霍尼韦尔（HON）拆分后模型重述及263美元目标价

霍尼韦尔公司 评分 购买 北美洲 美国 路透社 HON.OQ 彭博 HON 美国 工业 多行业与电气设备 重铸我们的模型：HONA之后拆股与反向股票拆分；263美元目标价 妮可·德布莱斯 研究分析师 +1-212-250-5916 今日，HON完成了HONA的拆分，以及1拆2的反向股票拆分。 安德鲁·克里尔，CFA 研究分析师 +1-212-250-2997 今天上午，霍尼韦尔技术公司（HON）完成了霍尼韦尔航空航天公司（HONA）的拆分，这标志着霍尼韦尔公司（HON）始于2023年的投资组合转型计划的最终里程碑。该公司还实施了1拆2的反向股票拆分（使股份数量变为约3.19亿股）。我们已经调整了我们的模型，以反映航空航天部门的拆分、反向股票拆分以及该公司于6月8日提供的预测性指引（请参阅我们的摘要笔记）。 纳伊姆·卡普兰 研究助理+1-212-250-5332 杰克逊·格伦 研究助理 +1-212-250-2500 我们目前预测2026年调整后每股收益（EPS）为8.30美元，从现在起至2030年，将以长期复合年均增长率（CAGR）持续增长，超过12美元。 我们对HON模型进行了一系列调整，其中最重要的是移除了航空航天业务并执行了1拆2的逆向股票拆分；我们还假设约翰·马泰催化剂收购将于7月1日完成，PSS/WWS剥离业务将于10月1日完成。我们的新模型预测2026年调整后每股收益为8.30美元（相当于未包含逆向股票拆分影响的39.5-41.5美元的预测指引的高位）。在未来3年（至2029年），我们相信HON能够以约长期稳定增长速度提升盈利能力，因为公司正在处理航空航天的闲置成本并偿还债务，同时推动MSD的有机增长（我们认为这是可以实现的目标）。这将为2029年带来调整后每股收益超过12美元，与本月早些时候投资者日提供的指引一致（请参阅我们的摘要笔记）。 关键变化 Price target (USD)2502635% 德意志银行 我们现在的目标价是263美元；我们维持买入评级。 根据上述估算以及25倍NTM市盈率目标倍数（低于当前集团中位数的26倍），我们得出目标价为263美元。鉴于这表明相对于当前股价有约15%的上行空间，我们维持买入评级。风险：全球经济增长放缓、无法实现长期财务目标、管理层在利润率及闲置成本削减承诺方面的执行能力。 财务报表 附录 1 重要披露 价格截至上一交易时段末，除非另有说明，均来源于路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息来源于德意志银行、相关公司及其他来源。 美国监管机构要求的重要披露 在过去一年中，德意志银行或其附属机构曾管理或共同管理过该公司的一次公开募股，并从中收取了费用。 2 - 德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与本公司的金融工具。 7 - 德意志银行或其附属机构在过去一年中因提供投资银行或财务咨询服务而收到该公司的报酬。 8 - 德意志银行或其附属机构预计将在未来三个月内从该公司获得投资银行服务补偿，或意图向该公司寻求此类补偿。 14 - 德意志银行及其关联公司（如有）在过去一年内已从该公司获得与服务于投资银行业务无关的补偿。 15 - 该公司过去一年是德意志银行证券公司的客户，期间获得了投行业务服务。 21 - 该公司过去一年是德意志银行证券公司的客户，期间其获得了非投行业务类证券相关服务。 根据非美国监管机构要求的重要披露 该公司因此获得了费用。在过去一年中，德意志银行及其附属机构（如有）已管理或共同管理过该公司的首次公开募股。 2 - 德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与本公司的金融工具。 24 - 德意志银行或其附属机构在过去12个月内，曾为与提供附件I第A、B部分所述的2014/65/EU指令项下服务的公司签订协议的一方，或曾于过去12个月内（如适用）有义务或有权支付或收取与提供附件I第A、B部分所述的2014/65/EU指令项下服务相关的补偿。 26 - 在过去12个月内，德意志银行及其附属机构中至少有一家已就提供投资银行服务而获得报酬，或目前正向该公司提供投资银行服务，或已向该公司提供过投资银行服务。 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券的建议或估计的披露，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面（https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures）。除在本报告内之外， 2026年6月30日 赫克尼尔 重要风险和利益冲突披露信息亦可查阅 https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）因在本报告中提供具体建议或观点而未收到也不会收到任何报酬。尼科尔·德布莱斯。 2026年6月30日 赫克尼尔 公司评级与分散度 上表展示了德意志银行在我们覆盖公司中的公司研究评级分布情况。我们还呈现了在过去12个月内，德意志银行曾提供投行业务以及/或MiFID投资与辅助服务的公司百分比。请参见下方的关键指标及定义。 注意 - 百分比已四舍五入，可能不等于100%。 覆盖范围内的所有有评级公司的整体评级分布情况。 与德意志银行的投资银行业务关系：在过去12个月内，德意志银行为每个“买入”、“持有”和“卖出”类别中评级为覆盖范围内的公司所提供的投资银行业务服务比例。 与MiFID服务相关：在过去12个月内，德意志银行已提供MiFID投资及辅助服务的，在“买入”、“持有”和“卖出”各个类别中，获得评级且属于覆盖范围内的公司所占的百分比。 买入/持有/卖出百分比：这些百分比反映了基于我们对12个月总股东回报（TSR）的展望，每个类别中分配了相应评级公司的比例。 评分定义： 买入：基于对TSR当前12个月的展望，我们建议投资者买入该股票。 根据TSR当前12个月的展望，我们建议投资者卖出该股票。 持有：我们对该股票未来12个月持中立看法，基于此时间范围，我们不推荐买入或卖出。 