元利科技深度研究报告：精细化工平台型企业，PCDL固态电池材料验证打开长期空间

其他化学制品Ⅲ2026年06月30日 推荐（首次）目标价：30元当前价：22.43元 元利科技（603217）深度研究报告 精细化工平台型企业，PCDL固态电池材料验证打开长期空间 ❖二元酸二甲酯行业龙头，生物基二元醇材料布局。元利科技主要产品包括二元酸二甲酯系列、脂肪族二元醇系列、特种增塑剂系列、光稳定剂系列及生物基材料等。截至2025年末，公司二元酸二甲酯、脂肪醇及增塑剂系列产品产能分别达到10万吨/年、4.7万吨/年和4.3万吨/年，光稳定剂产能3.5万吨/年，并有多项在建及战略新兴项目推进。2026Q1公司营收5.97亿元（同比+9.6%），归母净利润0.61亿元（同比+30.3%），经营边际改善明确。 华创证券研究所 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 ❖二元酸二甲酯为基本盘。1）需求端：作为环保型高沸点溶剂，具备低毒、低气味、溶解力强、可生物降解等特征，下游覆盖涂料、铸造粘结剂、油墨等领域，可服务于油墨、涂料的配方体系，PCB油墨是电子材料应用中的高端细分方向。2）供给端：公司为全球二元酸二甲酯龙头，根据Intel Market Research披露数据及公司收入估算，2024年公司二元酸二甲酯全球市占率约为28.05%，2025年产能10万吨/年（利用率119.77%），在建6万吨。 证券分析师：王锐邮箱：wangrui3@hcyjs.com执业编号：S0360526040006 公司基本数据 ❖二元醇材料平台向PCDL、生物基BDO和聚合物电解质材料延伸。1）HDO/PDO主要面向UV固化材料、聚氨酯、风电叶片涂装、高档汽车内饰等高端应用领域。2025年公司脂肪醇产能4.7万吨/年，产能利用率高达106.05%。在建3万吨共线二元醇项目，预计2026年3季度完工。作为公司从基础化工向高端材料延伸的关键环节，高附加值应用有望提升长期盈利能力。2）PCDL用于合成高端聚碳酸酯型聚氨酯。在固态电池领域，PCDL可作为SPE的合成原料，能有效提升室温离子电导率。公司明确将PCDL列为战略产品，旨在打造“第二增长曲线”，成为公司新的利润增长点，当前仍处于市场开发和产能落地阶段。3）生物基BDO以玉米等生物质为原料，具备绿色环保、原料可再生、节能减排的差异化低碳属性，契合高端客户验证潜力。已实现批量化生产和销售，具备差异化竞争优势。其低碳属性赋予了在高端市场中的溢价潜力。 总股本(万股)20,808.76已上市流通股(万股)20,808.76总市值(亿元)46.67流通市值(亿元)46.67资产负债率(%)30.98每股净资产(元)16.6412个月内最高/最低价32.47/17.69 ❖光稳定剂爬坡，高分子助剂业务提供第二成长曲线。1）光稳定剂：公司受阻胺类光稳定剂项目已进入产销爬坡期，是比增塑剂更重要的助剂方向。2025年产能3.5万吨/年投产，但利用率仅23.80%（产量8330吨，销量2822吨），2025年收入8095万元，毛利率-12.17%（处于亏损状态）；但2026Q1收入已达4276万元（占2025全年52.8%），放量趋势明确。2）增塑剂：作为传统高分子助剂基本盘补充，现有产能4.3万吨/年（利用率124.83%）。核心优势在于DCP对传统DOP的环保替代（兼具绿色环保与价格优势），以及公司采用生物质仲辛醇为原料的非石化路线，具备良好的现金流属性。 ❖投资建议：元利科技作为二元酸二甲酯龙头，依托“二元酸酯—二元醇—PCDL/生物基BDO/聚合物电解质材料”平台化延伸，受益于高端油墨、固态电池与绿色聚氨酯材料放量，有望打开第二成长曲线。我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收25.08/33.98/39.19亿元，同比增长15.2%/35.5%/15.3%；预计实现归母净利润2.42/3.23/3.99亿元，同比增长25.3%/33.5%/23.6%。我们给予公司2026年26倍PE估值，对应目标价30元，首次覆盖给予“推荐”评级。 ❖风险提示：市场竞争与毛利率下滑风险；安全生产与环保政策风险；经营与汇率波动风险；原材料价格波动风险；新项目投产及产能消化风险；技术迭代与核心技术泄露风险。 投资主题 报告亮点 本报告从“传统主业韧性、二元醇材料平台延伸、光稳定剂新品放量”三个层面梳理元利科技的投资逻辑。公司并非单一二元酸二甲酯企业，而是以酯化、加氢及高分子助剂能力为底层，逐步向HDO/PDO、PCDL、生物基BDO、受阻胺光稳定剂等高附加值方向延伸的精细化工平台。本报告重点介绍已形成业绩支撑的二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂业务，与仍处于产能落地、客户导入和应用验证阶段的PCDL、光稳定剂、生物基BDO业务。 投资逻辑 二元酸二甲酯龙头稳固基本盘，二元醇和高分子助剂打开成长空间。元利科技以二元酸二甲酯、脂肪醇、增塑剂、光稳定剂为主要业务，并向PCDL、生物基BDO等战略新兴材料延伸。根据Intel Market Research披露数据及公司收入估算，2024年公司二元酸二甲酯全球市占率约为28.05%，2025年设计产能10万吨、产能利用率119.77%，在建6万吨产能预计2027年底完工，环保型高沸点溶剂属性和油墨、涂料等下游应用支撑传统主业韧性。脂肪醇方面，公司2025年产能4.7万吨、产能利用率106.05%，在建3万吨共线二元醇项目预计2026年3季度完工，有望在HDO/BDO等产品切换中增强供给弹性；PCDL作为高端聚氨酯材料关键原料，并处于聚合物固态电解质应用验证和迭代测试阶段，构成长期成长看点。光稳定剂2025年收入8095万元、毛利率仍为-12.17%，但2026Q1收入增长至4276万元，产销爬坡趋势明确；随着2.5万吨在建产能落地及客户导入推进，光稳定剂放量和毛利率修复有望成为中期利润弹性来源。 