更新点评新变化——收购+拐点

2026-06-30 华创证券健康🧧

珀莱雅拟收购花知晓12.5%股份，控股其51%股权，完善“彩妆三剑客”布局（彩棠、花知晓、原色波塔）。花知晓盈利能力强（2025年净利润2.8亿元，净利率16%；26Q1净利润1.5亿元，净利率23%），少女心定位明确，出海表现突出。

珀莱雅连续三个季度业绩下滑后，26年618抖音GMV增速回正（同比增长34%），高频数据见拐点。产品端聚焦成熟套组，营销端降达播、强化货架电商。

花知晓收并购或为预期内事件，但其基本面超预期，盈利能力明显优于市场预期。珀莱雅618表现超预期，26Q2收入有望见拐点。公司新管理层初期磨合顺利，已初步见效。

预计珀莱雅2026年企稳并逐步恢复稳健增长，花知晓并表带来增量，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。预计26-28年归母净利润分别为17.26、19.21、20.32亿元，对应目标价78.55元，维持“推荐”评级。

新品牌推广不及预期、电商平台流量成本上行、行业竞争加剧等。

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