焦煤焦炭周度报告：焦煤成本支撑，短期下行空间有限

全球商品研究·焦煤焦炭 兴证期货.研发产品系列 焦煤成本支撑，短期下行空间有限 2019年10月21日 星期一 内容提要  行情回顾 上周我们的观点是双焦区间操作为主，市场走势与我们的观点相一致，在周一受空头发力黑色大跌后，双焦再次进入了区间震荡行情。  后市展望 焦煤弱稳运行，进口煤受预期政策风险下降影响价格反弹，国内煤受进口煤冲击存在补跌行为。当前盘面对标澳煤仓单成本，澳煤企稳有小幅反弹，并且由于价格下跌后部分焦企存在补库需求以及可能到来的冬储，叠加四季度进口煤政策存在平控收紧预期，因此焦煤不过分悲观。 焦炭中长期看空，跟随钢材走势。供给方面，焦炉开工小幅上升，供应高位。库存方面，有钢厂控制到货，焦化厂出货压力加大，库存略有累积，港口库存较为平稳，港口成交冷清。需求方面， 受环保限产影响，高炉开工小幅下降，以及目前钢厂焦炭库存处于中高位水平，短期钢厂需求仍然需要观望。终端需求方面，本周螺纹产量增，库存降，需求尚可，但厂库降幅放缓，中间需求冷清，有淡季悲观预期。总体来看，焦炭基本面偏弱运行。  策略建议 单边操作建议：焦煤磨底行情，以1210-1280区间操作为主。焦炭暂时观望，多空回避。 套利策略： 焦煤1-5正套可持有，在四季度焦煤进口受限、冬储利好近月，以及焦炭去产能影响焦煤需求利空远月的逻辑下，可持有JM1-5正套。 兴证期货.研发中心 黑色研究团队 韩倞 从业资格编号：F3010931 投资咨询编号：Z0012908 蒋馥蔚 从业资格编号：F3048894 俞尘泯 从业资格编号：F3060627 联系人 蒋馥蔚 021-68982745 周度报告  风险提示 国庆前后高炉限产力度或有加严；季节性需求过后，终端需求依然表现不佳；去产能驱动执行不力。 周度报告 1. 行情回顾 上周焦煤、焦炭区间震荡。焦煤2001收于1239.5元/吨，较上周下跌10.5元/吨，焦炭2001合约收于1779元/吨，较上周下跌83元/吨。 图1：焦煤主力合约走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：焦炭主力合约走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3001,3501,4001,4501,5002018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-182019-02-182019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-182019-08-182019-09-182019-10-18期货收盘价(活跃合约):焦煤日1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8002018-05-182018-06-182018-07-182018-08-182018-09-182018-10-182018-11-182018-12-182019-01-182019-02-182019-03-182019-04-182019-05-182019-06-182019-07-182019-08-182019-09-182019-10-18期货收盘价(活跃合约):焦炭日 周度报告 2. 现货价格 上周焦煤现 货 价 格弱稳运行， 青 岛 港 主 焦 煤(A9.5%,V19%,0.6%S,G>80,Y24mm，澳大利亚产)收于1435元/吨，山西吕梁产主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%)1550元/吨，甘其毛道蒙古焦煤 (A10.5%,V28%,<0.6%S,G83)价格1130元/吨。国内焦煤方面，受进口煤低价冲击，产地焦煤价格有下调。进口煤方面，通关口岸场地存煤较多，下游采购未见改善，仍有下调风险。近期市场认为11月船期对应明年进口配额重置风险减小，澳煤京唐港准一线报价1420元/吨，部分报价较上周小幅上涨10-20元/吨。 上周钢焦博弈激烈，钢厂首先提出50元提降，随后焦化厂挺价提涨100元/吨，17日晚间主流钢厂正式提降50元/吨。港口部分准一级焦部分低价资源已下跌至1800元/吨左右，成交清淡。 图3：焦煤现货价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1000110012001300140015001600170018001900青岛港:库提价(含税):主焦煤(A9.5%,V19%,0.6%S,G>80,Y24mm):澳大利亚产市场价:主焦煤(A<10.5%,V:20-24%, S<1%,G>75%,Y:12-15,Mt:8%,吕梁产):山西甘其毛道:库提价(含税):焦煤(A10.5%,V28%,<0.6%S,G83) 周度报告 图4：焦炭现货价格 数据来源：Wind，兴证期货研发部 3. 焦煤、焦炭基差 图5：焦煤基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 15001700190021002300250027002900天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%) 日0501001502002503003501000110012001300140015001600基差最便宜交割煤期货收盘价(活跃合约):焦煤 周度报告 图6：焦炭基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4. 基本面 4.1 焦煤供给及库存：煤矿库存压力较大 截至10月18日，焦煤焦化厂库存801.4万吨，较上周减少2.64万吨。炼焦煤六港口库存为755.5万吨，较上周减少1.5万吨。炼焦煤钢厂库存854.14万吨，较上周减少9.27万吨。