TSR：总股东回报。当前股价与预期目标股价之间的百分比变化，加上预期股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 2026年6月30日 赫克尼尔 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售，或就德意志银行分析师在另一份沟通（口头或书面）中包含或讨论的某项证券，使用了德意志银行的服务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户名义，进行与本研究报告观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告观点不一致的看法。德意志银行发布各类研究产品，包括基本面分析、股债关联分析、量化分析及交易思路。不同类型沟通中包含的建议可能存在差异，这可能是由于不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其研究标的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投资银行、交易和主经纪商收入。 意见、估计和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且如有必要，可随时更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些关于股票的交易观点会列在研究网站上的“催化剂呼叫”（https://research.db.com/Research/）中，并会出现在通用覆盖列表以及被覆盖公司的页面上。“催化剂呼叫”代表分析师对股票在至少两周和最多三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或特定板块的高置信度信念。除了“催化剂呼叫”，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的业务人员和交易员讨论交易策略或观点，这些策略或观点涉及可能对报告中讨论的证券的短期或中期市场价格产生影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报观点的方向相反。如果意见、预测或估计发生变化或不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告或以其他方式通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率使得难以按预定时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部门管理层独家决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅用于信息目的，并未考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的报价或要约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须做出自己的明智投资决策。金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动及其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能对投资产生不利影响。过往业绩不一定预示未来结果。除非另有说明，性能计算不包括交易成本。除非另有说明，价格截至上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社、彭博社和其他供应商从当地交易所获取。数据还来自德意志银行、被覆盖公司和其他方。人工智能工具可能用于准备本材料，包括但不限于协助事实调查、数据分析、模式识别、内容起草和研究材料的编辑校正。 2026年6月30日 赫克尼尔 德意志银行研究部门独立于该行的其他业务部门。有关我们的组织安排以及为防止和避免研究相关的利益冲突而必须采取的信息隔离措施等详细信息，请访问我们网站上的免责声明部分（https://research.db.com/Research/）。 宏观经济波动通常构成与承诺支付固定或浮动利率的金融工具相关的大部分风险。对于做多固定利率工具（因此收取这些现金流）的投资者而言，利率上升自然会提高应用于预期现金流的贴现因子，从而导致损失。特定现金流的期限越长，贴现因子的变动幅度越大，损失就越大。通胀、财政融资需求以及外汇贬值方面的上行惊喜是接收方面临的最常见的负面宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币兑换、利润汇回和/或头寸平仓）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩，可以缓解固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性——这在新兴市场很常见。这些挂钩指数可能因构造原因而滞后或错配其旨在追踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择合适的挂钩（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率基准指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以不同于票面利率计价货币的货币进行融资会产生外汇风险。掉期期权（Swaptions）除了期权本身的风险外，还面临与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的具体情况，包括其税务状况、监管环境以及其其他资产和负债的性质；因此，在进入任何与本文内容相似或受其启发的交易之前，投资者应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能非常巨大。由于期货和期权交易具有高杠杆性，可能产生的损失可能超过最