老挝糖浆进口被暂停，但高库存仍将压制糖价

一、全球供需分析

1. 巴西：2025/26榨季食糖产量预估约4450万吨，中南部产量约4060万吨，制糖比例预计提升至50.78%。2026/27榨季预计产量4395.2万吨，中南部产量4022万吨，制糖比例下调至48%左右，因乙醇价格下跌导致原糖生产利润更高。
2. 印度：2024/25榨季产量约2590万吨，2025/26榨季预计2800万吨。2026/27榨季预估3320万吨，印度于2026年5月全面禁止食糖出口，但当前价格低于出口平价，影响有限。
3. 泰国：2025/26榨季产量约1200万吨，同比增长12.01%。2026/27榨季预计1020万吨，因甘蔗种植面积收缩和厄尔尼诺干旱导致减产。

二、国内供需状况

1. 国内糖产量：2025/26榨季产量1280万吨，同比增长14.7%，广西和云南为主要增长区域。2026/27榨季预计1293万吨，增幅1.0%。库存方面，截至2026年5月底，广西、云南工业库存合计同比增加近183万吨，处于历史同期最高水平。
2. 进口量：2025/26榨季截至2026年5月底，累计进口263万吨，同比增加54万吨。2026年1-5月进口糖浆、预混粉合计51.60万吨，同比增加17.35万吨。老挝糖浆于2026年6月29日起暂停进口，东南亚高糖糖浆进口渠道基本受限。

三、逻辑与结论 2026年5月以来，巴西乙醇价格下跌导致制糖比下调不及预期，拖累原糖价格。印度产量不及预期，但出口受限。国内产量1280万吨，进口约400万吨，消费约1500万吨，仍呈供给过剩格局。高库存压力持续压制糖价。中期来看，糖价偏弱运行，短期缺乏向上驱动。焦点：巴西制糖比，全球主产区天气。