焦化厂陆续恢复生产，消耗焦煤增多，部分存在低价补库需求，但前期存煤较多，煤矿库存压力仍然较大。 图7：炼焦煤焦化厂库存 -300-200-100010020030040050060015001700190021002300250027002900基差天津港:平仓价(含税):准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)期货收盘价(活跃合约):焦炭 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：炼焦煤钢厂库存 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：炼焦煤港口库存 02004006008001,0001,2002016-10-282016-12-282017-02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018-04-302018-06-302018-08-312018-10-312018-12-312019-02-282019-04-302019-06-302019-08-31炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计6006507007508008509009501,000炼焦煤库存:国内样本钢厂(110家) 周 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4.2 焦炭供给及库存 截至10月18日，产能利用78.02%，上升1.80%；日均产量37.83，增0.87。焦炭焦化厂库存46.18万吨，增加3.43万吨。港口焦炭总库存449万吨，减少5.3万吨。全国110家钢厂焦炭库存460.43万吨，减少3.4万吨。 上周焦化开工率小幅回升，临近冬季限产政策，需关注后续限产力度。部分钢厂有控制到货行为，部分焦企发货压力上升，库存有小幅增加。 图10：焦化厂开工率（百分比） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图11：焦炭焦化厂库存（万吨） 01002003004005006007008002018-04-272018-05-272018-06-272018-07-272018-08-272018-09-272018-10-272018-11-272018-12-272019-01-272019-02-272019-03-272019-04-272019-05-272019-06-272019-07-272019-08-272019-09-27炼焦煤库存:三港口合计炼焦煤库存:六港口合计60657075808590开工率:焦化企业(100家):产能<100万吨周开工率:焦化企业(100家):产能100-200万吨周开工率:焦化企业(100家):产能>200万吨周 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图12：焦炭港口库存（万吨） 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：焦炭钢厂库存（万吨） 0204060801001201401月4日1月13日1月26日2月10日2月23日3月8日3月17日3月30日4月12日4月21日5月5日5月18日5月31日6月9日6月22日7月5日7月14日7月27日8月9日8月18日8月31日9月12日9月22日10月9日10月18日11月2日11月17日12月7日12月22日2017年2018年2019年0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002014-11-282015-11-282016-11-282017-11-282018-11-28焦炭库存:天津港周焦炭库存:连云港周焦炭库存:日照港周焦炭库存:青岛港周 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 4.3 高炉开工率 Mysteel调研163家钢厂高炉开工率63.54%，环比减少0.83%，产能利用率74.27%，环比降0.58%。各地出台环保限产政策，部分影响高炉开工情况。从终端需求来看，上周螺纹产量增库存降，表明需求尚可，但从结构上来看，厂库降速减缓，贸易商或存在甩货行为，进货热情减弱，存在淡季的悲观预期。 图14：全国高炉开工率 数据来源：Wind，兴证期货研发部 300350400450500550焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计周50556065707580851月1日1月13日1月26日2月11日2月24日3月9日3月22日4月1日4月14日4月27日5月11日5月24日6月3日6月16日6月29日7月12日7月22日8月4日8月17日8月30日9月9日9月22日10月5日10月19日11月3日11月18日12月7日12月22日2016年2017年2018年2019年 周度报告 5. 总结 焦煤弱稳运行，进口煤受预期政策风险下降影响价格反弹，国内煤受进口煤冲击存在补跌行为。当前盘面对标澳煤仓单成本，澳煤企稳有小幅反弹，并且由于价格下跌后部分焦企存在补库需求以及可能到来的冬储，叠加四季度进口煤政策存在平控收紧预期，因此焦煤不过分悲观。 焦炭中长期看空，跟随钢材走势。供给方面，焦炉开工小幅上升，供应高位。库存方面，有钢厂控制到货，焦化厂出货压力加大，库存略有累积，港口库存较为平稳，港口成交冷清。需求方面， 受环保限产影响，高炉开工小幅下降，以及目前钢厂焦炭库存处于中高位水平，短期钢厂需求仍然需要观望。终端需求方面，本周螺纹产量增，库存降，需求尚可，但厂库降幅放缓，中间需求冷清