养殖链年中报：磨底与破局

内容摘要： 2026年上半年玉米市场大致可分为三个运行阶段，1、2月供需错配推动价格逆势冲高，3月期现价格触及年内高点；4月起政策调控加码叠加替代品冲击，价格自高位回落，5-6月供需博弈加剧，价格在2300-2350元/吨区间震荡筑底；截至6月30日，全国玉米均价为2328元/吨，较年初上涨54元/吨，涨幅2.34%；期货端c2609收于2328元/吨，上半年累计涨幅2.24%。国内豆粕市场整体呈现冲高回落走势；现货方面，均价由年初的3100元/吨一线逐步下移，6月中旬一度跌破2800元/吨关口，截至6月30日，沿海区域43%蛋白豆粕现货价格集中在2770-2800元/吨区间；期货主力M2609合约收于2943元/吨，上半年累计涨幅为2.83%。 生猪市场延续弱势下行，受供给端压力持续加码影响，猪价加速下探，4月中旬，全国外三元生猪均价更是创下2009年6月以来近17年以来的历史新低，全国外三元出栏均价普遍在9元/公斤下方运行，随后虽迎来小幅修复，但整体仍处低位区间；养殖端自去年10月起便陆续陷入深度亏损，亏损幅度持续加深；从盘面来看，呈现出春节前短暂支撑后断崖式下跌，二季度低位反复震荡磨底的弱势局面，市场在供需失衡与政策调控交织下经历了深度调整，主力期价接连刷新上市以来新低；截至6月30日，期货主力LH2609合约报收于12295元/吨，上半年累计跌幅为10.09%；全国外三元生猪出栏均价为10.13元/公斤，较年初回落3.05元/公斤，跌幅达23.14%。 鸡蛋市场受供需错配及低库存共振，经历了一轮淡季不淡、逆势上涨的极端行情，传统淡季蛋价逆势走强，全国终端零售价普遍逼近6元/斤，主产区批发价累计涨幅一度超过36%，部分区域甚至接近生猪价格；但进入6月下旬，随着端午节后需求退潮及南方梅雨高湿天气压制，市场情绪迅速降温，蛋价步入高位回调通道；截至6月30日，鸡蛋期货主力JD2608合约报收于4485元/500千克，上半年累计涨幅为4.06%；主产区鸡蛋现货价格为4.01元/斤，较年初上涨0.99元/斤，累计涨幅达32.78%。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、行情回顾 2026年上半年玉米市场大致可分为三个运行阶段，1-2月供需错配推动价格逆势冲高，3月期现价格触及年内高点；4月起政策调控加码叠加替代品冲击，价格自高位回落，5-6月供需博弈加剧，价格在2300-2350元/吨区间震荡筑底；截至6月30日，全国玉米均价为2328元/吨，较年初上涨54元/吨，涨幅2.34%；期货端c2609收于2328元/吨，上半年累计涨幅2.24%。 数据来源：Wind、Mysteel、华龙期货投资咨询部 2026年上半年，国内豆粕市场整体呈现冲高回落走势；现货方面，均价由年初的3100元/吨一线逐步下移，6月中旬一度跌破2800元/吨关口，截至6月30日，沿海区域43%蛋白豆粕现货价格集中在2770-2800元/吨区间；期货主力M2609合约收于2943元/吨，上半年累计涨幅为2.83%。 Page1 2026年上半年，全国生猪市场延续弱势下行，受供给端压力持续加码影响，猪价加速下探，4月中旬，全国外三元生猪均价更是创下2009年6月以来近17年以来的历史新低，全国外三元出栏均价普遍在9元/公斤下方运行，随后虽迎来小幅修复，但整体仍处低位区间；养殖端自去年10月起便陆续陷入深度亏损，亏损幅度持续加深；从盘面来看，呈现出春节前短暂支撑后断崖式下跌，二季度低位反复震荡磨底的弱势局面，市场在供需失衡与政策调控交织下经历了深度调整，主力期价接连刷新上市以来新低；截至6月30日，期货主力LH2609合约报收于12295元/吨，上半年累计跌幅为10.09%；全国外三元生猪出栏均价为10.13元/公斤，较年初回落3.05元/公斤，跌幅达23.14%。 