宏观观点总结
国内宏观观点
- 当前国内经济处于“去地产化增长”阶段，一季度开门红后二季度部分指标下行，5月固投累计同比降至-4.1%，社零当月同比降至-0.6%。
- 预计Q2经济增速为全年最低，Q3、Q4逐季回升，主要因高基数效应褪去和稳增长政策出台。
- “去地产化增长”叠加技术革命导致K型分化，经济分化收敛是关键，需要政策支持消费和地产等旧经济部门追赶新经济。
海外宏观观点
- 上周美元指数触及101.8创年内新高，核心驱动为“美元信用修复”交易，包括伊朗等回归美元体系和AI提升生产率的叙事。
- 短期（7月）美元指数料将维持强势，上限约102；中期（8-9月）世界杯与宽财政脉冲退潮，降息预期升温将引发回调；长期（2027年）宏观不确定性大，2027年加息预期与美元指数存在回调风险。
权益市场观点
- A股市场短期维持震荡趋势，但成交额保持活跃，承接力具备基础。
- 三季度产业趋势业绩确认和全球宏观流动性边际宽松可能推动市场向上，Tech-STAR（科技类）、Res-STAR（资源类）和Infra-STAR（基建与供应链类）内部轮动，光模块、半导体等方向有望上行。
债券市场观点
- 6月以来资金利率回归政策利率上方，长端利率窄幅震荡。
- 跨季后资金利率或边际改善，但转松仍不确定，央行公开市场操作中隔夜逆回购品种操作值得关注。
- 当前多重因素对债市友好，但利率下行空间有限，预计10年期中债利率运行中枢为1.70%-1.75%，30年期中债利率运行中枢为2.20%-2.25%。
量化配置建议
- A股大盘指数：震荡为主，有结构性行情（1分）；恒生科技：低位盘整震荡（0分）；国债市场：震荡偏强（1分）；黄金：低位震荡盘整（0分）；美股市场：双向波动加剧，中期健康（1分）。
风险提示
- 经济政策出台节奏不及预期；美联储货币政策变动超预期；大类资产价格较大波动。
