2026年上半年煤焦市场回顾
价格走势：上半年双焦期现货行情呈现两阶段运行规律。1-4月温和修复，受煤矿安监、终端需求、钢厂盈利等因素支撑，价格震荡上行。5-6月阶段性行情拐点，矿难后安监政策收紧驱动期现同步冲高，但随后因宏观因素、需求走弱等导致期货下跌，现货强于期货，基差走阔。上半年价格中枢同比显著上移，焦煤主力合约均价上涨22.87%，焦炭主力合约均价上涨13.15%。
期现货基差、价差：上半年煤焦基差维持期货贴水、远月升水格局。1-5月中旬期现同步上行，基差中性小幅升水。5月下旬后，因突发事件和宏观因素，期货下跌而现货坚挺，基差大幅走扩，形成现货强于期货的格局。
供需基本面：
- 供给端：国内煤炭稳产保供，但安监政策收紧导致有效供给结构性收缩。上半年原煤产量同比首次出现负增长，山西、陕西、内蒙古等地受安监影响较大。进口端蒙煤、俄煤增长，但海运煤下降。焦炭产量同比小幅增长，保持平衡偏紧格局。
- 需求端：终端需求分化，地产弱、基建稳、制造业强。铁水产量环比震荡走高，钢厂盈利改善，原料需求稳步释放。焦化环节议价能力增强。
- 库存端：产业链低库存运行，除蒙煤库存偏高外，各环节库存均处于低位，放大供给弹性。
2026年上半年核心热点深度分析
煤矿安监：安监高压整顿成为全年核心驱动。新版《煤矿安全规程》、《煤矿重大事故隐患判定标准》落地执行，安监力度升级，中小煤矿减产停产比例大幅提升，优质炼焦煤结构性缺口持续扩大，煤矿利润增厚。
进口：蒙煤通关继续高增长，但已接近运力极限，增量空间有限。蒙煤进口增量未能匹配国内优质焦煤需求，主焦煤占比下滑，造成煤种结构性错配。
节能降碳：供需双向重塑，凸显行业弱平衡格局。供给端政策持续收紧，低效产能出清。需求端粗钢产量实行总量管控，钢铁产品高端化发展。供需处于平衡偏紧格局。
2026年下半年煤焦市场展望
供给端：政策性减产延续，全年供给负增长格局确定。安监高压管控延续，煤矿复产进度滞后，蒙煤通关高位运行，进口煤对冲有限，焦炭供给端同步收紧。
需求端：内需走弱风险放大，防范产业链负反馈风险。地产用钢需求下滑，基建托底力度减弱，钢材出口海外比价优势延续，但海外制造业去库周期叠加外部反倾销纠纷。钢厂利润微薄，需求继续走弱可能造成负反馈。
分场景行情预判与节奏推演：
- 基准场景（70%概率）：内需延续偏弱，地产新开工持续低迷，基建托底力度有限，成材旺季反弹乏力，钢厂平均利润维持盈亏平衡区间，焦煤呈“下有底、上有顶、先抑后扬”的震荡格局。
- 乐观场景（20%概率）：优质焦煤结构性缺口超预期扩大，稳增长政策加码，四季度铁水产量持续站稳240万吨/日上方，冬储集中补库带动刚需爆发，双焦突破区间上沿。
- 悲观场景（10%概率）：下半年地产无增量纾困政策，建材成交持续走低，五大材库存持续高位累库，钢价下跌引发全行业深度亏损，钢厂主动集中检修高炉，日均铁水大幅回落，供给宽松叠加需求崩塌，煤焦深度负反馈运行。
策略建议和风险提示
策略建议：三季度逢高做空为主，四季度逢低做多为主。
多空风险提示：
- 上行风险：安监持续升级、复产煤矿产量大幅下滑、焦企开工下降、蒙煤通关和库存下滑、钢材出口超预期、稳内需政策出台。
- 下行风险：煤矿复产提速、钢厂大面积减产、焦企开工提升、钢材表需持续走弱、钢厂盈利率下滑、钢材出口下滑、内需和地产走弱。