上半年国内鸡蛋市场受供需错配及低库存共振，经历了一轮淡季不淡、逆势上涨的极端行情，传统淡季蛋价逆势走强，全国终端零售价普遍逼近6元/斤，主产区批发价累计涨幅一度超过36%，部分区域甚至接近生猪价格；但进入6月下旬，随着端午节后需求退潮及南方梅雨高湿天气压制，市场情绪迅速降温，蛋价步入高位回调通道；截至6月30日， Page2 鸡蛋期货主力JD2608合约报收于4485元/500千克，上半年累计涨幅为4.06%；主产区鸡蛋现货价格为4.01元/斤，累计上涨0.99元/斤，涨幅达32.78%。 二、基本面分析 （一）饲料原料供需与成本传导 据农业农村部数据，2026/27年度国内玉米产量及单产同比上调，种植面积虽同比增长，但增速已逐年边际放缓，一方面受地缘政治风险频发，全球海运费及农资价格持续攀升，推高玉米边际种植成本，且在有限的耕地资源下，粮豆争地现象依然存在；另一方面，当前我国耕地保护已步入存量优化阶段，耕地面积已远超18亿亩红线，依靠面积扩张驱动增产的空间基本见顶，未来增产将更多依赖于单产水平和农业技术的提升；此外，国内持续实施大豆生产者补贴政策，大豆每亩补贴较玉米平均高出350-400元，一定程度上缩小了两者实际净收益差距，因此农户改种意愿并未完全释放。 从生长情况来看，当前国内春玉米已陆续进入拔节至抽雄的关键生长期，市场对天气变化的敏感度上升，夏玉米则处于播种出苗至三叶期阶段，新季玉米长势平稳，未出现大范围的灾害性延迟和异常，但后续还需密切关注产区天气变化。 Page3 替代粮源持续分流饲用需求 进口玉米拍卖冲击边际递减，自6月5日重启以来，基本保持一周两拍的投放节奏，市场预计将延续至本年度末，总投放量约650万吨；从拍卖结果来看，市场呈现高成交率、溢价回落的特征，尽管下游承接意愿依然较强，但平均溢价从首拍的64元/吨逐步回落至2元/吨。 麦收方面，今年小麦收获整体较上年推迟约一周，当前麦收已近尾声，截至6月22日，全国小麦大规模机收已基本结束，受麦收期间黄淮海地区连续多轮强降雨及强对流天气影响，局部新麦出现发芽、萌动现象，导致新麦品质严重分化，不完善粒偏高及芽麦数量显著增多；芽麦价格显著低于正常新麦及玉米价格，大批量芽麦已集中流入饲用市场，对玉米形成较强的替代效应。 自3月份起，市场陆续传出定向稻谷投放传闻，引发盘面利空预期；5月底，今年首批定向稻谷正式落地，后续仍有常态化投放计划；超期稻谷定向拍卖底价约1500元/吨，折算后糙米混合物到厂成本仅比玉米低30-50元/吨左右，由于替代性价比偏弱，尽管前期市场情绪受到拖累，但尚未对玉米形成大规模的实质性替代冲击，整体利空影响相对有限。 政策端放量采购托底 6月以来，中储粮以大规模采购、小规模销售为主，净收储导向明确，上半月累计采购近85万吨且成交率较高，中下旬采购大单持续放量，但受替代粮源压制，持粮主体普遍对后市信心不足，变现意愿较强，采购普遍折价成交。 全球大豆供需双增，期末库存边际收紧 数据来源：USDA、Mysteel、华龙期货投资咨询部 从USDA6月供需报告数据来看，受巴西、阿根廷2025/26年度年度产量上调影响，2026/27年度全球大豆期初库存上调40万吨至12552万吨；受俄罗斯收获面积减少影响，产量小幅下调20万吨至4.4134亿吨，出口总量维持不变；期末库存上调10万吨至1.2488亿吨，库存消费比为28.33%，较2025/26年度下调1%；全球大豆供应宽松格局延续，库存消费比微降但整体仍充裕；USDA6月报告维持美豆新季供需平衡表不变，2026/27年度美国大豆种植面积、收获面积及单产等核心指标均与5月预估一致，产量维持44.35亿蒲式耳，市场对新季美豆供需预期相对稳定。 