元利科技深度研究报告：精细化工平台型企业，PCDL固态电池材料验证打开长期空间

元利科技是一家以二元酸二甲酯为核心产品的精细化工平台型企业，业务涵盖二元酸二甲酯、脂肪族二元醇、特种增塑剂、光稳定剂及生物基材料等。公司二元酸二甲酯业务是其基本盘，具备规模优势、协同效应和环保替代属性，2024年全球市占率约28.05%，2025年产能10万吨/年，利用率119.77%。在建6万吨产能预计2027年底完工。

公司正向二元醇和高分子助剂平台延伸，拓展成长空间。脂肪醇业务与二元酸二甲酯体系协同，2025年产能4.7万吨/年，利用率106.05%，在建3万吨共线二元醇项目预计2026年3季度完工。PCDL作为高端聚氨酯材料关键原料，并处于聚合物固态电解质应用验证阶段，构成长期成长看点。生物基BDO以玉米等生物质为原料，具备绿色环保和低碳属性，已实现批量化生产和销售。

光稳定剂业务进入放量期，是中期利润弹性来源。2025年产能3.5万吨/年，利用率23.80%，收入8095万元，毛利率-12.17%；2026Q1收入4276万元，放量趋势明确。增塑剂业务作为传统高分子助剂基本盘补充，现有产能4.3万吨/年，利用率124.83%，核心优势在于DCP对传统DOP的环保替代，以及公司采用生物质仲辛醇为原料的非石化路线。

投资建议：预计2026年至2028年，公司分别实现营收25.08/33.98/39.19亿元，同比增长15.2%/35.5%/15.3%；实现归母净利润2.42/3.23/3.99亿元，同比增长25.3%/33.5%/23.6%。给予公司2026年26倍PE估值，对应目标价30元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：市场竞争与毛利率下滑风险；安全生产与环保政策风险；经营与汇率波动风险；原材料价格波动风险；新项目投产及产能消化风险；技术迭代与核心技术泄露风险。