关键假设、估值与盈利预测 我们预测2026年至2028年，公司分别实现营收25.08/33.98/39.19亿元，同比增长15.2%/35.5%/15.3%；实现归母净利润2.42/3.23/3.99亿元，同比增长25.3%/33.5%/23.6%。我们选取同为高分子材料助剂公司的利安隆、呈和科技，以及聚氨酯材料链条和精细化工小品种属性接近的晨化股份作为可比公司。其中，利安隆主营抗氧化剂、光稳定剂等高分子材料抗老化助剂，与元利科技重点扩张的光稳定剂业务可比；呈和科技主营成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂，同样属于高分子材料功能助剂平台型公司，与元利科技向光稳定剂、特种酯等功能材料延伸的方向相近；晨化股份主营聚醚、聚醚胺、表面活性剂等精细化工产品，下游覆盖聚氨酯等领域，与元利科技二元醇、PCDL在聚氨酯材料中的应用具备一定可比性。我们给予公司2026年26倍PE估值，对应目标价30元，首次覆盖给予“推荐”评级。 目录 一、元利科技：基于二元酸二甲酯向功能助剂和新材料延伸...........................................6二、二元酸二甲酯：规模、协同与环保替代共振，支撑元利科技传统主业韧性...........8三、脂肪族二元醇：从HDO/PDO到PCDL和生物基BDO，新材料平台属性增强..............10（一）HDO/PDO：二元酸二甲酯产业链向高端二元醇延伸....................................10（二）PCDL：高端聚氨酯材料关键原料，固态电池材料体系积极验证...............12（三）生物基BDO：绿色新材料，兼具绿色环保和低碳属性................................14四、高分子助剂：光稳定剂进入放量期.............................................................................15五、增塑剂：传统高分子助剂业务，环保替代.................................................................16六、盈利预测.........................................................................................................................17（一）业绩拆分.............................................................................................................17（二）可比公司估值.....................................................................................................18七、风险提示.........................................................................................................................18 图表目录 图表1公司产品矩阵.............................................................................................................6图表2元利科技股权结构图（截至2026年3月31日）.................................................6图表3 2025年元利科技主要产品产能情况........................................................................7图表4 2016-2026Q1营业收入及同比增速..........................................................................7图表5 2016-2026Q1归母净利润及同比增速......................................................................7图表6 2016-2026Q1销售毛利率及销售净利率..................................................................7图表7 2016-2026Q1公司费用率..........................................................................................7图表8元利科技主营业务营收.............................................................................................8图表9元利科技主营业务毛利占比.....................................................................................8图表10二元酸二甲酯产业链图...........................................................................................8图表11 2021年二元酸二甲酯下游应用占比..............................................................