可转债周报：转债上周延续下行，单周发行数量创近3年新高

——可转债周报（2026.6.22-2026.6.28） 核心观点 上周，6月23日，商务部等九部门发布《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，6方面提出17条措施，全链条扩大汽车消费；发改委、能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系。 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 二级市场方面：上周，转债跟随正股震荡下行，估值水平有所上升，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数1.38pcts。结构上看，上周高评级、双低转债表现领先，AA级、小盘转债回调明显；转债ETF上周有所分化，合计净赎回规模14.76亿元，其中可转债ETF博时净赎回17.35亿元，可转债ETF海富通净申购4.76亿元。 时间 2026年6月29日 展望后市，随着市场对美联储加息预期强化，流动性担忧下全球资本市场波动持续加剧，转债市场预计仍将跟随权益市场宽幅波动。结构上看，季末资金调仓需求将给高位科技板块带来一定压力，进入7月后，市场将迎来中报业绩预告集中披露，业绩将再度成为定价核心线索，拥挤度高位板块将迎来考验，脆弱性继续上升，而具有一定业绩预期，且位于相对低位的金融、医药等板块有望迎来资金增配。预计小微盘转债仍将维持承压态势，中大盘绩优方向具有较高稳健性。此外，转债打新与新券估值提升仍将持续提供增厚收益机会。 一级市场方面：上周，6支转债发行，合计116.09亿元，单周发行数量创2023年7月以来新高；无转债上市；5支转债退市。截至上周五，转债市场存量规模5077.4亿元，较前周 增 长103.08亿 元；18支 转 债 获 发 审 委 审 核 通 过 ，共235.47亿元；11支转债获证监会核准待发，共120.18亿元。 ·· 一、政策跟踪 6月23日，商务部等九部门发布《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，围绕规范有序发展汽车改装、支持发展房车露营产业、培育传统经典车新业态、优化汽车维修和保险服务供给、积极发展汽车赛事运动、推动汽车租赁创新融合发展，6方面提出17条措施，全链条扩大汽车消费。 6月26日，国家发展改革委、国家能源局发布《新型能源体系建设“十五五”规划》，提出2030年初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系，力争具备承载9亿千瓦分布式新能源接入能力，推进陆上风电、光伏发电大规模平稳发展，建立完善新能源消纳综合评价指标体系，2030年新能源发电量占比达到30%。 二、二级市场 1、价格表现 权益市场主要指数集体收跌。上周，高拥挤度下，科技情绪有所松动，波动明显加剧，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌1.55%、1.55%、1.37%，科技行业内部有所分化，非银金融、化工板块表现靠前。海外方面，美国财长贝森特公开支持沃什决策，市场加息预期强化，推动美元指数继续走强，黄金等贵金属表现承压，原油价格延续下行，全球资本市场也大多下行。国内方面，上周证监会开出私募史上最重罚单，因存在利用私募基金输送利益、报送虚假信息等违法违规行为，深圳证监局对深圳前海玖瀛资产、腾创投资及相关责任人合计罚没近6000万元，并对实际控制人采取5年证券市场禁入及禁止交易措施，明确打击利益输送行为，释放强监管信号。 