核心观点与关键数据
珀莱雅拟收购花知晓12.5%股份,控股其51%股权,完善“彩妆三剑客”布局(彩棠、花知晓、原色波塔)。花知晓盈利能力强(2025年净利润2.8亿元,净利率16%;26Q1净利润1.5亿元,净利率23%),少女心定位明确,出海表现突出。
珀莱雅连续三个季度业绩下滑后,26年618抖音GMV增速回正(同比增长34%),高频数据见拐点。产品端聚焦成熟套组,营销端降达播、强化货架电商。
研究结论
花知晓收并购或为预期内事件,但其基本面超预期,盈利能力明显优于市场预期。珀莱雅618表现超预期,26Q2收入有望见拐点。公司新管理层初期磨合顺利,已初步见效。
预计珀莱雅2026年企稳并逐步恢复稳健增长,花知晓并表带来增量,有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。预计26-28年归母净利润分别为17.26、19.21、20.32亿元,对应目标价78.55元,维持“推荐”评级。
风险提示
新品牌推广不及预期、电商平台流量成本上行、行业竞争加剧等。