2026年煤焦品种半年度报告

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 安监扰动重塑供给，供需双弱震荡运行 联系信息 龙佳新（投资咨询资格编号：Z0023711）电话：020-88818027邮箱：qhlongjiaxin@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-8818009E-Mail：qhzhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 焦煤和焦炭主力合约行情 2026年上半年回顾 2026年上半年国内煤焦市场阶段性扭转了去年同期供需宽松、单边下行的熊市格局，整体呈现供给刚性收缩、需求弱稳托底、现货强期货弱分化、价格重心上移的行情特征。结合截稿时最新市场变化，年内市场矛盾发生切换，由去年上半年“需求端宽松驱动煤价单边下跌”的供给逻辑驱动转变为“供给端收缩、需求端弱稳、安监政策扰动”的复合博弈。1-4月双焦依托低库存与钢厂复产需求支撑呈区间震荡走势；5月矿难后安监政策迅速收紧驱动期现同步冲高，6月中下旬出现现货强期货弱的结构性分化。矿难后，山西焦煤产区大面积停产整顿，复产节奏和复产后产量不及预期，焦炭落地第八轮提涨，优质炼焦煤现货持续涨价，造成现货端煤焦价格强势；盘面受内需放缓、原油大跌等宏观因素影响风险偏好回落，市场预期供应恢复造成期货提前下跌，基差大幅走强，期现劈叉特征凸显，上半年年现货价格中枢总体上移，期货领先现货提前交易市场预期变化。 2026年下半年展望 贯穿2026年全年的三大影响因素——煤矿安监常态化升级、蒙煤进口增量、需求端增长放缓挑战，煤矿端安监管控将对全年山西焦煤供应造成刚性约束，蒙煤进口量大幅增长部分弥补国内供需缺口，消费增长放缓和房地产继续下滑可能造成煤焦钢产业链需求端承压，供需双弱的格局将重构煤焦市场估值体系。目前，煤矿复产逐步推进，复产后产量环比下滑明显，复产进度滞后于市场预期，优质煤缺口难修复；蒙煤通关上半年增长放量，但对骨架煤种替代有限；粗钢压减继续推进，铁水维持高位，原料刚需弱稳。下半年，安监高压管控延续，复产天花板明确，但进口煤增量继续冲击国内市场，下游双碳管控持续深化，煤焦平衡偏紧格局或将延续，盘面基差过大或带来修复性行情。三季度钢厂在钢材表需下滑的压力下，铁水产量将高位回落，防范负反馈风险，四季度传统施工旺季刚需叠加冬储备货，煤焦价格具备二次抬升动力。总体来看，下半年双焦将呈现现货高位波动、盘面宽幅震荡、市场先抑后扬的走势，波段属性凸显，需要把握好行情节奏。预期下半年煤焦期货运行区间：焦煤主力1100-1600元/吨（自焦煤2701合约交割加扣款标准变更），焦炭主力1700-2200元/吨。 目录 一、2026年上半年煤焦市场行情回顾.............................................................................................................1（一）价格走势：基本面好转叠加事件驱动上涨，价格中枢同比显著上移..............................................1（二）期现货基差、价差：基差大幅走扩，强现实弱预期格局确立..........................................................2（三）供需基本面：供给收缩成主线，刚需弱稳再平衡..............................................................................31.供给端：产能增量全面归零，有效供给结构性收缩.................................................................................32.需求端：终端需求分化，刚需韧性托底.....................................................................................................43.库存端：产业链低库存运行，放大供给弹性.............................................................................................5二、2026年上半年核心热点深度分析.............................................................................................................6（一）煤矿安监：高压整顿重塑供给，成为全年核心驱动..........................................................................6（二）进口：蒙煤通关继续高增长，煤种结构性错配..................................................................................7（三）节能降碳：供需双向重塑，凸显行业弱平衡格局..............................................................................8三、2026年下半年煤焦市场展望.....................................................................................................................9（一）供给端：政策性减产延续，全年供给负增长格局确定......................