具体来看，周一，A股放量上涨，创业板指刷新历史新高，券商、保险、有色金属、化工、算力金属表现强势，全天成交额3.76万亿元；周二，A股缩量下跌，有色金属、算力硬件明显下挫，医药、金融、地产方向有所走强，全天成交额3.47万亿元；周三，A股震荡走强，科创50创历史新高，半导体、AI硬件保持强势，小微盘股明显下挫，全天成交额3.31万亿元；周四，A股震荡攀升，受存储芯片巨头美光科技财报超预期影响，半导体、AI硬件板块持续走强，但市场超4200股下挫，油气、有色金属、煤炭、零售板块跌幅较深，全天成交额3.62万亿元；周五，A股震荡走低，超4600股下挫，算力硬件产业链领跌，生猪、商业航天板块表现活跃，全天成交额3.58万亿元。 上周，转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌2.06%、2.30%、1.62%，日均成交额778.19亿元，较前周缩量91.13亿元，成交额top10集中度边际下降至33%附近水平。截至上周五，全市场转债价格算术平均值157.24元，中位数为126.87元，较前周分别下降5.81、3.86元，万得可转债加权指数跑赢万得可转债正股加权指数1.38pcts。转债ETF上周有所 分化，净赎回规模14.76亿元，其中可转债ETF博时净赎回17.35亿元，可转债ETF海富通净申购4.76亿元。结构上看，上周高评级、双低转债表现领先，万得可转债AAA指数以0.85%跌幅领跑；AA级、小盘转债回调明显。行业上看，上周各行业转债大多下跌，建筑材料转 债平均涨超2%，电子转债平均涨超1%，表现领先；公用事业转债平均跌逾3%，农林牧渔、轻工制造、计算机、电力设备转债平均跌逾2%，表现靠后。 个券上看，上周转债市场多数转债下跌，313支转债中63支上涨，233支下跌。上涨个券中，天源转债在电解液行情下，上周跟随正股涨超21%，领涨市场；维生素D3涨价链的花园转债、玻纤方向的山玻转债，上周涨幅也均在12%以上，表现亮眼。下跌个券中，跌幅较深个券主要受到业绩恶化压力影响，PVC行业的电化转债、化妆品行业的水羊转债，与面临较高违约风险的龙大转债上周跌幅均达到19%以上较高水平。 信用风险方面，上周共7支转债被下调评级。申昊转债发行人主营智能机器人检测与控制，由于期间费用对利润侵蚀较高，回款周期较长，偿债压力较大等因素，评级由A-下调至BBB+级；帝欧转债由于建筑陶瓷行业持续下行，收入不断下滑、利润延续亏损，评级也由A-下调至BBB+级；丝路转债由于视觉服务行业竞争加剧，政府类订单需求减弱，应收账款回收风险较大，债务负担加重等原因，评级由A+下调至A级；共同转债由于医药行业竞争加剧，产品价格下行，在建项目规模较大，产能面临消纳风险，评级由A下调至A-级；科蓝转债由于银行IT业务订单下降，预算缩减等影响，盈利能力持续承压，还在4月因收入核算不规范、控股股东资金占用范等问题被证监会立案调查并收到行政监管措施，反映公司存在一定内控缺陷，评级由A下调至A-级；恒锋转债由于智慧城市行业投资放缓，行业竞争加剧，业绩有所承压，应收账款存在坏账风险，且公司实际控制人、副董事长兼总裁欧霖杰先生曾因涉嫌严重违法被留置，评级也由A-下调至BBB+级；此外，龙大转债由于转股进度不及预期，面临极大到期兑付压力，上周迎来年内第五次评级下调，评级由B降至CCC级。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 2、估值表现 上周，转债市场估值上行。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为62.33%、47.85%，较上周分别上升2.10pcts、0.42pcts，其中转换价值90-110区间转债估值下降1.82pcts，评级AA-级转债估值上升2.60pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为50.01%和17.28%，下降5.52cts、5.40pcts，其中纯债价值90-100区间转债的纯债溢价率下降9.74pcts，评级AA+级转债纯债溢价率下降4.36pcts。 