Page6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 截至2026年6月下旬，南美两大主产国巴西和阿根廷大豆收割工作已全面结束，进入最终的产量确认与出口发运阶段，全球大豆供给端的季节性压力已达峰值，市场焦点随之北移；USDA数据显示，截至6月21日美豆播种已结束，出苗率达93%，初期优良率为66%，但最新气象模型显示，此前支撑丰产预期的完美天气格局正在瓦解，从未来15日气温及降水来看，美国中西部核心种植带降水将显著低于常年均值，而气温则持续高于常年水平，之前维持的66%优良率面临下调风险，干旱炒作的可能性正在上升。 一季度受季节性因素或市场低迷影响，国内大豆进口量处于近年同期低位；但从4月开始需求复苏强劲，二季度进口量大幅回升；海关总署数据显示，5月中国大豆进口总量为1179万吨，同比降低15.3%。今年1-5月，中国自美国进口大豆838万吨，同比下降42.5%；从巴西进口大豆2268万吨，同比增长6.7%。 Page7 到港高峰致库存快速累积 据Mysteel数据显示，截至6月19日，全国油厂大豆库存为744.08万吨，同比去年增加106.09万吨，增幅16.63%；港口大豆库存同步走高至868.9万吨，同比增加85.6万吨；在原料充裕支撑下，加工端维持高负荷运转，油厂大豆周压榨量升至251.35万吨，开机率升至69.21%；受此影响，豆粕库存加速累积至72.08万吨，同比增加21.19万吨，增幅41.64%；整体来看，当前市场累库压力较大，华南部分油厂已因胀库被迫停机，现货供应格局进一步宽松。 饲料企业库存持续去化 当前生猪养殖行业仍深陷亏损，猪粮比持续低于5:1盈亏线，成本压力下，小麦及进口谷物对玉米豆粕的饲用替代效应增强，企业主动降采，导致库存持续回落；截至6月25日，全国饲料企业玉米平均库存26.93天，同比降幅17.37%；豆粕物理库存7.24天，同比降幅7.58%。 Page9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 历史数据表明，厄尔尼诺通常为美国中西部大豆核心产区带来偏湿偏凉的有利生长环境，相关年份美豆单产平均上调0.99蒲式耳/英亩，显著高于长期均值，有望提振全球新季大豆产量增幅达2.1%至5.4%；反观国内市场，厄尔尼诺将显著抬升东北及黄淮海玉米主产区的高温干旱风险，直接威胁玉米拔节至灌浆的关键生长期。 Page10 2026年上半年全国工业饲料总产量预计约为1.7亿吨，同比增长约4%；猪饲料方面，受2025年生猪产能高位支撑，去年下半年猪料销量月环比保持增长；今年以来，受猪价持续低迷及养殖端深度亏损的双重挤压，市场补栏与压栏意愿显著受挫，导致饲料需求的增长动能明显减弱。 （二）猪价磨底：在低位震荡中等待修复 自2006年以来，我国生猪市场大致经历了五轮完整的周期波动；当前行业正处于第五轮周期的深度磨底阶段，本轮下行周期始于2022年，自当年12月进入下行通道以来，至今持续时间已超40个月，显著长于历史平均水平。 基差情况 Page11 2026年上半年生猪基差整体呈现分化运行。 第一阶段（1月至2月初）年初市场延续2025年末的乐观情绪，对春节前消费旺季抱有较强预期，现货价格表现坚挺；第二阶段（2月中下旬至今）春节过后，受需求季节性回落及供应压力集中释放冲击，现货价格迅速走弱，基差由正转负并持续走阔，期货对现货大幅升水。 仔猪价格冲高回落，补栏信心受挫 2026年上半年，仔猪价格整体承压运行，年初受传统旺季提振，7公斤仔猪均价一度冲高至357元/头；但3月后价格持续滑落，6月下旬跌至约147.38元/头，较高点跌幅超58%，市场全面转入亏损区间，育肥成本倒挂，猪价长期低位震荡导致后市预期悲观，严重挫伤养殖户的补栏积极性。 母猪价格量升价跌，去产能进程加速 Page12数据来源：Mysteel、华龙期货投资咨询部 淘汰母猪市场呈现量升价跌特征，上半年全国淘汰母猪均价从9.77元/公斤持续下挫至7.32元/公斤，累计跌幅超