高端月子中心龙头，拓展全周期家庭护理生态

圣贝拉集团(2508)[Table_Industry]社会服务业 圣贝拉公司首次覆盖报告 本报告导读： 中国最大的综合家庭护理品牌集团，品牌、渠道、服务筑壁垒。AI赋能服务全流程，拓展女性全周期综合家庭护理生态。 投资要点： 中国最大的综合家庭护理品牌集团，品牌、渠道、服务筑壁垒。①品牌：公司旗下拥有五大品牌，包括高端母婴护理品牌圣贝拉、艾屿、小贝拉，家庭护理品牌予家，女性中式滋补品牌广禾堂。品牌力提升支撑客单价上行。②渠道：公司旗下月子中心数量稳步增长，截止2025年底中国内地门店数140家，2025年进入4个海外城市、设立月子中心8家。③服务：专业化、标准化、数字化、定制化，服务质量超越同行。数字化、信息化赋能业务。 家庭护理行业空间广阔，产后护理渗透率提升。据弗若斯特沙利文，2024年中国产后护理行业市场规模约448亿元，预计2025-2030年CAGR为18.7%，增长驱动为悦己消费、演变的家庭结构、生育年龄延后等。对比中国台湾及韩国市场逾60%的产后护理渗透率，中国内地产后护理渗透率仅17.0%（2024），提升潜力巨大。当前行业整合进入拐点，中小机构持续出清，圣贝拉品牌、渠道、服务优势凸显，通过内生外延实现市占率提升。2026年6月，集团收购武汉头部母婴护理品牌弗蕾亚，迅速提升在华中区域的市场占有率。 AI赋能服务全流程，拓展女性全周期综合家庭护理生态。公司将AI技术深度融入月子中心全场景服务，实现服务需求智能响应、护理方案智能适配、全程健康数据智能监测，在不降低高端服务品质的前提下，优化服务调度效率，进一步放大自身标准化服务优势。以月子中心产后护理核心业务为流量入口，持续拓展产后修复、女性健康功能性食品、家庭护理等高附加值业务，完善孕产全周期服务产业链。通过多业务板块协同，挖掘客户全周期消费价值，优化整体收入结构与业务盈利结构，打造多元收入增长曲线，向综合家庭护理品牌持续演进。 风险提示：行业竞争激烈，新店经营爬坡不及预期，海外扩张风险。 目录 1.投资建议..........................................................................................................41.1.盈利预测....................................................................................................41.2.估值............................................................................................................42.圣贝拉集团：亚洲领先的综合家庭护理品牌...............................................52.1.中国最大综合家庭护理品牌集团，布局五大品牌矩阵........................52.2.管理层履历优秀，股权结构集中............................................................73.产后护理及修复渗透率提升，圣贝拉龙头地位稳固...................................93.1.家庭护理行业规模增长，产后护理及修复渗透率提升........................93.2.家庭护理行业竞争格局分散，圣贝拉为产后护理修复龙头...............124.四重优势构筑竞争壁垒，推动现代化综合家庭护理服务水平的高质量发展144.1.品牌优势：多元化、互补式的品牌矩阵，提升品牌声量及获客能力144.2.渠道优势：深耕境内、扩张海外..........................................................154.3.服务优势：专业化、标准化、数字化、定制化，服务质量超越同行164.4.轻资产扩张优势：轻资产模式×人力优势×过往成功经验，实现可扩张化的高效运营................................................................................................205.创新发展路径：战略升级与业务重构........................................................245.1.科技数字化创新：AI赋能服务全流程，构建护理服务智能化体系（2025战略元年）...........................................................................................245.2.业务生态创新：从单一月子中心服务，拓展女性全周期综合家庭护理生态255.3.市场布局创新：从境内单一市场深耕，开启全球化业务拓展新路径256.风险提示........................................................................................................25 1.投资建议 1.1.盈利预测 预计公司2026-2028年收入分别为13.58/16.83/20.19亿元（人民币，下同），同比增长30%/24%/20%。 预测公司2026-2028年经调整净利润分别为1.80/2.36/2.93亿元，增速分别为45%/31%/24%。 1.2.估值 综合PE估值和PS估值，取两种估值方法所得合理市值的均值，给予公司2026年目标价5.90港元（按1港元=0.86元人民币）。 