- 核心观点:本周铝价跌破2.3万元/吨,回落至2025年末水平。流动性收缩是本轮铝价大幅回调的核心宏观推手。当前流动性收缩态势难言收尾,后续收紧压力依旧存在。基本面上,国内外铝锭库存去化速度尚可,但铝价回落伴随的内外价差收窄或致后续出口订单走弱。当前来看,我们认为进入三季度铝价仍有回调风险。
- 铝价大幅回调:截止2026年6月26日,国内长江有色A00铝价收于22875元/吨,环比上周-4.15%,SHFE铝价收于23000元/吨,环比上周-4.1%。截至6月26日,LME铝收于3198美元/吨,环比上周-5.9%。日本MJP铝锭现货升水(CIF)380美元/吨,环比上周-1%;欧洲P1020A铝锭完税价升水540美元/吨,环比上周-2%。美国中西部DDP电解铝溢价2433美元/吨,环比上周+0.2%。
- 宏观:美国5月核心PCE物价指数年率录得3.4%,符合市场预期,为2023年10月以来新高。本周美元指数继续走强,截至6月26日,收报101.3551,周环比+0.6%。
- 供给:国内电解铝企业运行产能4488.5万吨,较上周+12万吨。本周电解铝产量86.49万吨,环比+0.27%。本周无新增减产,无新增复产,新增投产12万吨,其中11万吨来自内蒙古霍煤鸿骏铝电有限责任公司扎哈淖尔分公司,1万吨来自新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司。
- 需求:铝加工企业平均开工率为63%,较上期-0.4个pct。铝型材开工率较上期-0.3个pct,铝线缆开工率69.4%,较上期持平,铝板带开工率较上期-0.6个pct,铝箔开工率较上期-0.5个pct。
- 库存:截至2026年6月26日,国内铝锭库存126万吨,环比-4.6万吨;铝棒库存24.29万吨,环比-0.71万吨;国内铝锭+铝棒库存150.29万吨,环比-5.31万吨。截至6月26日,LME铝库存30.7万吨,环比减少0.86万吨。
- 盈利:长江现货铝价22875元/吨,环比-4.15%;按照行业90分位测算,现金成本16525元/吨,完全成本17587元/吨,行业90分位吨净利(不含税)3509.41元;按照100%自备电测算,完全成本16169元/吨,环比+0.42%,行业即时吨净利(不含税)4451元,环比-13.6%。
- 进出口:1-5月我国累计进口原铝105.75万吨,同比减少3.7%;5月我国原铝进口环比减少10.9%至22.32万吨,同比增长41.4%;原铝出口3.2万吨,环比增加136.9%,同比增长376.4%。1-5月,我国累计出口6.7万吨,同比增长215.6%。
- 全球年度供需平衡:预计未来2-3年电解铝供需仍将维持紧平衡格局,铝价中枢有望维持高位。