黑色金属-焦煤/焦炭半年度报告：供应扰动，成本支撑

供应扰动，成本支撑 一季度硅铁整体供应偏低，进入4月，随着硅铁盘面拉升带动利润修复，行业开工率逐步上行，叠加神府地区金属镁开工维持高位，拥有自备电的硅铁厂75硅铁利润尚可，开工率处于高位；采用国网用电的硅铁厂以及72硅铁品种开工率仍偏低，但正逐步恢复。二季度伴随新能源发电出力提升，区域电价仍存下行空间，预计陕西硅铁开工率有望持续回升。 ★兰炭仍在亏损 前期原油价格上涨带动兰炭副产品煤焦油价格上行，兰炭企业利润短期修复，随后块煤价格上涨速度加快，利润空间被快速侵蚀，叠加原油价格回落拖累煤焦油走势，兰炭企业再度陷入亏损。尽管兰炭行业处于亏损状态，但下游需求尚可，开工率自低位小幅回升，企业整体开工意愿依然偏弱，厂家多以满足自身金属镁生产所需煤气量为主要生产目标。 ★金属镁需求增长乐观，但对硅铁拉动有限 金属镁受前期生产利润驱动，主产区企业开工率维持高位，神府地区金属镁企业基本处于满产状态。但供应端持续放量使得市场货源趋于充裕，厂家库存逐步进入累积阶段。需求方面，镁合金下游新能源领域轻量化压铸需求增长较快。除新能源汽车需求保持稳定外，消费电子、航空航天等新兴领域对镁合金的应用正快速提升，后期镁合金需求有望进一步放量。但增量释放需与技术进步同步，整体增速相对平缓。受中东地缘冲突扰动，近期出口需求有所下滑。对硅铁而言，尽管金属镁需求有所增长，但因其占硅铁总消费比重仅16%-17%，实际拉动作用相对有限。2025年金属镁需求约96.43万吨，若2026年增长5%-10%至101-106万吨，对应硅铁需求增量有限，从年度平衡表来看，硅铁整体仍呈过剩格局。 ★风险提示 调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。 目录 1．2026上半年煤焦市场回顾..........................................................................................................................................52．焦煤：供应减量确定，价格底部已现........................................................................................................................72.1国产端安监政策约束，产量高点已现.......................................................................................................................72.2蒙煤增量海煤减量，整体进口持稳.........................................................................................................................102.3下游持货意愿增加，煤矿库存下降.........................................................................................................................163．焦炭：利润恢复，库存上升.....................................................................................................................................183.1副产品利润增加，开工维持高位.............................................................................................................................183.2焦炭库存逐渐累积...................................................................................................................................................194．煤焦供需总结及平衡表.............................................................................................................................................215．风险提示....................................................................................................................................................................22双焦价格趋势下行风险在于需求端超预期下行，以及政策变化..................................................................................22 图表目录 图表1：炼焦煤现货价格...............................................................................................................................................................................................................5图表2：焦煤主力合约价格..........................................................................................................................................................................................................5图表3：蒙煤价格.............................................................................................................................................................................................................................6图表4：焦煤基差.............................................................................................................................................................................................................................6图表5：焦炭现货价格...................................................................................................................................................................................................................6图表6：焦炭主力合约价格..........................................................................................................................................................................................................6图表7：焦炭基差.............................................................................................................................................................................................................................7图表8：中国炼焦煤产量...............................................................................................................................................................................................................8图表9：山西炼焦煤产量...............................................................................................................................................................................................................8图表10：国内样本炼焦煤矿产能利用率................................................................................................................................................................................9图表11：国内样本炼焦煤矿精煤产量.....................................................................................................................................................................................9图表12：山西样本炼焦煤矿精煤产量.....................................................................................................................................................................................9图表13：长治样本煤矿精煤产量..........................................................