利率 | 7月继续做多，关注政策性金融工具落地

核心观点

• 展望7月，建议继续关注政策变化信号，保持多头思维，30年期国债收益率看2.15%。
• 7月资金面预计低波运行，DR001波动区间1.3%-1.35%，隔夜OMO利率或成为新的锚点。
• 7月政府债供给预计加速，7月地方债实际发行0.94万亿元，净融资0.67万亿元。
• 7月政治局会议预计总体定调为“用足用好”存量政策，加快发展新质生产力，或释放支持消费和居民增收的信号。
• 7月基本面偏弱，新动能AI基础设施建设确定性高，但改变固投、社零转负局面关键在政策定调。
• 7月机构行为方面，定制债基短期内不太可能出现大规模赎回，理财出表对债市利好，中小行和广义基金是主要做多力量。

关键数据

• 6月10年期国债收益率上行2.2BP至1.73%。
• 7月政府债净融资1.25万亿元，环比增加5296亿元，同比增加1949亿元。
• 7月国债发行1.44万亿元，净融资7764亿元，同比增加3345亿元。
• 7月地方债实际发行0.94万亿元，净融资0.67万亿元，同比减少1396亿元。
• 预计跨季后DR001或继续在1.3%-1.35%波动，1年期AAA存单利率或在1.4%—1.45%区间运行。

研究结论

• 7月债市走势取决于政策定调和资金面变化，建议关注政策性金融工具落地情况。
• 下半年国开债供给可能放量，10年期和30年期国债利差压缩概率更高，30年期国债空间更大。
• 机构行为方面，中小行和广义基金是主要做多力量，保险和券商对债市扰动较大。