PE估值：参考同行业可比公司估值，考虑公司国内龙头地位稳固、海外扩张具备潜力，给予公司2026年20xPE，合理市值41.86亿港币。 PS估值：参考同行业可比公司估值，给予公司2026年2xPS，合理市值31.58亿港币。 2.圣贝拉集团：亚洲领先的综合家庭护理品牌 2.1.中国最大综合家庭护理品牌集团，布局五大品牌矩阵 公司是国内最大综合家庭护理品牌集团，服务涵盖产后护理及修复、家庭育儿和养老护理，辅以女性健康功能性食品等健康产品供应。公司于2017年在杭州开出首家月子中心，截至2026年3月30日，在全球41个城市运营140家门店，产后护理业务规模稳居亚洲第一；同时积极推进全球化布局，业务已拓展至北美、东南亚等多个国家和地区，持续向全求输出东方护理理念与服务标准。公司旗下拥有五大品牌，包括高端母婴护理品牌圣贝拉、艾屿、小贝拉，家庭护理品牌予家，女性中式滋补品牌广禾堂。据弗若斯特沙利文，公司是按收入计算的中国最大综合家庭护理品牌集团，也是亚洲领先的综合家庭护理品牌集团；按2023年超高端月子中心产生的收入计，公司是最大的产后护理及修复集团；按2021-23年收入增速计，公司是增长最快的规模化产后护理及修复集团。 资料来源：公司官网、招股书，国泰海通证券研究 公司经营三大主要业务线，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品。2025年，月子中心业务收入8.99亿元，同比增长30.8%，占总收入比为86%；家庭护理业务收入0.82亿元，同比增长36.7%，占总收入比为8%；健康食品业务收入0.65亿元，同比增长26.3%，占总收入比为6%。 2.2.管理层履历优秀，股权结构集中 股权结构较为集中。2025年6月26日，圣贝拉有限公司SAINT BELLA INC.在香港联合交易所主板挂牌上市。公司创始人、董事会主席、执行董事、首席执行官向华先生为实际控制人，其中Primecare BVI及Xiang SPV为向先生全资拥有的公司，向先生通过直接及间接合计持股约34.15%。此外，公司的股东还包括其他投资者包括腾讯、高榕资本、昆山唐竹等。 核心高管团队拥有丰富的行业从业经验，为公司中长期发展奠定坚实基础。向华先生是公司创始人、董事会主席、执行董事、首席执行官，于2017年在产后护理及修复行业创业。向先生毕业于英国牛津大学，于2010年7月至2017年6月加入UBS AG Hong Kong Branch并任职于亚洲并购与企业融资组及亚洲医疗健康组，期间积累了多个行业的并购及资本市场的丰富交易经验，尤其是医疗保健服务和医疗器材领域。 公司核心高管均拥有优秀的履历：首席运营官林宛颐女士在品牌建设、媒体及公关关系等领域有丰富的经验；首席护理官刘美芳博士拥有超20年的护理经验，专注于母婴护理和分娩领域；首席营养官钟宇富博士是国家卫生健康委员会首批营养导师。 3.产后护理及修复渗透率提升，圣贝拉龙头地位稳固3.1.家庭护理行业规模增长，产后护理及修复渗透率提升 家庭护理行业涵盖全面的健康服务及食品，旨在满足主要包括女性、儿童和老年人在内的家庭成员的需求，可分为以下主要行业板块。 产后护理：指近期分娩女性及其婴儿的护理工作，主要包括健康监测，并提供相应的饮食护理、保健、分娩伤口护理等护理服务。市场参与者主要包括月子中心及月嫂。产后修复：帮助女性在产后的身心恢复，如骨盆康复、皮肤修复和帮助女性产后重获健康和幸福的更多服务。家庭儿童护理：包括日常生活护理、早期教育和其他儿童护理相关服务。女性保健食品：围绕支持女性健康的营养品、维生素和矿物质，针对荷尔蒙平衡、生殖健康、骨密度和整体活力等非生殖方面的产品。业内保健食品旨在补充膳食摄入量，提供有助于调节身体的必需元素，满足女性不同生命阶段的营养需求。养老护理：指专门为老年人提供日常护理、康复、心理支持等综合服务。市场参与者主要包括养老院和其他养老服务提供商。 中国内地家庭护理行业市场规模仍将保持较快增长，其中养老护理行业、女性保健食品行业、产后护理行业预计2030年均超千亿市场规模。据弗若斯特沙利文，中国内地家庭护理行业规模近年来持续增长，由2019年的3,928亿元增至2024年的7,113亿元，CAGR为12.6%，预计2030年将增至约1.44万亿元，CAGR为12.4%。中国产后护理及修复行业持续扩张，市场规模由2019年的约人民币386亿元增至2024年的人民币675亿元，CAGR为11.8%。中国家庭儿童护理市场实现大幅增长，由2019年的人民币184亿元增至2024年的人民币358亿元,CAGR为14.2%。在2025年至2030年估计CAGR为19.1%的推动下，预计市场将继续保持增长势头并于2030年攀升至人民币1,052亿元。中国的女性保健食品行业市场规模由2019年的人民币868亿元增至2024年的人民币1,314亿元，CAGR为8.6%。预期有关市场规模将于2030年增至人民币2,625亿元，2025年至2030年的CAGR为12.7%。养老护理服务行业规模由2019年的人民币2,490亿元增至2024年的人民币4,766亿元，CAGR为13.9%，预计2030年将达到人民币8,752亿元，CAGR为10.2%。 图4：中国内地家庭护理行业市场规模仍将保持较快增长 数据来源：招股书、国家统计局、国家卫生健康委员会、中国消费者协会、弗若斯特沙利文备注：单位为10亿元人民币 中国内地产后护理及修复行业将保持较高增长，月子中心的数量及渗透率正稳步提升。坐月子是中国自古以来的习俗，产妇分娩后会有一段坐月子和休养的时间。产妇以往主要在家中坐月子，部分产妇会聘请月嫂提供产后护理服务。据弗若斯特沙利文，坐月子至今仍是一种常态，月子中心和月嫂是目前两种类型的产后护理服务供货商。1999年中国台湾第一家月子中心成立。在中国内地，虽然月嫂仍占据大部分市场份额，但2000年以来月子中心的数量逐渐增加，一些连锁月子中心品牌开