铜半年度策略报告：供需与宏观双重压制

铜 投资咨询业务资格：证监许可[2012]338号 投资要点： 高铜价下的脆弱平衡，供需与宏观双重压制。 宏观转折。美联储新任主席沃什对通胀态度强硬，控制通胀的决心清晰。尽管美国经济不确定性仍处于高位，但美国经济活动仍在稳健扩张。生产率增长和资本投资表现强劲，通胀水平仍然偏高。降息预期转折使得铜作为宏观经济的风向标或迎压力。 恒力期货研究院2026.6.30 研究员 杨力从业资格证号：F03150619投资咨询证号：Z0023369邮箱：yangli@hengliqihuo.com 供应增加。上游铜精矿短缺，并未导致铜产出收缩。根据国家统计局最新数据，5月精炼铜产量为125万吨，1至5月累计产量为629.5万吨，同比增加6.1%。 需求萎缩。需求端铜材月度产量并没有跟随电力投资增速呈现爆发性增长。截至5月，铜材累计生产999.3万吨，累计同比增速只有2.6%。表明虽然电网投资强劲发力，但对于铜的实际需求相对有限。电网投资主要是升级改造，在原有基础上修修补补，相比新建的用铜量偏低。供应增速高于需求增速，可能导致铜库存累积，不利铜价上涨。 相关研究报告 2026年报：高铜价下的脆弱平衡2026.01专题：供需博弈与政策共振——解码新任美联储主席2026.02专题：宏观枷锁松动，铜价乘风而起2026.04专题：宏观、供应、需求三重信号，铜或将承压下行2026.06 风险因素：产能释放、需求政策调整、上游复工复产。 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 正文目录 1.价格走势回顾................................................................................................................................................42.宏观预期.......................................................................................................................................................42.1.全球经济韧性犹存.....................................................................................................................................43.供应预期.......................................................................................................................................................53.1.上游铜精矿................................................................................................................................................53.2.中游铜冶炼................................................................................................................................................74.需求预期.......................................................................................................................................................94.1.下游铜需求................................................................................................................................................94.2.中国下游开工率.......................................................................................................................................115.库存预期.....................................................................................................................................................136.供需平衡表.................................................................................................................................................146.1.全球铜供需平衡.......................................................................................................................................146.2.中国铜供需平衡.......................................................................................................................................14 图表目录 图12026年铜行情走势（单位：元/吨）.........................................................................................................4图2IMF全球经济增速预测（单位：%）.........................................................................................................5图3IMF中国、美国经济增速预测（单位：%）..............................................................................................5图4全球铜矿月度产量、产能及开工率（单位：千吨%）............................................................................7图5TC及RC（单位：美元/吨美分/磅）.......................................................................................................7图6中国铜矿月度进口（单位：万吨）...........................................................................................................8图7中国铜月度产量（单位：万吨）...............................................................................................................8图8中国电网投资累计同比（单位：%）......................................................................................................10图9中国电源投资累计同比（单位：%）......................................................................................................10图10中国彩电产量、累计同比（单位：万台%）.......................................................................................10图11中国空调产量、累计同比（单位：万台%）.......................................................................................10图12中国房地产投资累计同比（单位：%）................................................................................................11图13中国房地产销售、开工面积累计同比（单位：%）..............................................................................11图14中国精铜杆季节性开工率（单位：%）................................................................................................11图15中国废铜杆季节性开工率（单位：%）................................................................................................11图16中国铜杆库存（单位：万吨）..............................................................................................................12图17中国铜杆成交量（单位：吨）..............................................................................................................12图18中国铜箔产能、产量（单位：万吨%）..............................................................................................12图19中国铜箔季节性开工率（单位：%）..........................................................