有色金属行业研究周报：锂价再涨，土、铝供给有望收缩

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 51.36 市场优化平均市盈率 20.17 国金有色金属指数 5285.45 沪深300指数 3793.37 上证指数 3590.03 深证成指 12273.35 中小板综指 12356.11 相关报告 1.《蓄势待发;-有色金属行业行业研究周报》，2015.11.2 2.《双降激活估值，减产修正供需;-有色金属行业行业研究周报》，2015.10.26 3.《供给收缩蔓延，期待需求确认;-有色金属行业行业研究周报》，2015.10.19 4.《需求强劲，供给受限，钴市拐点临近;-日常有色金属行业行业研究》，2015.10.13 5.《多元共振，锌价大涨，大宗回暖;-有色金属行业行业研究周报》，2015.10.12 陈炳辉 分析师 SAC执业编号：S1130514090003 (8621)60230238 chenbinghui＠gjzq.com.cn 锂价再涨，稀土、铝供给有望收缩; 投资建议  美国加息在即，中国经济低迷：海外，在美联储弱化新兴市场经济体风险的影响之际，10月非农就业数据大超预期，美联储官员对加息表态也更为鹰派，美联储加息的可能性显著上升。但在国内，周末外贸数据显示，出口负增长幅度扩大，近期人民币贬值的压力上升，但国开发展基金定点投放，提振投资，流动性宽松局面延续，中国经济状况能否回稳需待进一步数据验证。  稀土、铝供给收缩正在推进。稀土行业的供给收缩即有源自于政策层面对黑色生产链的打击，也有合法企业从市场角度出发进行的停产/减产保价；而铝更多的是从市场化角度出发，亏损累累的企业开始主动减产，甚至于包括中国铝业这样的国企。同时，为了强化下游需求，近来，增加铝产品出口退税的预期有所增强，铝深加工产品、企业有望受益。  投资策略，短期可关注供给收缩的品种如稀土、铝，如五矿稀土、焦作万方及明泰铝业等；中长期，我们主要从成长、转型两个角度去寻找投资机会。一方面，重点关注成长确定的新能源汽车产业链，新能源汽车销售维持高增速，受锂电池系统需求上升，锂资源、锂电材料涨价不断，钴供需料也将改善，关注赣锋锂业、华友钴业等。一方面，关注转型公司，自下而上，以公司管理能力、转型的动力、潜力与基础业务的盈利能力等为选择条件，关注横店东磁、宁波韵升及转型医疗的公司等。 上周回顾  金融市场：非农数据靓丽，美联储官员纷纷发表鹰派言论支持加息，美元本周大涨2.34%，欧元兑美元也下跌2.45%，黄金大跌4.7%。原油方面，库存连续六周增加，油价下跌4.94%。  基本金属价格：国外，LMEX下跌1.38%，铜价跌134.5（2.63%），铝价升42.5(2.87%)，锌价跌46（2.69%）、锡价跌2.64%，镍价跌4.03%，铅价下降33.5（1.97%）。国内，铜价降700（1.81%），铝价升210（2.03%），锌价跌365（2.63%），铅价跌2.15%。  金属库存：LME基本金属，锡库存增加150吨（3.01%），其他，铜库存减少1675吨（0.63%），铝库存减少1.24%，锌库存减少0.67%，铅库存减少2.42%，镍库存减少0.43%。国内基本金属，铜库存大增17610吨（9.77%）， 铝 库 存 减 少773吨（0.28%）， 锌 库 存 减 少3077吨（1.76%），铅库存大幅增加10.17%。  贵金属价格：美元指数涨2.34%，黄金大跌4.7%收于1087.7美元，白银等贵金属价格均有下跌，其中钯大跌9.6%。  小金属价格：小金属价格继续下挫。国内依旧只有碳酸锂价格上涨，国外桶装氧化钼、APT价格有所上扬。  股票市场：上周，沪深300指数上扬7.34%。有色金属板块表现弱于大盘，全周上涨6.87%。涨幅领先的是锂板块，受益于新能源汽车产业链，其他稀有小金属、钨涨幅也较好，但非金属新材料、铜等板块涨幅较小。 4081476354456127680974918173141110150210150510150810国金行业 沪深300 2015年11月08日 有色金属行业 研究周报 评级：增持 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 有色行业策略及金属价格展望  有色行业观点更新 美国加息在即，中国经济低迷：海外，在美联储弱化新兴市场经济体风险的影响之际，10月非农就业数据大超预期，美联储官员对加息表态也更为鹰派，美联储加息的可能性显著上升。但在国内，周末外贸数据显示，出口负增长幅度扩大，近期人民币贬值的压力上升，但国开发展基金定点投放，提振投资，流动性宽松局面延续，中国经济状况仍否回稳有待进一步数据验证。 有色金属上游企业供给收缩正在推进，例如稀土、铝。稀土行业的供给收缩即有源自于政策层面对黑色生产链的打击，也有合法企业从市场角度出发进行的停产/减产保价；而铝更多的是从市场化角度出发，亏损累累的企业开始主动减产，甚至于包括中国铝业这样的国企。同时，为了强化下游需求，近来，增加铝产品出口退税的预期有所增强，铝深加工产品、企业有望受益。 投资策略，短期可关注供给收缩的品种如稀土、铝，如五矿稀土、焦作万方及明泰铝业等；中长期，我们主要从成长、转型两个角度去寻找投资机会。一方面，重点关注成长确定的新能源汽车产业链，新能源汽车销售维持高增速，电池系统中的锂资源、锂电材料涨价不断，钴供需料也将改善，关注赣锋锂业、华友钴业等。一方面，关注转型公司，自下而上，以公司管理能力、转型的动力、潜力与基础业务的盈利能力等为选择条件，关注横店东磁、宁波韵升及转型医疗的公司等。  从安全边际寻找潜力股  从增发价寻求股价安全边际：经过前期的大跌后，一些已完成增发，尚未解禁的公司，已经出现了破发的情况，我们建议关注：常铝股份、云铝股份、湖南黄金等。 