略低于2021年水平。数据指向中下游制造业生产好于过往年份。 3.上游 3.1.大宗商品：原油、有色价格回落，铁矿石价格回升 4.货币市场：资金面仍然偏紧 近两周，银行间市场隔夜利率与7天期利率多次出现“倒挂”，反映出短端资金面整体仍然偏紧。国债长短端利率均呈现边际回升，但短端利率上升较快，期限利差持续收窄。考虑到当前银行面临资金结构性期限错配，同时3月份地方专项债发行或将提速，央行未来通过降准释放长期资金缓解流动性压力的可能性仍然较大。 外汇市场，受到2月以来美元走强的影响，人民币对美元延续了节后开始的贬值趋势，美元兑人民币即期汇率上升至6.94。 5.风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。