................................................9（二）需求端：内需走弱风险放大，防范产业链负反馈风险......................................................................9（三）分场景行情预判与节奏推演................................................................................................................10四、策略建议和风险提示................................................................................................................................11（一）下半年市场观点和策略建议................................................................................................................11（二）多空风险提示........................................................................................................................................11免责声明............................................................................................................................................................12 一、2026年上半年煤焦市场行情回顾 （一）价格走势：基本面好转叠加事件驱动上涨，价格中枢同比显著上移 2026年上半年双焦期现货行情呈现明显的两阶段运行规律，行情驱动逻辑较往年发生一定变化，供给端政策扰动和需求端铁水变化，成为价格主要影响因素。 1-4月为温和修复阶段，国内煤矿常态化安全管控持续压制有效产能，全国原煤产量同比首次出现见顶信号，山西产地焦煤货源逐步偏紧，叠加终端钢材需求旺季滞后兑现、钢厂盈利修复，铁水产量逐步回升至高位水平，刚需采购对煤焦价格形成托底，突发事件和政策约束驱动煤焦价格强势上涨。 5-6月迎来阶段性行情拐点，市场走出向上突破行情。5月晋陕蒙主产区连续发生冲击地压、瓦斯爆炸等安全事故，触发省级、国家级安全生产专项整治。事发后山西全域煤矿停产自查整改，中小民营矿井减产幅度尤为突出，优质低硫主焦煤、肥煤、瘦煤资源迅速紧缺，煤焦期现货同步冲高。焦煤2609合约最高触及1486.5元/吨，较前低涨幅近30%，山西焦煤跳涨300-400元/吨，蒙煤上涨200元/吨；焦炭跟随成本端强势拉升，主力合约最高触及2130.5元/吨，较前低涨幅近24%，现货连续提涨。进入6月中下旬市场逻辑切换，宏观避险情绪升温、原油大跌、终端需求走弱、黑色系集体回调，双焦盘面快速回落。焦煤主力合约最低下探至1240元/吨左右，跌幅达17%；焦炭主力合约最低下探至1915元/吨左右，跌幅达10%。但现货走势依然坚挺，截至6月24日，山西安泽低硫主焦煤仍保持在2000元/吨出头高位，较4月低点上涨约500元/吨，蒙煤跟随期货冲高回落至1140元/吨左右，较4月低点仅上涨100元/吨左右；焦企议价能力抬升，6月22日焦炭现货落地第八轮提涨，自年初及前期低点湿熄焦累计上调400元/吨、干熄焦上调440元/吨，现货持续偏强、期货走下跌预期、基差扩大成为6月中下旬的行情特征。 截至6月24日，焦煤主力合约自年初1115元/吨震荡反弹，最高触及1486.5元/吨，价格中枢稳步抬升，上半年焦煤主力合约均价1205.1元/吨，较去年同期均价980.8元/吨上涨224.3元/吨，涨幅22.87%；焦炭主力合约自年初1692.5元/吨，最高触及2130.5元/吨，价格中枢同步上移，上半年焦炭主力合约均价1780.8元/吨，较去年同期均价1573.8元/吨上涨207.0元/吨，涨幅13.15%（自焦炭2604合约交割加扣款标准变更）。市场波动节奏变化较快，突发事件扰动市场，产业政策约束供给，产业逻辑逐步由松转紧。 本次上半年行情分为两段逻辑：1-4月为温和修复阶段，5-6月供给端驱动普涨阶段。在期现货共振大涨后，终端需求并未出现爆发式增长，宏观预期拖累盘面，期货回调更多受宏观和投机资金撤离影响，基本面紧平衡未逆转。现货端涨价力度超预期，山西主焦煤煤价格同比、环比大幅走高，动力煤涨幅较小，不同煤种价差出现分化。煤矿利润大幅走高，独立焦企加工利润自低位修复，扭转2025年上半年煤焦企业亏损、被动让利钢厂的弱势格局，铁矿由于高库存价格承压下跌，产业链利润自钢厂端、铁矿端向煤焦端传导。 图：蒙煤和澳煤价格走势（元/吨） （二）期现货基差、价差：基差大幅走扩，强现实弱预期格局确立 今年以来煤焦基差仍保持期货贴水、远月升水格局，特别是进入6月份，市场出现现货刚性走强、期货多头兑现回落、现货大幅升水、期货近弱远强的市场特征，我们对期现货基差、价差做简要复盘。 1-5月中旬期现同步共振上行：伴随下游需求回暖，铁水产量逐步抬升，上游煤矿出货好转，期货盘面跟随现货震荡上行，双焦基差维持中性小幅升水，期现贴合度较高，交易资金以产业保值和趋势多头同步入场为主，多空博弈较为温和，期限估值匹配。 5月下旬开始，由于突发事件，煤矿产量快速下降，安监升级，期现共振上涨，但在6月中下旬快速分化、基差极端走阔，山西焦煤和期货盘面出现较大背离：6月中旬起场内宏观避险情绪升温、消费和房地产数据不及预期，黑色品种估值系统性下修，叠加场内前期趋势多头集中止盈离场，双焦