2026年7月固定收益月报：资金担忧缓解利好短端

7月债市前瞻

6月债市因资金面边际收敛而回调，月末央行加大资金投放、MLF加量续作缓解了资金担忧。预计跨季资金面将季节性转松，资金利率有望下行。资金担忧缓解对债市形成直接利好，尤其利好短端，超长端后续走势依赖于市场情绪修复。三季度政府债供给预计高峰，制约超长利差压降空间。7月政府债到期量减少，但地方债供给高峰可能带来供给压力。关注30Y新老券换券行情，若“26T4”发行量与“26T2”持平，30年主力券将快速切换。

6月债市复盘

• 债市走势：收益率先上后下，流动性预期修正与政策信号确认共振。6月3日资金收紧后，短端上行幅度大于长端。
• 资金面：边际收敛，央行通过四大工具净投放12566亿元，资金利率冲高后回落。
• 二级走势：收益率先上后下，除1y外，其余关键期限国债利率均上行，部分期限利差收窄。
• 债市情绪：银行间杠杆率探底回升，利率型债基久期续增。
• 债券供给：6月利率债净融资额环比减少，同业存单月度发行利率升至1.46%。

经济数据

• 6月LPR报价保持不变。
• 5月份全国规模以上工业企业利润同比增长21.1%。
• 6月以来出行动能边际走弱，运价指数延续强势。

海外债市

• 美国通胀数据持续高于美联储目标，美联储内部加息预期暗流涌动。
• 英国、新加坡债市上涨，新兴国家涨多跌少。

大类资产

• 美元走强，沪金、原油大幅走弱。

7月展望

• 政策加码仍需观察，跨季资金面预计平稳，利率曲线下行空间待降息窗口打开。
• 基本面K型分化加剧，扩内需政策加码或更为值得关注。
• 建议债市哑铃型配置，不过度追涨，关注阶段性的换券带来的交易机会。

7月债市日历

• 包含流动性投放及到期、政府债供给、基本面数据、国内外重要关注事件等。

风险提示

• 政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。