摘要
- 铜：美元指数高位运行，金银承压，铜价走弱。232关税未明确，市场预期美国加征关税，COMEX-LME价差扩大，COMEX库存创新高，上海与伦敦库存下降。市场已充分定价关税预期，若落空可能再现大跌，预期落地或利多出尽导致短期下跌。中长期看，AI基础设施建设成为铜需求新增长点，科技股波动对铜价影响增强。技术分析显示沪铜主力合约周线运行至2003年以来轨道上轨，短期通道上轨压力较大，可能回调至3月末低点或去年11月平台。产业端建议卖出套期保值，下方支撑88000-90000元/吨，上方压力105000-106000元/吨。
- 锌：日元走弱，美元偏强，锌价收敛涨势。国内锌原料谈判小组成员达成共识减产，预估减少矿需60-100万吨。进口TC下行，国产TC持平，矿端强势，现货库存下滑，需求观望。锌价震荡，关注238000-24000支撑，上方压力24500-24600。
- 铝：美元走强，外盘交易供给缓和预期。建议观望或偏空，上方压力26000-27000，下方支撑22000-22200。氧化铝价格持平，建议观望或逢高沽空，上方压力3000-3200，下方支撑2500-2600。再生铝合金受原料采购难影响开工率走弱，建议观望或偏空，上方压力25000-26000，下方支撑21000-22000。
- 锡：美指走强压制盘面，库存持续下降。建议逢低少量试多，关注美元走势及资金情绪，矿端及宏观因素需关注。上方压力450000-470000，下方支撑320000-350000。期权建议买入虚值看跌期权做保护。
- 铅：美元偏强波动，铅价续创年内新低。原生铅开工增加，现货库存微增，供需活动收缩。铅偏弱整理，上方压力16800-17000，下方支撑15700-15900。关注海外进口压力及下游需求。
- 镍及不锈钢：美元偏强，镍承压整理。印尼镍矿HMA重心下移，矿端支持减弱，RKAB增补配额规则公布但无目标值。霍尔木兹通航预期下硫磺价格下滑，但全球供应偏紧延续。需求偏淡，镍供需单边驱动偏弱。沪镍上方压力13.8-14万元，下方支撑12.5-12.8万元。不锈钢政策控产能，印尼增补配额幅度不确定，菲律宾供应增加，NPI流通偏紧，成本端支撑仍在。不锈钢暂处整理，下方关注14500-14600，上方关注15200-15500。
宏观逻辑
- 有色金属走势分化，基本面弱势品种创年内新低，强势品种整理。
- 通胀及就业数据将影响货币政策变动。
- 海峡封锁逐渐松动，能源波动及产业链供需修复节奏需关注。
- 美联储降息预期变化，6月议息按兵不动，内部鹰派倾向，加息急迫性料下滑。
- 地缘方面，特朗普或将坚持对伊朗外交谈判，中欧贸易磋商密集。
- 欧洲央行9月加息可能性更大。
本周关注
- 美国6月非农报告与中国官方PMI。
- 欧洲央行年度论坛货币政策信号。
研究结论
- 铜中长期上涨逻辑清晰，但短期面临回调压力，建议产业端卖出套期保值。
- 锌价震荡，关注支撑与压力位。
- 铝及氧化铝建议观望或逢高沽空。
- 锡价逢低少量试多，关注美元及资金情绪。
- 铅价偏弱整理，关注海外进口压力及下游需求。
- 镍及不锈钢暂处整理，关注成本端支撑与供需变化。
