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电气设备行业半年度策略:电网投资加速与海外市场拓展:电力设备行业的双重机遇

电气设备2024-07-10唐俊男、王兴广中原证券曾***
电气设备行业半年度策略:电网投资加速与海外市场拓展:电力设备行业的双重机遇

第1页 / 共25页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师:唐俊男 登记编码:S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理:王兴广 登记编码:S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 电网投资加速与海外市场拓展:电力设备行业的双重机遇 ——电气设备行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 电气设备相对沪深300指数表现 资料来源:中原证券研究所,聚源 相关报告 《电气设备行业月报:电气设备需求向好,原材料价格下行提振企业利润,关注电气设备板块龙头企业》 2024-06-28 《电气设备行业专题研究:新型电力装备产业分析及河南产业概况》 2024-06-12 《电气设备行业月报:政策托举宏观向好,海外需求仍有韧性,关注电气设备板块龙头企业》 2024-05-31 发布日期:2024年07月10日 投资要点: ⚫ 二级市场:截至7月5日收盘,中信电气设备行业指数下跌8.63%,跑输沪深指数9.95个百分点,电气设备指数涨跌幅与中信一级行业相比,位列第13位。电气设备下属4个板块均表现为下跌,输变电设备跌幅最小,电机跌幅最大。行业估值偏低,PE和PB分别位于历史上18.12%和29.73%分位。 ⚫ 输变电设备:电力需求:我国电力需求保持稳步增长,国内电力需求预计维持5%左右增速;跨省输电需求:跨省输电量增速呈现周期性变动,2023年跨省输电量增速提升,或迎来下一轮加速周期;新能源发电:新能源装机量、发电量占比不断提升,新型电力系统建设加速;电网投资:2024年1-5月份,电网投资额累计同比增长21.6%,电网投资滞后于电源投资的情况或将有所改善。主网招标:2024年1-6月,主网设备招标需求稳步增长,招标规模维持高位,组合电气和变压器占据招标金额前两名。 ⚫ 特高压:特高压发展经历了5个阶段,目前处于第三轮发展高峰期。我国已累计建成投运特高压工程共39项(20直19交),在建工程8项(5直3交),2024年是特高压的开工大年,预计还会开工4直1交共5项特高压工程,其中2条采用柔性直流技术。风光大基地建设催生特高压需求,第二批风光大基地十四五、十五五期间外送比例分别达到75%和65%,建成后以目前特高压线路情况存在输电缺口,配套特高压建设或迎来加速期。柔性直流发展潜力巨大,IGBT在柔直换流阀中的成本占比45%,是柔性输电成本高昂的主要原因,随着IGBT国产化率的逐步提升,柔直有望进入大规模建设阶段。 ⚫ 配网设备:配网作为新型电力系统建设的重要一环,面临受电端和用电端多元化发展挑战,智能化是配网设备的发展方向;政策方面,国家发改委、国家能源局相继出台重要政策规范指引配网建设。招标方面,2024年前4个月国网省网公司招标金额维持较高水平,配网一次设备、二次设备招标金额同比大幅上升。 ⚫ 电气设备出海:随着全球发电量稳步增长,特别是新能源在能源结构中的比例提升,对电力配套设施的建设需求也在增加。预计到2030年,在2050年实现净零排放的背景下,电网投资将增至目前的两倍。在这样的趋势下,发达经济体的老旧电网设施亟需更新换代,这不仅推动了国内电网设备的升级需求,也为海外市场提供了巨大的增长空间。在出口方面,2024年前五个月,变压器和高压开-29%-24%-19%-14%-10%-5%0%5%2023.072023.112024.032024.07电气设备沪深30011782 第2页 / 共25页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 关的增速显著,其中变压器行业因原材料短缺等问题面临国际市场上的短缺局面,这为我国变压器企业拓展海外市场提供了有利条件。 ⚫ 投资建议: 建议关注输变电设备行业中与特高压相关企业,尤其是掌握特高压直流、柔性直流关键技术的龙头企业。配电设备板块,建议关注低估值、在细分领域具有品牌优势、较早布局设备智能化的二次设备制造企业。电气设备出海方面,建议关注供应链完备,较早布局设备出口业务的头部变压器企业。 风险提示:电网投资不及预期;国际贸易形势恶化;大宗商品价格异常波动。 第3页 / 共25页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾与展望 ............................................................................................. 5 2. 输变电设备:主网及特高压建设保持高景气 .................................................. 7 2.1. 国内电力需求刚性增长,多重因素推动电网投资增长 .................................................... 7 2.1.1. 我国电力需求保持稳步增长,电力消费结构以第二产业为主 ............................... 8 2.1.2. 我国跨省/跨区域输电需求大,增速呈现周期性变化 ............................................ 8 2.1.3. 国内新型电力系统发展促进电网建设加速,新能源份额不断提升 ...................... 10 2.1.4. 电网投资占比偏低局面有望缓解 ........................................................................ 12 2.1.5. 主网设备招标需求稳步增长,招标规模维持高位 ............................................... 13 2.2. 特高压电网发展势头强劲,未来建设力度有望进一步加大 ........................................... 14 2.2.1. 我国特高压发展迎来新一轮发展高峰 ................................................................. 14 2.2.2. 风光大基地电力外送比例高,配套特高压建设或迎来加速期 ............................. 16 2.2.3. 柔性直流输电技术对新型电力系统适配性好,发展潜力巨大 ............................. 16 2.2.4. 特高压招标金额维持高位,行业集中度高 .......................................................... 17 3. 配电设备:配电设备智能化进行时 ...............................................................19 3.1. 配网智能化是新型电力系统建设的重要环节,政策文件描绘远期目标 ......................... 19 3.2. 配网一次设备、二次设备招标金额增速较快 ................................................................. 20 4. 电气设备海外需求向好 .................................................................................21 4.1. 全球发电量保持稳步增长,新能源占比提升带来配套设施建设需求 ............................. 21 4.2. 发达经济体的线路老化较为严重 ................................................................................... 22 4.3. 看好变压器出口前景 ..................................................................................................... 22 5. 投资评级及建议 ............................................................................................23 5.1. 投资评级 ....................................................................................................................... 23 5.2. 投资建议及重点标的 ..................................................................................................... 23 6. 风险提示 .......................................................................................................24 图表目录 图1:2024年以来沪深300及电气设备板块涨跌幅 .............................................................. 5 图2:2020年以来沪深300及电气设备板块涨跌幅 .............................................................. 5 图3:2024年以来电气设备板块相对中信一级行业涨跌幅 .................................................... 5 图4:2024年以来电气设备子板块涨跌幅 .............................................................................. 6 图5:电气设备板块市盈率情况 .............................................................................................. 6 图6:电气设备板块市净率情况 .............................................................................................. 6 图7:电力系统组成 ................................................................................................................ 8 图8:全社会用电量与GDP增速 ........................................................................................... 8 图9:我国电力消费结构 .............................................................................................