A股流动性周报：1季度资金面难言宽裕,本周流动性紧张在所难免

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/策略专题报告 2011年02月22日 策略研究员 署名人： 黄君杰 S0960206110118 010-63222932 huangjunjie@cjis.cn 参与人： 张媛媛 S0960110080219 010-63222583 zhangyuanyuan@cjis.cn 相关报告 久旱逢甘霖 1月资金面环比改善 2010-1-3 3季度宏观流动性趋稳向好，市场有望继续震荡上行 2010-9-16 市场调整进行时，破局需待地产成交放量预期形成 2010-8-12 短期调整已现，中期依然看好市场 2010-8-4 宽度指标回落短期或现调整，中期依然看好市场 2010-7-28 微观流动性显示市场依然处于企稳反弹形态 2010-7-21 地产调控对宏观流动性的影响路径分析 2010-05-12 A股流动性周报 1季度资金面难言宽裕，本周流动性紧张在所难免 投资要点： ¾ 1季度：资金面难言宽裕。虽然2011年货币供应总体依然较宽松，1季度信贷增速仍较高，但资本市场感受到的紧张程度可能持续超预期。从货币的三大职能看（流通、支付、储值），因为物价抬升使得流通环节（实体经济买卖交易）对资金的占用大幅增加，同时持续的紧缩政策导致支付环节（信用创造）资金紧缺，成本提升，而我国居民货币储值的主要形式之一-储蓄存款（另一个是房产）并未因负利率而显著减少，这与2001-04年情形类似。2001-04年间虽然货币供应保持高增长，经济基本面也没有出现大问题，但是股票市场持续下跌，我们认为这与通胀上行实体经济对资金的占用增加不无关系。2002-03年间市场利率明显上行，但当时只是两度上调存款准备金而已。 ¾ 此时通胀上行速度和政策紧缩力度均甚于彼时，1月资金价格的大幅跳升至历史次高水平（2008年金融危机最高）恰好验证我们的判断。 ¾ 3月货币政策仍将保持严苛，加上季末效应，因此1季度流动性始终是A股市场的紧箍咒，我们认为精选兼具成长性和确定性的品种将是主旋律，长期看好政策受益的环保、核电、高铁、光通信领域。 ¾ 乐观因素在于上半年房地产行业挤出资金可能成为股票市场"的及时雨"。房产投资是居民资产负债表中货币储值的另一重要形式，政策打压下房产的流动性和收益率受影响，资金可能流入股市，需密切关注房地产市场及货币政策的累积效应。 ¾ 2月：先松后紧。春节效应退去以及到期资金增加（2月公开市场到期量4150亿），银行体系流动性状况在中上旬快速好转，但2月剩余时间在存款准备金率上调、大规模转债发行以及月末效应的共同作用下价格中枢将明显上移，但重回1月份超紧状态的可能性不大。 ¾ 本周：流动性紧张在所难免。因上缴存款准备金在石化转债申购资金解冻之前，因此流动性紧张在所难免。 ¾ 具体请参阅同时发布的EXCEL版数据周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资评级定义 公司评级 强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上 推 荐： 预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％ 中 性： 预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内 回 避： 预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看 好： 预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中 性： 预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看 淡： 预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 黄君杰，经济学硕士，中投证券金融工程研究员。对市场流动性、市场估值及金融衍生产品进行跟踪研究。 张媛媛，中投证券研究所分析师，中国科学院研究生院经济学硕士。 免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。中投证券是具备证券投资咨询业务资格的证券公司。未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。 中国建银投资证券有限责任公司研究所 公司网站：http://www.cjis.cn 深圳 北京 上海 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心A座19楼 邮编：518048 传真：（0755）82026711 北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心2号楼7层 邮编：100031 传真：（010）66276939 上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼 邮编：200041 传真：（021）62171434