基本面超预期回落，注意产业链走弱可能

核心观点

1. 钢材基本面前期好转未能持续，上周显著走弱，尤其建材需求回落超出预期。钢材同时受宏观、预期及现实基本面多重压力，仅依赖成本难以支撑后续价格。
2. 上周年内螺纹高炉平均利润首次转负，热卷利润跌至70元/吨左右。当前双焦供给端支持下仍偏强震荡，铁矿下方有成本支撑，但若需求、利润持续走弱可能导致产业链负反馈，黑色商品整体走弱。
3. 期货端卷螺差再度走强，因螺纹基本面走弱更明显。7-8月建材传统淡季，后续需求预期难改善，基差反映远端价格预期悲观。

关键数据

• 供给与需求：五大钢材供给858.91万吨（-9.11），表观需求814.94万吨（-58.26），需求显著回调。
• 库存：五大钢材库存1600.99万吨（+43.97）累库，需求走弱导致库存加速累积，库销比恶化。
• 成交：建材日成交9万吨，热卷日成交4.1万吨，均缺乏增量驱动。
• 螺纹：供给213.25万吨（-5.48），需求188.75万吨（-32.05），表需回落超预期，库存683.39万吨（+24.5）累库。
• 热卷：供给300.52万吨（-2.14），需求292.11万吨（-9.74），表需回落幅度小于螺纹，库存429.69万吨（+8.41）累库。
• 利润：螺纹高炉利润转负，热卷利润70元/吨左右，原料端价格难走弱下利润或持续收窄。

研究结论
钢材基本面不佳，价格或将承压转弱，继续向下寻底。建材需求弱势、库存累积、利润走弱等多重利空压制价格，期货端卷螺差走强反映市场对螺纹悲观预期。7-8月淡季下需求难改善，基差走强印证远端价格预期悲观。

风险提示
宏观经济表现、产业链负反馈可能。