海峡通航量有所回升，燃料油供应预期转松

投研服务中心 2026.6.29 核心观点 -供给：高硫方面，俄罗斯6月出口环比下降，美伊和谈有所进展，霍尔木兹海峡通航量开始回升，中东供应有增加预期，但短期恢复到战前流量较为困难，关注美伊和谈后续进展。低硫方面，巴西出口回升后稳定供应，国内7月排产有减少预期，海峡通航后科威特低硫出口可能回升，低硫紧供应预期有所缓和。 -需求：美伊冲突导致船只绕行红海以及波斯湾，带来额外船燃需求，短期高低硫油均有需求增加。此外中东天燃气因设施受损，价格大幅上涨，高硫旺季到来，使用燃料油代替天然气发电的比例将会增加，国内山东地炼利润改善，进料需求有增加可能。 -库存：周度新加坡库存大幅回升，国内港口库存上升。 -结论及观点：高硫方面，美伊谈判持续进展，霍尔木兹海峡通航量有所上升，虽然中途出现美伊互袭，海峡通航受限的情况，但市场预期仍倾向于海峡问题会得到解决。在此基础上，高硫供应预期转松，估值回落，但需求端存在旺季中东发电需求和国内进料需求增加预期，高硫裂解仍会受到支撑。低硫方面，巴西出口增加，国内7月低硫排产有减少预期，海外成品油强势叠加汽油出行旺季到来，加剧了对低硫原料的分流，但海峡开放会削弱低硫原料分流逻辑，高低价差或阶段偏震荡运行，短期观望。 燃料油 海峡通航量有所回升，燃料油供应预期转松 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至6月26日，山东催化装置生产毛利为-285元/吨，环比上周上升61元/吨。山东催化装置产能利用率50%，环比下降0.3个百分点，周度国内催化装置利润上升，开工率持平，短期催化环节加工吸引力有所提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：焦化装置生产毛利环比上升 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至6月26日，山东焦化装置生产毛利为-12元/吨，环比上周上升17元/吨，短期焦化环节加工吸引力有所上升。 截至6月26日当周，新加坡燃料油库存2030.2万桶，环比上升531.1万桶，+35.4%。国内港口库存102.8万吨，环比上升2万吨，+2%，当周燃料油到港总计3.7万吨，环比上周增加。 数据来源：Wind，迈科期货 上周国内外市场高硫裂解互有涨跌，国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上涨189.5元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨31美元/吨，海外偏强。国内高硫受中东原料直接影响较大，自霍尔木兹海峡封锁以来，供应端持续偏紧，加之今年旺季存在发电替代+船只绕行的额外需求，高硫供需面均支撑裂解偏强运行，美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通航数量增加，原油大幅下跌，高硫裂解回升。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，海外强于国内 上周国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上涨194.5元/吨，新加坡船用油-7.3迪拜原油裂解价差上涨108美元/吨。国内外低硫裂解价差均上涨，海外表现强于国内。10ppm柴油-迪拜原油价差上涨7.04美元/桶，新加坡柴油裂解上涨，对低硫裂解有所支撑。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。上周海外成品油裂解汽油、柴油均上升，由于夏季出行旺季即将到来，原油供应收紧下，汽油需求回升使得低硫原料被分流的情况加剧，对低硫盘面存在支撑。 美伊谈判出现重大进展，双方签署停战谅解备忘录，霍尔木兹海峡通航量开始增加，中东供应有望恢复，高硫供应预期转松，短期盘面表现偏弱，主要由于高硫走强受供应端逻辑驱动，一旦海峡恢复通航，高硫估值将有大幅回修。低硫方面，海峡通航也将带来科威特低硫供应的增加，目前低硫油主要受到分流逻辑支撑，海外成品油维持强势，加之出行旺季将至，强化了低硫组分被分流的逻辑，LU-FU价差偏震荡运行，短期观望为主，继续关注美伊谈判进展。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司