图表1：部分公司已跌破增发发行价 公司代码 公司名称 增发价 最新收盘价 折溢价/复权 增发完成公告日 002160.sz 常铝股份 14.51 11.45 -21.09% 2015/6/17 000807.sz 云铝股份 6.65 5.52 -16.99% 2015年6月9日 600255.sh 鑫科材料 5.85 5.25 -10.26% 2015年5月28日 600259.sh 广晟有色 39.3 48.45 23.28% 2014年10月17日 600330.sh 天通股份 11.01 12.90 17.17% 2015年4月3日 002155.sz 湖南黄金 9.37 8.95 -4.48% 2015年3月18日 601600.sh 中国铝业 5.8 5.49 -5.34% 2015年6月17日 600390.sh 金瑞科技 11.02 14.34 30.13% 2015年7月14日 002378.sz 章源钨业 18.01 11.99 33.15% 2014年10月24日 603399.sh 新华龙 7.61 10.46 37.45% 2015年8月19日 600549.sh 厦门钨业 19.98 20.21 32.19% 2014年12月13日 来源：国金证券研究所  对于已发布增发预案，未完成增发的企业，可关注：利源精制、广晟有色、华友钴业、罗平锌电、云海金属和紫金矿业等。 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表2：部分公司已跌破、临近增发预案价 公司代码 公司名称 增发价 预案价 下限 收盘价 折溢价 目前所处阶段 603799.sh 华友钴业 25.35 20.79 -17.99% 董事会预案：2015.6.26 600259.sh 广晟有色 54.48 48.45 -11.07% 股东大会通过 002114.sz 罗平锌电 15.74 17.70 12.45% 董事会预案：2015.6.18 002578.sz 闽发铝业 8.63 9.26 7.30% 002182.sz 云海金属 11.36 13.85 21.92% 000693.sz 华泽钴镍 18.96 19.20 1.27% 股东大会通过 601899.sh 紫金矿业 4.13 3.78 -8.47% 董事会预案：2015.5.27 600531.SH 豫光金铅 20.08 12.79 -36.30% 600595.SH 中孚实业 7.94 5.27 -33.63% 来源：国金证券研究所  员工持股计划：员工持股计划实施价高于现价的公司，科力远、横店东磁和红宇新材；未实施，但方案价高于现价的公司如广晟有色。 图表3：员工持股计划与股价 公司代码 公司名称 员工持股计划 买入均价 收盘价 折溢价 员工持股计划实施阶段 300345.sz 红宇新材 40.65 13.52 6.56% 按1：2的比例设立劣后优先份额。二次市场实施完成。 600259.sh 广晟有色 54.48 48.45 -11.23% 参与增发，增发股东大会通过，未完成。 600478.sh 科力远 21.27 20.84 -2.02% 已实施完成 601388.sh 怡球资源 19.674 23.33 19.34% 已购买275万股，金额5400万元，总额7500万元 600595.sh 中孚实业 7.94 5.27 -33.63% 增发预案 002056.sz 横店东磁 22.46 24.59 9.48% 大股东转让给员工持股合伙企业，实施完成。 来源：国金证券研究所  根据对未来的判断，我们建议，短期关注有色资源股：中金岭南、云铝股份和华泽钴镍等；中长期成长股关注华友钴业、正海磁材、赣锋锂业、横店东磁、宁波韵升、刚泰控股等。 本周事件与有色行业前瞻  本周重要事件提示：美国10月零售数据、英国失业数据、欧元区GDP以及中国通胀数据等。  有色价格前瞻  美元指数，中长期仍有上涨空间。从经济的对比来看，美国在几轮QE政策的支持下，经济已经率先走出了低谷，经济正在恢复动力，而且货币政策不断收缩的前景大体确认。近来美联储官员也对加息的表态更为鹰派，非农就业数据也大超预期。整体上，我们预计美元指数仍有上升空间。  黄金价格短期受制于美联储加息预期及美元强势，但中长期会受益于国内双降、及全球流动性宽松局面。受到美联储加息预期回升，美元强势的影响，黄金价格近来持续下跌。但从中长期角度，国内双降加入到实际利率为负的国家之列，这将会刺激黄金等实物资产的投资；同时，海外欧元区也表达了更为宽松政策的念头，而美元加息预期有所降低，黄金仍有望走高。  基本金属价格：从长期来看，作为世界商品消费头号国家，中国经济增速回归常态，增长中枢回落，世界商品需求的增速由此会下降。从中期来看，中国政府经济政策落足点，日渐强调保增长，并正调动各方资源，如一再加快项目审批，推进财政政策落实力度及可能以地方 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 债为切入口，增加地方政府资源支配力，及美国加息节点推迟，因此，短期，基本金属价格有上扬的机会。 上周市场回顾 宏观动态  美国非农数据大增，加息预期提升。本周数据显示，美国10月季调后非农就业人口增加27.1万人，失业率下降至2008年4月以来最低5.0%，同时薪资数据增幅扩大，美国劳工部表示，过去12个月新增非农人数均值为23万，10月新增就业人数主要出现在商业服务、医疗保健、零售销售、食品及建筑领域。美国市场不断向好，美联储官员也纷纷表达支持加息观点，美联储主席耶伦周三表示12月加息可能性很大，连一向支持2016年加息的芝加哥联储主席埃文斯也称年内加息存在可能性。  英、澳继续维持指标利率不变。英国央行周四以8:1比例维稳，并在其通胀报告中下调GDP增长和通胀预期，英国