核心观点
- 油价超跌，地缘不确定性+补库需求或驱动油价回升。
- 宏观方面：美联储6月议息会议维持利率不变，但内部“转鹰”变化明显，市场对石油需求担忧加剧，国际石油机构下调2026年需求增速预期。
- 地缘方面：美伊谈判取得进展，伊朗石油制裁豁免草案敲定，霍尔木兹海峡航运活动增加，但冲突局势仍未完全平息，伊美谈判仍在进行。
- 基本面方面：伊拉克石油出口大幅下降，面临严重财政危机，考虑退出欧佩克，但官方否认。油价快速走弱，中东产油和炼油能力恢复需要较长时间，夏季燃料需求高峰逐步到来，全球石油库存持续减少，油价回落空间较小。
关键数据
- 三大石油机构下调2026年需求增速预期：
- EIA：供给、需求增速预期分别下调233、127万桶/日，缺口387万桶/日。
- OPEC：非DOC供给增速预期基本维持不变，全球需求增速预期下调20万桶/日，供需缺口264万桶/日。
- IEA：供给增速预期维持不变，需求增速预期下调68万桶/日，全球供需缺口92万桶/日。
- 油价：
- 布伦特原油期货结算价71.99美元/桶，周环比-10.65%。
- WTI原油期货结算价69.23美元/桶，周环比-9.57%。
- 布伦特原油现货价70.97美元/桶，周环比-12.04%。
- WTI原油现货价72.67美元/桶，周环比-9.89%。
- 天然气：
- NYMEX天然气期货收盘价3.23美元/百万英热单位，周环比+1.06%。
- 亨利港天然气现货价3.29美元/百万英热单位，周环比+6.48%。
- 东北亚LNG到岸价格15.17美元/百万英热，周环比+0.09%。
- 美国原油供给：
- 日产量1382万桶/日，周环比+1万桶/日。
- 原油钻机440部，周环比+7部。
- OPEC原油产量：
- 2026年5月月环比下降，OPEC合计1882.9万桶/日。
- 美国原油库存：
- 包含SPR的原油库存74333万桶，周环比-1515万桶。
- 商业原油库存41213万桶，周环比-609万桶。
- 战略原油储备33119万桶，周环比-906万桶。
- 美国炼油需求：
- 炼厂加工量1711万桶/天，周环比-8万桶/天。
- 开工率96.1%，周环比-0.5pct。
- 美国石油产品消费量：
- 总消费量2027万桶/天，周环比-41万桶/天。
- 汽油消费量878万桶/天，周环比-44万桶/天。
- 航空煤油消费量170万桶/天，周环比-38万桶/天。
- 馏分燃料油消费量353万桶/天，周环比-13万桶/天。
- 美国石油产品库存：
- 车用汽油库存21630万桶，周环比+206万桶。
- 航空煤油库存4630万桶，周环比+126万桶。
- 馏分燃料油库存10612万桶，周环比+306万桶。
- 欧盟储气率：
研究结论
- 能源供应紧张问题仍将存在，油价中枢或维持高位。
- IEA曾宣布协调释放4.26亿桶石油，3-4月期间全球石油库存已减少2.5亿桶，据EIA和IEA对2025年石油供需的预测，过剩量约200万桶/日，假设按照此补库速度，仅IEA的补库需求就需要7个月左右。
- 推荐以下三条主线：
- 油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油。
- 产量处于成长期的新天然气。
- 行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。
风险提示
- 地缘政治风险。
- 伊核协议达成可能引发的供需失衡风险。
- 全球需求不及预期的风险。