从历 史分 位角度 ，上周，转债价格跟随正股跌幅 扩大，正股价格中位数下降2.42pcts至82.92%分位水平，转换价值修复27.47pcts至48.88%，转债市场中位价格 跟 随 下 降6.76pcts至83.56%分 位 ， 估 值 水 平继 续 提 升， 中 位 转 股 溢 价 率上升5.38pcts至98.66%分位。 行业估值上看，上周各行业转债估值涨跌各半，平均转股溢价率下降1.27pcts至2020年以来81.98%分位，中位转股溢价率上升1.47pcts至2020年以来83.17%分位。其中，环保、家用电器行业转债由于初始估值位于各行业中最低水平，上周估值修复程度均在7pcts以上；农林牧渔、轻工制造行业转债由于初始估值位于2020年以来90%分位附近高位，上周估值分位数分别下降27pcts、10pcts。 ·· 数据来源：Wind，东方金诚 数据来源：Wind，东方金诚 3、条款跟踪 上周，3支转债公告下修转股价格,1支转债公告提前赎回。宏图转债公告将转股价格由24.55元/股下修至13.12元/股；龙大转债公告将转股价格由4.20元/股下修至1.95元/股；晶澳转债公告将转股价格由11.66元/股下修至8.90元/股；卫宁转债、顺博转债、恒锋转债、万讯转债、佩蒂转债、苏利转债董事会提议下修转股价格；上声转债、燃23转债、美锦转债、迪威转债、铭利转债、浙建转债、章鼓转债、浩瀚转债、牧原转债、爱科转债公告即将触发转股价格下修条件。鹤21转债公告提前赎回；集智转债公告不提前赎回；茂莱转债、宏微转债公告预计触发提前赎回条件。 下修博弈方面，截至上周五，正股价格位于下修阈值下方转债数量达到85支，占比增至26.81%，随着转债正股跟随权益市场小微盘风格持续下行，转债市场下修博弈 空间边际放大。上周，卫宁转债、顺博转债、万讯转债公告董事会提议下修后转债价格与估值均有上行，恒锋转债、佩蒂转债、苏利转债虽然价格跟随正股仍在下行通道，但估值水平有所修复；本周或满足转股价格下修条件的转债数量仍达到25支较高水平。 强赎博弈方面，截至上周五，转债市场中正股价格位于强赎阈值上方的转债数量减少4支至63支，占比降至19.87%。上周，鹤21转债公告强赎后溢价率快速降至负值，开始紧密跟随正股波动；集智转债由于正股冲高回落，溢价率修复较慢，截至上周五仍位于5%以下。本周或将触发强赎的转债数量维持在5支，其中，镇洋转债、宏微转债、精达转债、泰坦转债溢价率已降至5%以下，对正股跟价速度显著加快，茂莱转债溢价率仍维持在30%以上较高水平，需关注后续估值波动风险。 4、后市展望 随着市场对美联储加息预期强化，流动性担忧下全球资本市场波动持续加剧，叠加6月评级下调压力，转债市场预计仍将跟随权益市场宽幅波动。结构上看，季末资金调仓需求将给高位科技成长板块带来一定压力，进入7月后，市场将迎来中报业绩预告的集中披露，业绩将再度成为定价核心线索，拥挤度高的核心科技板块将迎来考验，脆弱性或进一步加剧，而具有一定业绩预期，且目前位于相对低位的金融、医药等板块有望迎来资金增配。而评级下调压力，以及后续业绩定价预期下，预计小微盘转债仍将维持承压态势，中大盘绩优方向具有较高稳健性。此外，随着转债发行端持续回暖，转债打新与新券估值提升仍将持续提供增厚收益机会。 三、一级市场 上周，华峰转债、宝钛转债、鼎通转债、圣泉转债、宜化转债、维科转债发行，合计发行116.09亿元，单周发行数量创2023年7月以来新高；无转债上市；利柏转债、科利转债、超声转债、兴瑞转债提前赎回退市，天创转债到期退市。截至上周五，转债市场存量5077.4亿元，较年初减少494.44亿元，较前周增加103.08亿元。 上周，震裕科技、中鼎股份、汇创达发行转债获交易所审核通过；肇民科技、炬申股份、特宝生物、苏州天脉发行转债获证监会注册批复。截至上周五，18支转债获发审委审核通过，共235.47亿元；11支转债获证监会核准待发，共120.18亿元。 上周，4支转债转股比例超过5%，较前周减少1支，分别是，奕瑞转债、艾迪转债、瑞科转债、山玻转债，均已公告提前赎回。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其